香港回归15年："中国概念"引领香港资本市场之变

　　新华社香港6月22日电(记者 苏晓)回归15年来，香港经受了亚洲金融风暴和2008年全球金融海啸两次危机的洗礼，资本市场在波动中继续发展，集资功能快速提升，并取代银行业成为香港金融体系的主导。

　　作为资本市场主体的香港股市也随着内地企业大举来港上市融资，经历了结构性转型，成为内地企业“首选海外集资中心”。当前，内地逐步从资本输入向资本输出转变，香港资本市场面临着又一次结构转型机遇。

　　资本市场成为金融体系主导

　　一直以来，香港金融中心的发展主要以银行业为主导。在1997年，香港认可银行机构的借贷总额创下4．1万亿港元的纪录，为当年本地生产总值的302％，大大超过当年股市市值与ＧＤＰ比例的235％。

　　但从2002年开始，更多内地大型企业利用香港上市集资，推动了股市集资功能的提升及规模的扩展，香港的投资偏好也在转变，个人资产存放在银行业的比重及企业透过银行融资的比重在下降。

　　至2011年底，香港股市市值达17．5万亿港元，是当年本地生产总值的10倍；银行业贷款5．1万亿港元，是当年本地生产总值的2．7倍，显示香港资本市场的融资功能大幅提升，金融体系出现了从过去的银行业主导转向资本市场主导的发展趋势。

　　中国银行（香港）经济研究处主管谢国樑表示，从金融体系演变规律看，一个金融中心的发展一般会伴随着经济腹地的经济转型经历3个阶段：一是银行主导阶段；二是资本市场主导阶段；三是证券化阶段。

　　他表示，1997年以来，香港与内地的财富增长快速，对资本市场的服务需求殷切，推动了香港金融体系从第二阶段向第三阶段转型，目前香港企业透过证券市场融资的比率增至50％左右，这是金融深化的表现。

　　香港股市快速发展

　　亚洲金融危机以来香港金融市场发展最突出的方面是股票市场的快速发展。在经过危机多年调整后，香港的金融市场从2004年开始快速复苏，股市集资表现连创佳绩，其中以新股集资表现最突出。

　　根据香港交易所统计，香港首次公开招股已经连续十年位居全球五大新股集资市场之列，其中，2011年，香港交易所共有101家新上市公司，共集资2589亿港元，连续三年成为全球新股集资额之冠。

　　谢国樑表示，香港股市发展的最主要特点是逐渐转型为为内地经济发展与企业融资服务的平台。根据香港交易所的统计，截至2012年5月底，内地上市企业增加至697家，占上市公司总数45．9％，占香港股市总市值的比重58．7％，日均成交额占整体股市成交金额的70．9％。

　　招商证券（香港）董事总经理温天纳表示，比较明显的变化就是，香港由一个没有什么支持，只靠自由市场发展的资本市场，演变为中国的国际金融中心。

　　以前，香港市场主要受美国影响，“美国打喷嚏，香港会感冒”，温天纳表示，现在美国对香港仍有影响，但最大的影响却来自内地。谢国樑也表示，香港股市与内地经济的相关性远比美国要大得多。

　　股市另一个较突出的特点是金融股取代了地产股，成为主导股市发展的力量。谢国樑表示，2009年金融业市值占股市总市值比重上升至34．5％，而地产与建筑股市值占股市总市值比重下降至13．9％，反映了香港经济及股市已从1997年之前的房地产业主导转型为金融业主导。

　　资本市场发展的得益因素

　　回归以来，香港股市得以在波动中发展，尤其是集资功能的快速提升，主要得益于内地经济的持续稳定及高速增长推动了企业快速发展，并创造了巨大的股本融资需求。

　　谢国樑表示，内地加入世贸组织后急需透过股份制改造重组上市，一方面可筹集资金及补充资本金，同时可增强企业的公司治理。这些银行以香港股市作为上市集资及强化公司治理平台，给香港资本市场提供了巨大扩展机会。

　　香港监管制度适中，可以充分配合内地企业朝规范化、多元化及国际化发展的需要，尤其是可以帮助内地有实力的企业筹集资金收购国外资产，发展成跨国企业。

　　温天纳表示，香港由有一定国际资本的本地金融市场发展为全球性金融中心，即使香港目前还不能和纽约、伦敦直接比拼，但其重要性已大大提升，“这是中国经济壮大和中国企业‘走出去’的副产品。”

　　中银香港一份报告也指出，“中国概念”促进了香港上市资源多元化发展。报告认为，从来港上市的海外企业现状来看，更多的仍然是借助香港国际资本市场优势，觊觎内地需求成长前景。

　　资本市场未来

　　谢国樑表示，近年来，香港股市的发展有利于香港聚集更多高级金融人才与机构，带动整个金融业的提升，从而增强金融中心的地位。未来，香港股市仍可以依靠服务内地企业的四大功能（上市集资、海外并购、资产营运、公司治理）获得发展动力，但香港也需要积极回应所面对的挑战，提升管治水平及监管制度的适应性，拓展新市场、新业务，推动股市业务多元化，巩固其作为全球新兴市场企业股本集资基地的功能。

　　香港交易所行政总裁李小加表示，今后，香港资本市场仍会继续担当好内地企业的“首选海外集资中心”角色。内地在经过了二十多年的发展之后已经积累了相当规模的财富，如何实现财富的保值增值，成为了政府及百姓迫切关注的问题。香港的挑战是：如何抓住这次机遇，把香港成为内地资本的“首要海外投资中心”。

　　“香港迫切需要适时推出多样化的人民币计价投资及风险管理产品，以成为内地资本投放境外的首选平台和第一站。”李小加表示，当内地资本聚集香港的时候，在香港上市企业的估值相对于现有水平就有可能渐渐产生一定的溢价，那香港必然可以吸引更多的主流国际企业来港上市，与内地资本形成良性互动。