下半年还有200点“降准”空间

　　□记者崔烨

　　时间已经走到了6月的尾巴，对于下半年的宏观经济调控主基调，汇丰中国首席经济学家屈宏斌在接受晚报记者采访时指出：“如果经济放缓持续将不可避免地波及劳动力市场，并影响消费支出的增长。估计决策层将果断实施更多刺激政策来稳增长，下次存款准备金的下调或为期不远。”

　　下半年将延续刺激政策

　　“6月PMI预览初值从五月份的48.4降至48.1，创本年度最低的水平。这主要归因于新出口订单的继续恶化，预计存准金率在下半年还将下调200个基点。”屈宏斌手执《6月汇丰中国制造业采购经理人指数预览》报告，指出实体经济增速仍在继续放缓。

　　记者注意到，在预览中新出口订单较上月下降了2.6，降至自2009年三月份以来的最低值45.9。六月全部新订单也降至七个月以来的最低水平46.8，而上个月份为47.9。

　　在屈宏斌看来，新增业务增长放缓导致了产出增长低迷，新增就业不足，工业制成品库存增加：“产出分项指数从五月份的59.7降低到六月份的49.1，连续四个月处于收缩区间，尽管第二季度的平均值49.4略好于第一季度的48.4；就业分项指数从五月份的最低点47.8微幅上涨至48.6，但该指标亦连续四个月处于枯荣线50水平下方，而上次出现这样的情形还是在2008-09年全球金融危机蔓延之时。”

　　而当前价格面临通缩风险而不是通胀风险，这进一步印证了内需不振。六月份，产出价格和投入价格均降低了约6个点，分别降至41.2和40.7，创自2009年以来的最低水平。

　　屈宏斌说：“六月份国内需求并没有获得任何明显改善，去库存化的压力犹存。虽然也反映出油价的大幅下调，价格的骤降显示了总需求的疲软。”数据显示，六月份购进数量和存量仍然低于50，几乎没有转好，工业制成品库存的上升更多得反映了当前新订单的萎缩，而不是预期未来需求改善而主动加库存。这对一定程度上抑制未来生产的扩张。

　　由于实体经济持续放缓，劳动力市场也将难以避免的受到影响。就业是一个滞后指标。由于缺乏高频数据，这可能会影响对劳动力市场的实际情况进行及时全面了解，进而增加了政策滞后调整的风险。央行的季度储户问卷调查亦显示二季度家庭部门对未来就业和未来收入的预期都降低至自金融危机以来的最低水平。如果经济下行趋势无法得到逆转，就业增长的放缓将会影响消费支出。

　　外围“隐患”仍未消除

　　而从外围环境看，希腊二次大选的前一天，希腊国家足球队在逆境中击败俄罗斯，取得欧洲杯小组赛出线席位，可谓 “柳暗花明又一村”。同样，在次日举行的大选上，投资者亦看到新的希望：支持紧缩、反对“脱欧”的新民主党最终取胜，此前投资者们普遍担心的希腊“脱欧”危机暂时消除，市场可以稍稍松口气。

　　“尽管希腊的选举结果暂时缓解了欧元退出的风险，欧债危机还远未结束。此外，由于就业增长缓慢，消费者支出增长乏力，美国经济有可能在二季度放缓。这些都表明全球经济的复苏之路充满坎坷，且复苏进程缓慢。”屈宏斌认为，因为不必担心通胀问题，我们预计决策层果断实施更多得的刺激政策来抑制增长下滑。

　　汇丰预计，在今年下半年决策层还将下调存款准备金率200个基点。记者注意到，上周货币市场利率的飙升显示出季末资金的紧张。考虑到资金流入减少，七月份央票到期数量较六月几乎减半，下一次的调降存准可能很快到来，以确保证充裕的流动性。此外，业内认为，财政宽松政策和开放更多部门给民间投资应尽快得以全面落实来稳增长。当然这些政策充分发挥效力可能还需要一段时间。