6月26日机构研报精华摘要（2）

　　6月26日机构研报精华摘要（2）

　　*德邦证券:预期未来产业资本增持力度可能大于减持力度

　　最近两年来，产业资金绝大多数时候是净减持的，只是力度大小不同，很少时候出现净增持。净减持高峰往往意味着大盘将出现阶段性高点，比如2010年11月份和2011年11月份；而净减持低谷往往意味着大盘将出现重要底部，比如2010年5、6月份和2011年12月份。其实很好理解，目前A股市场，产业资本占流通市值比例超过50%，扮演着寡头的角色，而且这个寡头是习惯性抛售的，可以说是市场最大的抛售方。如果产业资本抛售踊跃，那么大盘下行的风险将非常大；反之产业资本停止抛售，甚至开始增持，则对于市场信心修复，市场止跌回升的意义重大。

　　2012年初至今，大盘从低位复苏，总体上呈现震荡上行的走势。期间产业资本减持水平总体上处在低位。从战略上看，2300点一线得到了产业资本的支撑和认可。2300点以下减持力度减小而增持力度增大，这点已经多次验证。目前大盘走势低迷，预期未来增持力度依然可能大于减持力度。

　　*东方证券:中期来看煤炭的资源价值将得到充分定价

　　本周秦皇岛6000KC，5500KC，京唐港5500KC分别较上周下降0.6%，2.7%，2.7%至785元/吨，710元/吨，720元/吨，广州港山西优混5500KC较上周下降6.5%至870元/吨。本周大同坑口动力煤价较上周持平至580元/吨。

　　申万煤炭三级指数下降4.4%至4628点，同期沪深300指数下降2.7%，目前国内煤炭行业平均PE12.49倍（历史主要区间10-20），煤炭估值相对处于自己历史中值偏低的位置。上周美国最大煤企博地能源股价下跌5.2%至22.58美元，国际煤炭公司估值略低，12年国际动力煤公司PE12.2倍。

　　本周国内国际动力煤价下跌，油价和钢价下跌，秦皇岛库存略有下降，市场对美国QE3期望落空，政府已经在出台刺激经济的政策，但上周汇丰PMI指标的继续下滑给市场信心打击较大，未来放松大方向确定，但放松速度较难把握，经济再度深跌可能较小，中期看，煤炭的资源价值将得到充分定价。

　　*日信证券:市场下行释放风险 后市可能先抑后扬

　　汇丰6月PMI初值继续下跌创出7个月新低，令市场对“稳增长”政策效果失望。

　　7月基本面、资金面与政策继续博弈；市场可能先抑后扬。7月中旬之前，市场可能维持震荡，进入下旬之后，市场可能开始逐步回升。理由：季末资金紧张局面可能在进入7月后有所缓解，且7月可能迎来一次降准，整体流动性前紧后松概率大；临近“十八大”，3季度大盘股发行与大规模增发可能性不大，市场资金面压力将逐渐缓解；若6月数据显示经济继续下滑，稳定增长的政策力度显著加码将是大概率事件，预计政策效果也将在随后几个月显现。

　　总而言之，经济基本面在3季度触底回升是大概率事件，市场预期可能逐步改善。

　　*广发证券:EMC项目逐渐投运促使易世达业绩稳中向上

　　易世达(300125.SZ)有着我国最早的余热发电技术人才，尤其总工程师唐金泉是该领域的泰斗级人物；多年来公司除了投入科研力量研究水泥余热发电的效率改进，还积极研究干熄焦、铁合金等多种余热发电的可行技术。目前公司已经探索出了吨水泥熟料发电42 度以上的办法，并在已有生产线上积极试用该技术，未来公司将继续往吨熟料发电65 度的极限位置靠近。这有望带来技术改造的新市场。公司近两年来的技术积累逐渐引起质变，预计公司开始进入又一个订单快速增长期。

　　公司的5个EMC项目于今年下半年逐渐投运，其中广东云浮项目已经于2009年11月投运，每年稳定贡献净利润约500万元；淄博新港项目仍在进行并网方面的准备；湖北、河南、新疆项目预计于8月份开始陆续投运，并在今年贡献部分收益，在2013年贡献全年收益。业绩拐点就在当下，未来行情可观。

　　*东北证券:众业达作为工业电气分销龙头 将进一步提升产业链地位

　　众业达(002441.SZ)的“行业覆盖”主要是指在以专业分销为核心业务外，适当开展以系统集成和成套制造为增值业务。公司的系统集成与成套制造业务最早始于2003年，生产的较有特色的产品包括风力发电水冷系统、风力发电控制系统、船舶电气控制系统等。公司的系统集成与成套制造业务规模从2007年的8，947万元，目前已迅速达到2011年的32，407万元，复合增长率较高；其毛利率基本在18-20%的区间，目前该板块业务的毛利润约占公司整体业务毛利额的10%左右。

　　公司在系统集成和成套制造的产能布局上，除了汕头基地外，目前上海通过2011年收购的泰高开关平台（场地较大，既做仓储物流配送点，也可直接用来做系统集成），北京也在启动（预计2012年3季度后将正式投产）。此外，郑州和西安也是在规划的成套生产基地。按照公司的规划，在3年后，公司的系统集成与成套制造业务板块预期将达到10亿的规模。