保险资金运用监管改革三阶段

　　杨倩雯

　　与以往的监管周期相比，2012年的监管周期的鲜明特色是关注行业有价值和质量的增长。华创证券认为，从年初以来，较好的监管政策组合逐步显现。在负债端以财税支持、恢复行业声誉和消费者教育为主要政策工具，并辅之以中介、保险公司准入收紧以及市场淘汰退出机制，在资产端以市场化为导向，拓宽保险资产运用渠道。这对于改善寿险业“重理财、轻保障”、“负债端的过分市场化、资产端的欠市场化”的颇足特征以及产品高度同质化具有深远意义。

　　从过往几年来看，历次保险资金运用改革的启动，都是保险资金利差提升、产品创新的先发要素，而保险资金运用监管改革也经历了从规范到放开证券类投资，再到放开创新投资三个阶段。

　　1995~2003年：

　　规范阶段

　　这一阶段资金运用严格限制在银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他渠道。

　　

　　2003~2006年：

　　放开证券类投资阶段

　　为了缓解保险资金收益率过低的困境，从2003年开始国务院以特批形式逐步尝试放宽保险投资渠道，放开了保险资金对证券投资基金、债券、股票等证券化产品的投资渠道，并确立保险资产管理专业化体制，保险资金收益随之走高。

　　

　　2006~2011年：

　　放开创新类投资阶段

　　保监会先后放开了保险资金对基础设施、不动产、股权和境外的投资渠道。2010年《保险资金运用管理暂行办法》颁布实施，作为保险资金运用领域的纲领性文件，但各项创新渠道的政策细则并未跟进，政策灵活性和可操作性不强。截至2011年底，长期股权投资和不动产投资占比仅有3.63%和0.56%。

　　资金运用渠道放开是保险利差上升的重要推手，也是保险产品创新的有力支撑。2004年以来，保险业发展基本明确了“承保”和“投资”双轮驱动的思路，投资收益成为保险盈利的重要贡献来源。与此同时，投资收益的逐步上升助力保险业率先在资产管理行业发力。