理性看待股市涨跌暂停IPO殊不可取

　　张志斌

　　随着近来股指的不断下跌，又恰逢大盘新股中信重工（601608.SH）发行之时，一时之间，新股IPO引发股指下跌的市场声音再度响起，要求监管层暂停IPO以使市场能够休养生息的建议之声也是不绝于耳，那么，大盘新股的IPO是否就是此轮股指大跌的原因，暂停IPO真的就能使得市场止跌反弹吗？笔者的观点却是不敢苟同。

　　诚然，新股的不断IPO是目前A股市场存量资金不断流失的一个重要渠道，对股指的走势也构成了一定的负面影响，但将新股IPO作为近来股指大跌的直接原因，这一观点显然过于片面，对股市运行机制的认识失之偏颇，而建议暂停IPO的举措更是治标不治本，无法改变市场运行的固有趋势。

　　从股市的运行机制来看，尽管新股的IPO在一定程度上会导致市场存量资金的流失，但市场同样可以通过自身的调节机制逐渐止住这一“失血点”。具体的方式就是资金在市场整体估值不断下行的情况下，会不断降低对新股的估值，从而使得新股融资额度不断萎缩，而上市交易后“破发”情况的不断出现更是将大幅抑制市场打新的热情，从而倒逼新股IPO的相关利益方通过降低发行价、消减融资规模，甚至调整发行窗口等方式来应对，这也是市场机制自发产生作用的必然过程，根本无需监管层通过暂停IPO的行政举措来实现同样的目的。

　　而从更为长远的角度来看，任何一个没有新股IPO的股市都是一个不完备的市场，更不用说股市的基本功能之一就是融通资金了。对于提出暂停IPO以使得市场休养生息的建议，只能说是部分的A股投资者仍然无法改变固有的政策调控思路，同时也不利于A股市场摆脱“政策市”的属性，是一种典型的“治标不治本”的短视行为。

　　回到股指近来下跌的原因上来看，尽管大盘新股的IPO对市场资金面产生了一定负面影响，但其是否就是近来股指大跌的直接原因呢？笔者的观点也是不尽相同。

　　首先从中信重工的融资绝对规模来看，不到32亿元的绝对融资额尽管不少，但对于曾经经历过数百亿元大型融资的A股市场而言，也并非不能承受之重，股市从来不缺乏资金，而缺乏的是市场信心和赚钱效应。更不用说近来新股IPO融资的节奏也并未明显加快，与以前动辄一周发行近10家新股的速度比起来，近来的融资节奏仍较温和。

　　那么是什么使得股指突然大跌呢？可能关键的原因还是市场信心的缺失。而市场信心缺失的原因则在于内外经济形势的不佳和短期市场资金面的趋紧。

　　从近来股指加速下跌的时点来看，上周四开始的加速下行时点值得玩味。该日，中美欧三大经济体同时公布了6月制造业PMI初值，无一例外地出现下滑，而美联储议息会议也未推出QE3，只是将扭转操作延长至年底。出于对经济形势的担忧，中外股市在该日几乎整体下行，全球经济形势不佳的阴霾笼罩在金融市场的上空，A股也不能例外。

　　而从国内形势来看，除了6月PMI初值的继续下行，时近6月底的重要银行考核时点也使得市场资金面骤然趋紧，短期市场资金利率也在悄然提升，尽管央行连续数周在公开市场投放流动性，但显然并未从根本上解决这一局面。而央行本周二在时隔近2个月后再度在公开市场逆回购950亿元人民币以缓解近期紧张的资金面更可见一斑。目前，在结合资金面紧张态势和宏观经济预期，市场对于央行在7月中旬再次降准的预期也开始大幅攀升。相比较数以百亿元计的公开市场操作，中信重工区区32亿元融资额实在难以构成股指下行的直接原因，更不用说仅上周四和本周一两个交易日，A股市场主动净流出的资金就已经超过百亿元之多了。

　　其实，股指的下跌并不可怕，世上没有只涨不跌或者只跌不涨的股市，只有股指合理不合理的股市，对于真正有思想、有理性的投资者而言，股指的大跌往往意味着更合理介入市场机会的来临，而非理性的大涨反而是风险不断累积的过程，多一份理性分析，少一些情绪发泄，深入研究目前市场提供的有限的做空工具如融资融券、股指期货等，投资者自然可以在市场收获自身智慧的成果。