成交持仓势均力敌：国债期货仿真难寻主力

　　汪睛波

　　真实交易或有不同

　　四个多月的国债期货仿真交易给人最深的印象就是，它没有绝对的主力合约。

　　国债期货仿真共有三只合约同时交易，从昨日的国债期货仿真合约的交易看，TF仿1209合约的成交达到12000手以上，持仓量达到27203手，较之TF仿1212合约和TF仿1303合约的成交、持仓都略高一些，理论上TF仿1209合约可以算作主力合约。但与国内其他已经上市的期货品种相比，国债期货仿真交易中所谓的“主力合约”在成交和持仓方面都不占绝对优势。

　　主力轮流做

　　国债期货仿真合约甚至还在模拟交易推出之初出现“群雄割据”的情况。如国债期货仿真交易最早推出的是TF仿1203、TF仿1206以及TF仿1209三个合约，在推出的首日，最活跃的合约当属TF仿1203合约，首日成交23645手。但该合约成交在第二日就开始下降，之后两日其主力合约的地位分别被TF仿1206和TF仿1209所取代，似乎三天内“主力合约”之位由三个合约轮流做。到了2月17日收盘，三只合约成交量又出现势均力敌的情况，分别为14504手、11747手和14955手。

　　在实现国债期货仿真交易的首次交割后，三合约成交量势均力敌的情况有所好转，但主力合约的成交、持仓量的领先优势仍不明显。在TF仿1206合约临近摘牌和交割之后，市场又出现主力合约被TF仿1209和TF仿1212合约轮流取代的情况。据统计，从6月12日到6月26日，国债期货仿真交易共经历了10个工作日，其中TF仿1209这个近月合约在成交量上超出TF仿1212合约的时间有5天，其余都是TF仿1212合约在成交量上占优，且除了6月26日之外，TF仿1212合约的持仓量均高于TF仿1209合约。

　　而目前唯一的已经上市的金融期货——股指期货一般是以当月或次月合约为主力合约。如果目前交易的四个期指合约中，最近的IF1207代表着2012年7月合约，其6月26日的成交量达到317299手，为IF1208合约同日成交的78倍以上。而剩下的IF1209和IF1212合约的成交量就更不能和IF1207相比，IF1207是无可争议的主力合约。与此同时，国债期货仿真合约名义上的主力——TF仿1209合约的成交量只比TF仿1212合约高出2000多手，持仓仅比后者多出200多手，主力地位岌岌可危。

　　仿真不足以说明问题？

　　与商品期货相比，国债期货仿真交易中的主力合约更没有规律可循。国内商品期货各品种长年以来维持着较为稳定的主力合约“迁徙”的规律，如铜、铝、锌等有色金属期货的主力合约月份一般是当前月份上加三个月，且逐月轮替，每个月份合约都按时间的先后依次晋升为主力。比如，现在的时间已接近7月，沪铜期货的主力合约就是沪铜1210合约，该合约昨日共成交499554手，为沪铜1211合约成交量的19倍以上，持仓也达到后者的5.6倍。

　　天胶、豆类、白糖等期货产品上主力合约的规律就更为明显，这些品种的主力合约往往在每年的1月、5月和9月之间轮替，相隔月份为四个月。尽管有时这些品种上也会出现较为活跃的“次主力合约”，但主力合约的交易量总是占绝对优势。如在大连的豆粕期货上，尽管目前豆粕1305合约也较为活跃，昨日的成交量达到44.8万手，持仓也达到50万手以上，然而身为主力的豆粕1301合约同期的成交几乎是1305合约的5倍，持仓约为后者的3倍。在豆油、白糖等其他品种上，我们也经常能看到同时有两个较为活跃合约的情况，但其中身为主力合约的一方总是在成交和持仓上遥遥领先。

　　上海某期货公司的一位国债分析师认为，国债期货仿真交易之所以容易出现多个合约成交量不相伯仲的情况，主要还是因为“仿真”二字，很多参与者只是抱着试试看的心态交易，真到了国债期货上市之后，其主力合约肯定还是最近的月份合约，主力和非主力成交量的差距也会拉大。他表示，目前国债期货仿真交易与现货国债的联系并不是很大，从仿真行情中设计交易策略，可能对未来真实的交易没有太多指导意义。同时，该分析师还透露，和市场中流传的不同，国债期货可能不会很快上市，最终推出时其合约细则很可能还有较大改动，估计合约的修改工作要到8月底才能完成，仿真交易可能还要持续相当长的一段时间。