何志成：又一次做空意在掏空中国

　　何志成（经济学家）

　　 如果我们将最近国际上“做空中国”的行为形容为一场暴风雨，那么，香橼研究上周发表的关于恒大地产资不抵债的报告，就是暴风雨中的一股“横切风”。

　　 关于香橼研究，我了解得很少，但对地产行业目前的处境，我是很清楚的，总体看，负债率较高。据我了解，恒大地产的财务状况很好，因为它谨慎，没有高库存。不久前，它刚刚获得低价银团贷款，同时在广州中标了一块商业地王。

　　 香橼之所以选择恒大，最主要是因为恒大总股本超150亿股，每天的交易量非常大，是一般香港上市公司的5~10倍，被称为 “基金大球场”，对冲基金造谣做空后可以借助活跃的成交迅速平仓获利。

　　 当前恰逢欧债危机第三轮即将爆发，全球资本市场上空弥漫做空之风，投资者都选择现金为王，新兴市场经济体汇率暴跌，美、德两国国债却受到热钱追捧。此时高调宣布中国经济崩溃论，一定事半功倍，抓住房地产龙头企业往死里打，更能起到四两拨千斤的作用，加速国际资本逃离中国，加速中国投资者恐慌性出逃，导致股市和房地产市场再度暴跌。而仅仅暴跌还没有达到目的，恐慌情绪发泄的极限就可以制造上涨契机——这就是复制2009年。

　　 回想2009年初，正是做空中国者最得意的时候。当时，在一片人为制造的恐慌情绪中，中国一些大城市核心地区的房价出现一定程度下跌，股市遍地黄金。正在投资者不知所措、纷纷落荒而逃之时，中国历史上最大规模的救市 “运动”却出台了，不仅有政府层面的4万亿投资，还有商业银行快速发放的十几万亿贷款，市场流动性突然间从枯竭状变为大泛滥，中国经济和资本市场再次吹起了大泡沫。谁能想到，大落之后是大起，短短几个月房地产价格已经翻倍，股市也涨了近千点。这就是现代市场经济，现代资本市场。如果说GDP波动率能够达到2个点，资产价格也许能够翻两倍。所谓做空中国，就是利用资产价格的大起大落掏空中国，就是让中国劳动者辛苦积攒的人民币资产变成泡沫。

　　 国际金融巨鳄为什么要选择在今年6月第二次做空中国，并将做空中国的主要攻击对象再度选择为地产业？正所谓老谋深算，用心良苦。

　　 5月以来，中国政府已经确定将“稳增长”放在宏观调控政策第一位置，货币政策已经开始宽松，房地产市场也开始复苏，出现了成交量大幅度上升的好迹象。中国经济呈现出软着陆态势，这恰恰是国际金融巨鳄们最不甘心的——因为资产价格包括人民币汇率都没有跌到他们的心理价位，没有给他们大落的机会。此时，他们最需要什么？需要人民币资产最后一跌，而且是暴跌，因为没有大落就没有机会买入，也就没有未来的大起。

　　 在国际金融巨鳄眼中，6~7月的国际市场，有制造恐怖的客观环境，可以制造一次大落，比如抓住欧债危机第三季。而中国市场有没有可能再来一次暴跌呢？这恰恰是国际金融巨鳄朝思暮想的。如果说机会是能够造出来的，那么，攻击恒大就是做空中国第二攻击波的第一浪，香橼则是国际金融巨鳄的排头兵。如果该逻辑成立，还会有更大的风暴发生，直到市场更加恐慌，股价房价再次暴跌，跌到中国政府不得不再度大规模救市为止。

　　 据我了解的情况，中央政府目前宏观调控的重点恰恰在防范大落，防范2009年不得已被逼救市的历史重演。稳增长，首先要稳预期，稳政策，防范大落，就是为了防范大起，不给国际金融巨鳄以做空中国、掏空中国的机会。从这个意义上说，对中国经济的评价不能太悲观，要力争在6~7月间做出中国经济今年的底部，随后实现平稳运行，实现保八。如果未来宏观经济不出现急剧下滑，就不需要再出台更大力度的刺激政策，也就避免了大起。