央行开启年内第三轮逆回购

　　 大洋新闻 时间: 2012-06-27来源: 信息时报 作者: 徐岚

央行时隔两月再启逆回购，或释放重要信号。（资料图片）

　　信息时报讯 （记者 徐岚） 在市场流动性持续趋紧的大背景下，央行开启了年内第三轮逆回购。央行昨日发布公告称，当日央行以利率招标方式于公开市场开展950亿元的逆回购操作，操作期限为14天，中标利率为4.20%。这是央行时隔近两个月之后再次动用逆回购工具。值得注意的是，根据目前数据来看，6月份经济增长数据可能不容乐观，结合资金面紧张的态势和宏观经济预期，有市场人士判断，7月首周央行逆回购仍将继续，同时“先逆回购再降准”的政策组合可能再次出现，7月中旬央行下调存款准备金率将是大概率事件。

　　时隔两月再启逆回购

　　作为央行诸多货币政策工具之一，逆回购属于央行向市场投放流动性的行为，以应对当前银行体系资金紧张状况，为稳定经济增长提供金融支持。事实上，在市场流动性持续趋紧的大背景下，自上周起就有关于重启逆回购的消息传出，央行也果真在时隔两个月之后在公开市场重启逆回购操作。昨日央行以利率招标方式于公开市场开展950亿元的逆回购操作，操作期限为14天，中标利率为4.20%。基于本周公开市场到期资金量为720亿元，此次950亿元逆回购操作结束后，如果周四央行不再进行央票或正回购等资金回笼操作，则本周央行将至少净投放1670亿元资金。

　　这也是央行今年以来实施的第三轮逆回购操作。今年春节前，银行间市场资金利率全线上扬，令机构叫苦不迭，尤其是部分大行头寸告急，央行分别于1月16日和18日对个别头寸紧张的大银行实施了定向逆回购，进行了近4000亿元的逆“放水输血”；第二轮逆回购发生在5月3日和10日，央行操作量分别为650亿元和240亿元，均为7天期品种。市场人士当时分析称，4月信贷投放大幅下降以及外汇占款继续减少，这两点导致了央行希望通过逆回购降低资金价格。

　　而目前市场间资金状况比5月时还要紧张。尽管央行此前已连续三周净投放资金，但随着6月末临近，在外汇占款增量依旧处于低位的大环境下，银行存贷比“半年考”的大限将至，货币市场资金紧张格局持续升温，银行间流动性也逐渐紧缺。截至6月25日收盘，银行间回购利率已连续4日全线上行，2天以上利率均已超过4%，21天品种利率则接近5%。目前短端资金利率水平不仅上升至5月初的利率区间，并且已经向上突破。平安证券固定收益部研究总监石磊对此表示，逆回购操作说明央行释放态度明显，要进一步引导市场利率趋向下降水平。“央行对于14天期回购认可的利率水平维持在4.2%左右，通过逆回购来引导市场利率。如果市场利率高于这个水平，央行就会放，低于这个水平，央行就会收，暗示一些机构不要哄抬资金价格。”

　　下周逆回购或将继续

　　财经评论员林耘对此分析称，近段时间明显能够感觉到市场的资金面比较紧张，在此背景下，央行为了平稳市场的利率水平、保证金融环境的相对稳定而采取逆回购的操作是符合预期的。林耘认为，央行这次逆回购的态度表现得比较坚决，给市场传递出来的信息也比较强烈，所以导致逆回购的利率水平低过了市场的预估，将市场的利率水平往下压低了几个基点，达到4.2%。这就可以看出央行这个操作既符合市场预期，意图也非常明确，同时效果也比较突出。

　　尽管就历史情况来看，央行年内的两次逆回购操作都如一场“及时雨”，舒缓了当时紧张的资金面，如央行为了维稳资金面而在5月初开展的短期逆回购操作，曾将回购市场利率中枢由3%至3.5%引导至2%至2.5%之间，但市场人士对于目前资金面情况却并不乐观，普遍认为仅一次逆回购规模，还难以满足当前的资金需求。华龙证券认为，昨日逆回购为日渐趋紧的资金面提供了喘息的机会，不过950亿元的缓解作用依然比较有限，因为季末存款大增，将大量补缴准备金，7月5日以后（本次逆回购到期）的资金面预计将比现在更紧。国泰君安方面也判断，月底前资金利率波动中枢仍将保持高位，而央行也将继续适度增加资金净供给，以缓解资金面的进一步趋紧。因此，7月首周央行再度开展逆回购操作的可能性将比较高。

　　7月降准是大概率事件

　　还有分析认为，着眼于4月资金短缺及激励信贷投放要求，考虑到逆回购操作时效有限，就更长时间的资金面纾解手段而言，央行再次降准仍是大概率事件。由于在今年年初和5月份的两次逆回购过程中，央行均是采取“先逆回购再降准”的方式，因此这种政策组合仍可能再次出现。

　　中金公司昨日发布研报称，中国、美国、德国、意大利等主要经济体的景气指标下滑，显示世界经济的自主增长动能比预期疲弱。为控制经济的下行风险，各国政策当局面临推出更有效政策以稳定总需求的压力。中金公司预计，7月银行间市场内生流动性仍然偏紧，降低存准率的窗口将再度打开。预计年内仍有两次降息的可能，8月是概率较大的窗口，四季度仍可能再降息1次，但不确定性较大，要视三季度经济状况。

　　而兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，从6月份的数据来看，目前经济正处于年内探底回升的“U”型底部。只是第三季度的回升幅度，也会是相当温和的，而不会是像2009年那样的迅速拉升。与2009年相比，本轮政策刺激的力度明显温和。他给出的判断是，预计如果6月信贷到万亿，那么7月可能不会下调准备金率；但如果不到8000亿，7月就会再降准。