投资量价齐跌 酒类信托或成新爆点

　　本报记者曹元深圳报道

　　2012年，信托业热闹不断。

　　先是年初，国投信托发行的山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划，被曝出借款方山西泰莱工商年检连续三年亏损、无纳税、无营收，是个“三无”公司；紧接着，中信信托发行的房地产信托接连提前清算，房地产信托初露风险狰狞；再然后，国内艺术品信托投顾大佬北京邦文董事长黄宇杰因涉嫌偷逃税被拘捕，揭开了艺术品信托投向房地产的猫腻；现如今又有中诚信托30亿煤炭信托兑付风险正闹得沸沸扬扬。此外，吉林信托1.5亿骗贷案、华澳信托大连实德诉讼、新时代信托伪慈善信托都穿插其间。在资产管理规模膨胀到5.3万亿元之后，信托风险正在多维度爆发。

　　从信托投向类型来看，房地产、艺术品、矿业、贷款、慈善以及证券接连爆发问题，谁将是信托业下一个爆点？

　　“很可能是酒类信托。”有信托销售机构的总经理表示。

　　估值难题

　　2008年，工商银行同中海信托合作推出“君顶酒庄红酒收益权信托理财产品”。该信托计划买入君顶酒庄持有的干红葡萄酒2006年份期酒的收益权，投资期限为18个月，面向工行的私人银行客户和优质个人、法人客户发行。该信托拉开了国内酒类信托的大幕。

　　随后，在工行系统陆续发行了泸州老窖、张裕红酒、舍得30年等多个期酒收益权信托。至2011年，市场上已经发行的酒类信托已有十多款。

　　2010年推出的白酒类信托产品预期年化收益率为8%左右，2011年上半年推出的白酒信托产品预期年化收益率达到10%，而2011年12月，四川信托推出的一款白酒信托产品——茅台红钻酒收益权投资集合资金信托计划，最高预期年化收益率达12%。

　　根据用益信托工作室统计，2012年，共计发行了4款酒类信托，平均年收益率为8%。

　　用益信托工作室分析师雷雯雯介绍，酒类信托从投资酒的种类来看分为两类：白酒和红酒。而从资金用途划分，分为投资型的和融资型的。

　　所谓投资型的是指信托募集的资金购买实物酒，待升值后沽出。比如去年8月，中航信托发行的天启189号红酒信托，该信托以受托人的名义委托中航商贸在市场中寻找并购买具有投资价值的国外著名酒庄的红酒，在信托计划到期前通过对所购买的标的红酒进行溢价销售来获取收益。

　　而融资型的酒类信托实际上是一种抵押贷款信托，通常是酒类企业、酒类企业的股东、经销商等与酒的运营相关的公司，为了融资，用酒的收益权抵押贷款。大多数酒类信托都采用这种模式，比如第一款酒类信托——“君顶酒庄红酒收益权信托理财产品”。

　　“酒类信托和艺术品信托有些类似。”上海某信托公司人士说：“都是估值难以确定的，只要市场有接盘者，就有价格产生。”这让酒类信托的DNA先天就埋下了风险。

　　这位信托公司人士认为，之所以造成酒类信托和艺术品信托难以估值，是因为它们都属于小众市场，并且欣赏水平因人而异，没有一个共同的标准。

　　许多信托销售机构对这类信托产品望而却步。“我们没有销售过任何艺术品信托和酒类信托。”上海某财富管理公司人士表示，就是因为“我们不懂如何对这类产品的价值进行评估。”

　　爆点已现

　　虽然，目前未传出有酒类信托兑付发生问题，但是跌跌不休的酒价犹如定时炸弹最后读秒。

　　糖酒快讯监测到从今年开年开始，白酒价格就不那么坚挺，尤其是高端白酒。

　　2012年春节前期，白酒经销商们从上级渠道批发的53度飞天茅台价格突然涨至1600多元一瓶，零售价超过2400元一瓶。

　　其他高端白酒五粮液、国窖1573等价格也从2011年的中秋一直涨到春节。

　　但好景不长。

　　春节过后，53度飞天茅台的终端零售价从2400元一路飞泻至1500元左右。

　　今年4月19日，上海酒业交易中心发行了国典凤香50年年份酒，发行价为每瓶880元，6月27日报549元，如果算上5％的申购费用，以发行价买入的投资者在两个月时间内，账面亏损已高达42％。

　　红酒价格的杀跌较之白酒有过之而无不及。

　　据专门追踪最受藏家欢迎的葡萄酒价格伦敦国际酒商交易所高级葡萄酒100指数(Liv-Ex Fine Wine 100)显示，在价格激增之后，如今顶级葡萄酒的价格，与2011年6月的高位相比下跌了21%。

　　糖酒快讯网分析师介绍，每年供应中国的顶级葡萄酒数量约为总量的30%-40%，而今年消费与投资收藏的高端红酒数量已经下降到25%-30%。

　　而他认为，量往往是先行指标，预示着价格还会继续下降。

　　对于酒类信托而言，因为价格的下跌，之前预期的回报率可能无法兑现。

　　“我们更关注酒价的长期表现。”中航信托客服人员表示。

　　但时间会否等那么久值得怀疑，因为多数酒类信托的期限都是两年以内的，较之艺术品信托更为短暂。

　　中航信托发行的天启189号红酒投资集合资金信托计划产品期限只有18个月，去年9月份成立，意味着明年3月份就要到期。

　　中航信托以记者不是信托投资人为由拒绝了采访，但如果明年3月份，酒价还不能回归该信托产品购买时的价位，那么该信托8%的预期收益率如何兑付？