周俊生：股市下跌散户不是替罪羊

　　周俊生

　　 这几天A股市场的持续下跌，不仅让投资者损失惨重，也让市场管理部门很没面子。曾几何时，管理部门反复向市场喊话，声称目前的市场出现了罕见的投资机会，蓝筹股有罕见的投资价值，但是，市场的一再下跌却使这种喊话破了产。

　　 股市下跌，有各种具体的原因。最近一段时间美国、欧洲、中国等公布的经济数据都出现了幅度不小的下滑，显示出经济前景不可乐观，对全球股市形成了巨大的压力，A股市场当然不可能独善其身。但是，A股市场的管理部门却不是这样看，6月26日有消息称，监管部门已将我国资本市场不成熟的一大原因，归结为散户在股票交易中占主导地位，有关领导因此提出 “必须以最大的决心和最艰苦的努力来改变这种局面”。为了达到这个目标，监管层已经制订了“坚持不懈，狠下工夫，多管齐下”的十二字方针，加快培育壮大机构投资者队伍。

　　 A股市场被称为 “不成熟市场”，这自然是相比于美欧这些市场来说的。在某些人看来，美欧市场已经成熟。美欧市场与A股市场一个最大的区别是，美欧市场以机构投资者为主，个人投资者参与股市投资，更多的选择是参与共同基金，让基金经理为自己理财；而A股市场则有大量个人投资者参与，是他们的频繁交易造成了股市的剧烈波动。比如，这几天的暴跌，就是散户大量抛售了股票，如果A股市场是一个以机构投资者为主的市场，由于他们信奉长期投资，不会频繁交易，市场就不会出现剧烈的波动，类似这几天的剧烈下跌也就不会出现了。

　　 这显然是一种想当然的说法。其实，在A股市场里，所谓的“散户”只是约定俗成的说法，并不是一个有清晰定义的概念。一般认为，持有资金量少到只有几万的投资者可以称为散户，在目前已经具有20多万亿元市值的A股市场中，这些散户显然已经不可能对行情走势造成实质性的影响。在目前的A股市场中，散户是否还占着对行情的主导地位，这必须经过严密的调查研究，以翔实的数据来说话，而不能凭坐在办公室里的想象来说话。事实上，这几天伴随行情的剧烈下跌，成交量仅保持在1000多亿元的地量水平，可见无论是散户还是机构投资者，都没有大量抛售持股，因此认为是他们的频繁交易造成股市下跌是不符合实际情况的。

　　 在A股市场的发展历史上，以工薪阶层为主体的散户曾经作出了巨大的贡献，正是他们的积极参与，A股市场才有了今天的规模。但是，散户也为市场的这种发展付出了巨大的牺牲，这其中固然有他们缺少投资经验的原因，更重要的是管理部门在保护散户利益方面力度不够。长期以来，在一级市场上，政策面过于注重融资，造成了圈钱愈演愈烈的现象，少数通过新股发行的高管快速成为巨富，散户则成了不断向其输送血汗钱的“冤大头”。在二级市场上，由于政策面上过于偏袒机构利益，造成内幕交易猖獗，散户亦成为鱼肉对象。令人感到痛心的是，散户在作出了这种巨大的牺牲以后，还被管理层视为造成股市暴跌的替罪羊，这对千百万散户来说，实在是太不公道了。

　　 其实，对于市场的下跌，管理层需要反思的，绝不是市场上存在过多的散户，而是市场制度上存在的一系列失误，散户是这种失误的受害者而不是始作俑者。这种制度失误最大的问题便是新股发行的毫无节制。在新股发行方面，管理层声称已实现市场化，因此不愿推进有力度的制度改革，但发审制的存在却使这种市场化不攻自破。最近有管理层官员表示新股发行向西部地区倾斜，更是证明目前的新股发行仍然停留在政府把关阶段。既然如此，监管部门就应该体恤投资者利益，通过政策调节来减轻市场压力。如果无视这种制度上的失误，股市“绞肉机”的形象得不到改变，那么，即使把散户都从市场上驱逐干净了，让市场成为机构投资者一统的天下，那些由证券商、证券投资基金、保险公司、私募基金、企业年金、养老金——诸如此类形形色色的机构投资者，就可以听凭自己的资金被毫无节制的圈钱风吞噬吗？