6月CPI或创28个月新低 宏观调控再临两难

　　在北京丰台区做废品回收的老王感叹生意越来越不好做，“回收价格几乎是每个月降一次，现在纸箱子5毛一公斤，报纸8毛一公斤，估计7月份可能还会降。”

　　废品价格一天一个价只是中国价格重心回落的一个缩影。机构预计即将发布的6月工业品出厂价格(PPI)将继续负增长，而6月居民消费价格(CPI)可能创下28个月新低。

　　第一证券宏观分析师李怀军预测，受国际原油价格下跌影响，成品油和化工产品价格的跌幅较大，即将出台的6月PPI同比将下滑1.8%。而兴业银行的研究组则预计，6月PPI环比跌幅将较上月扩大，下跌0.8%。面对持续回落的CPI和PPI价格走势，货币政策空间进一步打开，然而空间却是有限。

　　PPI、CPI连动双降

　　今年以来，随着石油等大宗商品价格的大幅回落，废品价格在今年上半年上演了大幅跳水的行情，整个废品行业的回收价格平均降了约40%。

　　不仅废纸、塑料瓶，钢、铁、铜等边角料的回收价格也在走低。“回收价格下跌，公司只有压货，目前很多同行处于观望状态，不敢大量收货，有的甚至选择半停业。”北京丰台区一家废品回收公司负责人老王说。

　　上半年以来，由于全球动荡，原油等大宗商品价格下跌，近期，美国轻油价格猛烈下跌，已经跌破80美元/桶，正在进入下降通道。

　　“原油价格主导大宗商品行情波动，它的下跌带动了各类工业原料价格的回落，包括棉花、铜、铅、锌等价格的回落，如果现在80美元/桶的原油价格继续下跌，将带动国内价格下跌，特别是工业品出厂价格的回落。”金鹏期货总经理喻猛国对记者说。

　　商务部数据显示，主要生产资料价格自5月中旬以来跌幅进一步扩大，矿石、能源、有色金属、化工产品、橡胶价格回落最为显著，最近6周单周环比跌幅均在0.5%以上。

　　PPI与CPI正在产生连动双降效应，在国际原油价格持续下跌的背景下，新一轮国内成品油调价时间窗口将于7月11日再次开启，国内成品油价格面临年内第三次下调，有望实现“三连降”。

　　李怀军预测，6月CPI同比可能上涨2.2%。就食品价格而言，6月上涨品种中除鸡蛋价格有10%以上涨幅外，其他品种均涨幅不大；而跌幅最大的蔬菜价格下跌幅度接近20%。

　　拉动6月价格回落的是蔬菜和肉类价格。商务部周度统计数据显示，除了鸡蛋均价较5月明显回升外，6月前三周其他大多数品种价格回落，其中，蔬菜价格单周平均跌幅为5.9%；水果价格前三周均价较5月均价大幅回落5.7%；肉价则继续回落。

　　兴业银行也发出了同样的预测，原因在于每年的6月往往是食品价格回落的月份，6月食品CPI环比可能落至-1.5%附近，从而拉低CPI。

　　第四季度通胀或由降转升

　　PPI和CPI连续探低是否会延续？这关乎接下来的政策调控能有多大空间。

　　“我认为这只是一个短期的调整，价格下跌受国际经济和金融因素影响较大。首先，潜在需求还非常旺盛，中国的城市化和工业化正在加速过程之中，目前价格的下跌为中国购进原料价格提供了良机；二是货币因素，全球金融动荡后，欧盟多国还是要通过发行货币挽救经济，这会给市场注入大量流动性，所以大宗商品价格的上涨仍然会卷土重来。”喻猛国说。

　　在美国次贷危机影响下，中国经济从2007年第一季度到2010第一季度经历了一个“高增长低通胀——高增长高通胀——低增长高通胀——低增长低通胀”的大周期循环，在这一周期中的潜在经济增长率水平应在10%左右。但是从2010年第二季度开始，中国经济实际潜在经济增长率已降到9%左右。

　　不过，与潜在经济增长率相对应的温和通胀率显然已经上升。李怀军认为，目前经济虽处于回落期，但与历史同期相比，CPI仍处在相对较高水平。

　　“这有正反两方面的原因，一方面是前两年的货币供应量的增长远超名义GDP的增长，使目前M2与GDP的比例达到1.8的高水平；另一方面也许意味着9%的潜在经济增长率仍然是偏高的，超出了各种社会资源所能承受的程度，因而引起物价水平的上移。”李怀军说。

　　一般而言，中国通胀往往表现为“猪的通胀”，猪肉价格决定中国物价周期。从猪粮比看，目前在5.5：1这一盈亏平衡点附近波动，而生猪存栏近几个月还有所上升，仍处于高位。这预示着，随着猪肉价格的进一步下跌，猪粮比将降至5.5下方。

　　而从上一轮“猪周期”看，2010年的3月至6月猪粮比在5.5下方停留了4个月，随后迅速上升。如果这一轮“猪周期”的猪粮比也在5.5的下方停留4个月，那么4个月后，正好是今年的第三季度，这将成为CPI同比由降转升的转折点。

　　“从历史经验看，一个完整的‘猪周期’大概是一年半时间，2010年猪肉价格经历最低点后迅速上升，如果从2010年一二季度算起，到现在已经有一年多时间了，到今年三四季度刚好也是一年半的时间。因而今年三季度的CPI同比会从第二季度的2.9%下降到2.0%附近，而在第四季度则会上升到2.4%左右。”李怀军分析。

　　一家大型食品集团的高管也向记者证实，国家通过收储猪肉等措施稳定猪价，猪肉价格在6月份中旬已经小幅回升了，同比下降幅度在收窄，下半年猪肉的价格会反弹。

　　“虽然近几个月CPI已经有所回落，但通胀可能走向中长期化。”北京大学经济学院教授曹和平说，我国的通货膨胀有两种动力，一是外部输入型的通胀，主要是流动性过剩带来的原材料价格上涨所致，目前的通货膨胀压力随着国际经济形势的变化而减缓。

　　调控走钢丝

　　与价格探底相伴的是，6月实体经济仍继续下滑。5月份PMI大幅下降到今年最低水平后，中金公司首席经济学家彭文生预计，6月份通常是制造业的淡季，6月份PMI(采购经理人指数)将跌到49.5%。这预示着PMI指数半年来首次跌破50%的荣枯线。

　　不过，由于国家发改委加快了投资项目的审批速度，推动了信贷扩张，中金公司判断，银行在6月下旬的放贷力度会显著加强，新增贷款在6月将重返9000亿元以上。

　　随着通胀和实体经济的继续回落，专家预测未来货币的空间再次打开。彭文生表示，7月可能会再次下调存款准备金率，8月降低基准利率是大概率事件，此后在第四季度再降息1次的概率超过50%。

　　由于猪肉价格下半年可能的反弹及中长期通胀压力的存在，货币政策犹如在走钢丝，政策挑战难度加大。彭文生指出，政府对增长放缓的容忍度显著提高，政策的主调仍将是“稳中求进”，预调微调力度较前期加大，但不会激进；同时注重调结构和稳增长的平衡，尤其是房地产调控政策不会显著放松。

　　“提升需求的政策还是需要的，但不宜过于猛烈。因为当前很大程度是需求调控导致经济产生强烈波动。如果强烈的刺激经济，通货膨胀会再起来。目前虽然价格指数下降很快，但通货膨胀的隐患并没有解决，隐患没有解决是因为成本在高位上，然后是一系列的政策都有推动工资上涨的因素，而推动工资上涨一定会加大企业经营的成本。”中国社会科学院学部委员、工经所所长金碚说。

　　“当前时期应该说比2008年还要难。因为那个时候经济增长率掉下来以后，通货膨胀的压力不是特别大，甚至有些紧缩。但是现在通货膨胀的空间几乎已经被释放完了。现在一放需求，供给价格马上就上来了。价格上来了，而增长上不去，问题就大了。”金碚表示。

　　中国国际经济交流中心副秘书长曹文炼则认为：“经济在第二季度末很有可能企稳回升，现在的微调政策已经足够。当前不宜实行货币财政的大扩张，主要是贯彻好前不久国务院常务会议决定的稳增长的各项政策措施。”

　　中国中小企业协会副会长徐浩然对记者表示：“当前政策确实在走钢丝，一方面短期的刺激政策减缓了经济下滑，但是结构性矛盾依然无法解决，如高能耗、低效率的投资增长；而政策太紧缩了的话，需求下滑，对于中小企业的冲击是较大的。”

　　“我建议，政府应该转换调控思路，在进行预调微调的同时，加快改革进度，通过相关领域的体制改革解释生产力，如打破垄断，鼓励民间投资，减轻企业成本负担，只有这样才能实现可持续增长。”徐浩然说。