中山两企IPO遭质疑

　　南都讯 记者 杨同峰中山企业IPO脚步仍在继续，珠江桥IPO刚获通过，证监会就预披露了全通教育的招股说明书，不过，对于两个企业的IPO之路，外界质疑之声不绝于耳。

　　全通教育：过分依赖税收优惠政策

　　中国证监会6月21日晚间预披露了广东全通教育股份有限公司创业板首发招股说明书(申报稿)。报告期内，全通教育享受了高新技术企业减按15%征收所得税的优惠政策。近三年，全通教育享受的税收优惠分别为181 .52万元、369.09万元及445.13万元，占净利润比重分别为13.38%、13.43%及11.97%，其中所得税税收优惠分别为177.68万元、352.14万元及445.13万元，占净利润比重分别为13.10%、12.81%及11.97%。

　　外界质疑的是，尽管税收优惠占净利润比重呈下降趋势，若全通教育在未来不能持续取得高新技术企业资格或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化，将会对全通教育的经营业绩产生一定影响。

　　此外，该公司业务区域高度集中风险，也引起担忧。申报稿显示，截至2011年末，全通教育业务覆盖10省，其中业务推广运营直接服务7省28市。全通教育起步于中山，报告期间，广东区域收入逐年增长，2009-2011年度年均复合增长率为34 .27%，超过营业收入的60%。报告期内，全通教育在广东区域收入占当年主营业务收入比例分别为81 .32%、72 .43%和64 .97%。

　　珠江桥：出口转内销之路或不好走

　　不久前珠江桥IPO首发申请获通过，却令投资者大跌眼镜：由于产能不足、主要产品依赖出口、在开拓国内市场属于后来者，加上面临海天、李锦记等强劲对手，珠江桥出口转内销之路未必如IPO顺利。

　　高盐稀态酱油类产品是珠江桥的核心和主导产品，其与复合调味料是该公司营业收入和利润的主要来源。报告期内，高盐稀态酱油和复合调味料对公司毛利的贡献在80%以上。根据招股书，2009年、2010年、2011年，珠江桥高盐稀态酱油类产品营业收入占公司营业收入比例分别为69.19%、60.55%、55.39%，公司存在主导产品相对集中的风险。

　　由于国内市场的培育需要一定的时间，市场开拓计划的实施也可能因竞争对手的发展、宏观经济形势的变动以及相关配套措施短缺等因素受到影响，珠江桥存在不能消化募投项目新增产能的风险。加上面临着海天、李锦记等强劲对手，因此不禁令人担忧，珠江桥能否消化4.4万吨高盐稀态酱油的募投项目，顺利完成出口转内销的转身。