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望梅止渴:默克尔能成为曹操吗

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-02 02:05 来源: 第一财经日报

  张庭宾

  就像希腊在忽悠欧盟一样,欧盟也在忽悠全世界。

  6月17日希腊二轮大选结果让欧盟松了一口气,以为承诺配合紧缩的新总理萨马拉斯会使欧元区排除一颗定时炸弹。让人哭笑不得的是,仅仅7天后,希腊就宣称他因视网膜手术,医生禁止其参加6月28~29日的欧盟峰会;而其财政部长拉帕诺斯干脆在25日以健康原因辞职了,成为仅任4天的超级短命财长。他们的行动最好地诠释了中国成语——临阵脱逃。

  这背后或许体现了希腊人的典型心态,既想要欧元区制度红利,又想要欧盟救助金,还不想紧缩。人民得罪不了,“三驾马车”得罪不起,“鸵鸟”般逃避一天是一天,便很正常。天晓得希腊人还会不会玩出更绝的招数——无政府主义。

  不过,且慢笑话希腊,欧洲领袖们在此次欧盟峰会上的行动也高明不到哪里去,他们画出了一块块大饼:1300亿欧元的新增长计划;新协议允许ESM基金直接救助成员国银行,这意味着在计算政府债务时,ESM提供的贷款不需要计算在内——其最大受益者是西班牙,其商业银行系统至少须1000亿欧元救助金;成员国在接受ESM救助时,可以免除“三驾马车”的严格紧缩监管——这为救助意大利打开了方便之门。

  欧洲的领袖们皆大欢喜,似乎欧洲问题已经解决了,可以开香槟庆祝了。国际金融市场也欢天喜地——6月29日,欧元大涨了1.72%;伦敦金大涨了2.89%,最夸张的是美原油,暴涨了9.1%。

  如此夸张乐观并非第一次了,2011年10月的那次欧盟峰会,当时也让市场着实欢呼了一阵子:那次欧盟画的饼更大——将EFSF基金由4400亿欧元扩大到1万亿欧元,方法是以EFSF 20%优先保证赔付金作为担保,希望杠杆放大4~5倍,来吸引更多主权基金和个人投资者。欧元和大宗商品一度大涨。

  时间证明了这是一个诠释中国成语“望梅止渴”的典型案例:没有人来当这个“冤大头”,新兴市场国家不当,私人投资者不当,特别是希腊债务重组中,私人部门75%的债务化为乌有之后,欧盟斩断了自己一切从市场上大量融资的道路。时至今日,1万亿欧元规模的拯救基金计划已经成为市场的笑话。

  “望梅止渴”典故来源于三国时的奸雄曹操,他以“望梅止渴”激励疲惫的军士抵达战略目的地,并获得了最后的胜利。欧盟这一次能做成曹操吗?

  很难!曹操式的“望梅止渴”,用现代金融的用语,有点像纸上“过桥贷款”,但最后确实有了比梅子更好的结果。现在欧盟的问题是,新开出了一张张上千亿欧元的空头支票,钱从哪里来?自己能出得起吗?如果出不起,谁能借给它?

  现在欧洲很差钱:促增长计划1300亿欧元;希腊救助1000亿欧元;西班牙银行救助1000亿欧元,这还没算意大利的救助需求,意大利一国的主权债规模,比西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰的总和还多。

  那么,欧盟现在还剩多少拯救资金呢?EFSF基金目前仅剩下约2000亿欧元;ESM拯救基金规模设计为5000亿欧元,但这些钱由各国按比例分摊,靠发国债来筹集,也就是说这笔钱也还处于“画饼充饥”的阶段。在欧洲各国到期国债压力越来越大的情况下,在私人部门希腊国债75%被洗劫之后,要顺利发售这5000亿欧元的ESM债券,谈何容易?

  换言之,现在欧洲无论是挽救国债危机,还是挽救银行业债务危机,都需从市场中融资,是在既有市场资金蛋糕中去争取重新划分。然而,在欧债危机更加深重,在美联储有意紧缩流动性的情况下,总蛋糕反而可能再缩小。

  欧元区的真正增量资金来源有两个:一是以欧洲央行的名义发欧元债券;二是欧洲央行直接印刷欧元,量化宽松以补充政府和银行资金缺口。美国和英国早就反复使用这两种工具了。

  然而,这两个途径均受阻于德国,德国总理默克尔一再坚持的底线是,在欧洲各国未能实现财政一体化之前,欧洲央行坚决不发行欧元债券,更不可能直接印刷欧元。如果放弃了这个底线,那些不负责任的国家将会把德国一步步踩到地狱中去。

  或许德国人的策略是,让欧洲各国特别是“欧猪五国”的所有幻想都破灭,尤其是银行破产威胁到所有国民利益后,才能让这些国家放弃财政主权。倘若德国人真这么想,那绝对是生死一线的豪赌,因为美元势力绝不会允许它成功——这就像一场生死时速的游戏,德国和欧洲人在桥上要跑到对岸:财政一体化;但美元势力则在桥下不断爆破这座桥,那么到底是人先跑到对岸,还是桥被先炸掉、人跌入深渊呢?

  (作者系本报特约主笔,中华元智库创办人,联系邮箱ztb6006@sina.com)

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