伞形信托热流：散户也可享专户待遇_tech

　　徐胜广最近忙得就像陀螺一样，怎么都嫌时间不够用。他在去年年底设立的成吉思汗基金管理公司赶上了“伞形信托”的班车。

　　事实上，他只是投身“伞形信托”的众多私募基金公司中的一员。自去年年初开始，越来越多的私募开始意识到“伞形信托”带给投资者和基金管理人的好处。即使这个基金公司的大部分产品设立在离岸金融中心，它在内地发行时仍愿意采用这种形式。

　　“伞形信托”是信托公司发行的一种伞形产品，下设若干个子信托。“以前租赁一个信托账户是100多万元，现在则要200万元至300万元，费用太高”，徐胜广解释，“伞形信托”就好比信托公司掌握“伞柄”，相当于母信托，下面分出若干个子信托。目前，许多新成立的阳光私募都采用了伞形信托，与其它阳光私募共用“伞柄”，以降低费用。

　　“对于普通投资者来说，伞形信托的最大好处就是让基金管理人可以为其度身定做一个私人投资账户”。

　　散户也可享“专户”待遇

　　目前信托公司的账号费一般是以信托产品的固定费率形式存在，固定费率约为1.8%—2%。信托公司从中收取1%—1.5%左右，是为账号费，余下部分则由托管银行和阳光私募基金管理公司收取。如果使用单独的信托账号，这部分费用由阳光私募独自承担。如果采取伞形信托，可由各个子信托管理人来分担。

　　徐胜广告诉记者，信托公司对于伞形信托单个子信托的最低设立规模要求在1000万元—1500万元左右，而单个信托产品的话，则必须是5000万，有的甚至要过亿。“这个成立规模要求的降低，甚至可以让基金管理人为投资者量身定做一个专用的账户”。

　　据介绍，伞形信托和传统信托产品原理一样，都是由劣后级客户和优先级客户构成，由劣后级客户以全部出资担保优先级客户的到期收益和本金安全。劣后级客户和优先级客户出资比例有1：1、1：1.5和1：2三种选择。

　　投资“紧箍咒”

　　实际上，管理伞形信托产品并不是一件轻松的事。理财周报记者获得的一份华润信托润金5号伞形结构化产品说明书就明确标示了四类“投资限制”。对私募基金经理来说，这些限制就像是“紧箍咒”。

　　其中，第一个限制是不得主动投资于权证和S、ST、*ST、S*ST、SST类的股票，第二个限制是未经受托人允许，不得进行融资融券交易、新股申购、新债申购、新基金申购、权证交易、正回购交易和逆回购交易。紧接其后的限制是不得投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产、定向增发的具有锁定期的公司股票等。最后的限制是如被动持有超过投资范围限制的，应在10个交易日内减持到规定的比例范围内。

　　正是这种严格的投资限制才能使普通投资者受益。徐胜广提醒投资者：“如果你的基金经理向你吹嘘30%甚至更高的收益时，千万不能昏了头，而要明确向他表明——将这个收益率签进合同。”

　　这一招，可以让很多“吹水”的基金经理露馅儿。

　　而除了投资限制外，伞形结构化产品的说明书中也有明确的“仓位限制”。最繁琐的一组规定是：持有单只股票的比例不得超过该股票总股本的5%；投资于沪深300指数成分股单一股票的投资总额不得超过信托单元资产总值的30%；投资于非沪深300指数成分股、非创业板上市公司所发行的单一股票的投资总额不得超过信托单元资产总值的20%。

　　“拎球棒”的基金经理

　　与理财周报记者采访过的众多基金经理一样，徐胜广喜欢研究股神巴菲特的投资学。

　　埃迪只是一个球童，但是，巴菲特却对这个球童推崇备至。事实上，巴菲特从这个球童身上学到了选股的秘诀——如何拎球棒并不重要，重要的是给谁拎球棒。他能为球场上最厉害的超级球星拎球棒，才是当球童赚大钱的关键。而在投资上，要给美国最成功的超级明星公司“拎球棒”，与赢家在一起，才能让你大把赢钱。

　　“50年前，同样一笔资金投资巴菲特和道琼斯指数，收益是550倍和10倍的差距”，因此，挑选基金经理也成为购买伞形信托最核心的因素。

　　由于伞形信托各个子信托是独立核算的，每个子账户都可以参与阳光私募基金的排名，“投资者可以从排名中了解基金经理的过往业绩，同时，也应该从其它渠道多了解这个基金经理的操作风格。”徐胜广说。