混沌孕育希望 美国证券场外市场风云录之九

　　哲学家说，量变引起质变。Pink Sheets报价公司数量逐年快速增长。但业务增长的同时，Coulson却发现单纯的低层次公司数量增长并不能给Pink Sheets公司带来丰厚的利润。原因在于，在当时的商业模式下，Pink Sheets不向报价的公司收取任何费用，而只是从做市商和交易商处收取微薄的费用。当然这种模式也有好处：被报价公司与Pink Sheets没有关系——如果公司发生欺诈，Pink Sheets也不需承担任何责任。

　　“不怕有风险，就怕没收益”，这是Coulson多年Pink Sheets投资生涯的经验总结。是时候改变商业模式了！雄心勃勃的他决心提升Pink Sheets市场透明度和公众认知度，把Pink Sheets从一个专做低端大白菜生意的菜市场改造成一个门类齐全、老少咸宜的百货商场。

　　时光飞逝，转眼到了2007年。酝酿多时的Coulson决定动手了！他要建立一个多层次的Pink Sheets，将数千家公司按其信息披露程度区分为六个层次，对较高层次市场的优质公司收取注册费用。在他看来，优质公司会希望将自己与其他Pink Sheets公司摘清楚，也愿意为此支付一笔注册费用。他首先要建立的是OTCQX层次，OTCQX代表“quality controlled marketplace”，用其官方语言来说，就是一个公司质量得到有效控制的市场。Coulson估计应有20%的OTCBB和Pink Sheets公司符合OTCQX的条件。

　　可是，“樱桃好吃树难栽”。饼虽然画得很圆，但Pink Sheets向公司收费的尝试进展却十分缓慢——Pink Sheets的存量公司早已经习惯于免费的午餐了，而且他们暂时还没看出升格到OTCQX有何好处。此外，在Pink Sheets报价的公司，尤其是优质公司分布于全球，这就使得Coulson激进的市场拓展计划也变得更为费力。功夫不负有心人，在一家家地向境外知名公司宣扬OTCQX这一概念后，OTCQX终于获得了雀巢（Nestle）、任天堂（Nintendo）和世界五百强之一的卢克石油（Lukoil）的认可。首批进入OTCQX报价的企业共13家。

　　2007年4月，Pink Sheets被分为六层，最上层为OTCQX，主要为已在境内外交易所上市或符合上市条件但不愿履行SEC报告义务的公司服务，这一层次集中了一大批知名跨国企业，如阿迪达斯、巴黎银行、帝国烟草、英国天然气集团（BG Group)、巴斯夫（BASF）、法国航空、瑞士罗氏（制药）、法国安盛等。第二层为OTCQB，OTCQB的报价公司为向SEC注册并履行持续信息披露要求的公司，该层次的公司基本就是曾经在或者正在OTCBB报价的公司。第三层叫做OTC Pink，即为最初的Pink Sheets，该层按照报价公司信息披露的程度再分为正常信息（Current Information）、有限信息（Limited Information）、无信息（No Information）和灰市（Grey Market）四个层次。具体细节将在后文分析，此处暂不敷述。

　　Pink Sheets的市场分层完成后，2008年3月，Pink Sheets LLC再次更名为Pink OTC Markets Inc。2010年3月，Pink Sheets LLC进入OTCQX报价交易，交易代码现在为OTCM。2011年，公司股价一直在5~6美元间波动；公司定期公布按照GAAP编制的季报和年报。

　　2011年1月，Pink OTC Markets Inc又更名为OTC Markets Group。至此，经过漫长的十年时间，历经一次迁址、三次更名、完善功能、结构重塑等等步骤，Coulson彻底摆脱了当年Pink Sheets在投资者心中的不良印象，建立了一个几乎全新的OTC Markets Group。

　　三十年河东，三十年河西。从数据上也能看出，OTC Markets Group十年来发生了翻天覆地的变化。2000年时，Pink Sheets交易量为218亿股，2010年为6566亿股，十年间增长了30倍；2000年时，Pink Sheets交易额为292亿美元，2010年为 1441亿美元，十年间增长了393%。横向来看，OTC Markets的做市商报价数量逐年增长，而OTCBB的做市商报价数量逐年减少。至2011年9月底，在OTC Markets报价的证券已经达1万只，仅其中的OTCQB层次，报价证券就达3700只，这里吸引了几乎全部OTCBB的经纪商和交易商。而同期单独在OTCBB报价的证券只剩下19只。当年被视为OTCBB下脚菜的OTC Market，终于可以扬眉吐气一把了。