热论

黎友焕

温天纳

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　　微观点

　　@中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军：时至今日，至少已有10家中概股遭过浑水等公司的猎杀，东南融通、绿诺科技和中国高速频道均已退市，嘉汉林业则已破产。内地股市造假更甚，为何没有浑水却只有抬轿子的各类角色？这是否为另一种有偿沉默？抑或是价值观的集体沦丧？

　　@证监会研究中心主任祁斌：在考虑中小企业私募债名字时，内部讨论比较热烈。美国有两个称呼，高收益债和垃圾债，这两个觉得都不合适。高收益债，这不是忽悠老百姓？说是垃圾债，卖给老百姓更不行了。保守一些叫中小企业私募债，听起来中规中矩，大家考虑名字的时候，风险意识比较强。

　　专家论调

　　今日话题：人民币贬值VS热钱撤离

　　人民币升值乏力

　　警惕热钱撤离

　　广东省社会科学综合开发研究中心主任 黎友焕

　　2012年初至2012年6月末，人民币汇率中间价一改过去的单边升值趋势，呈现双向波动态势。特别是6月份，人民币对美元、欧元、日元均出现贬值趋势。

　　在欧、美、日经济低迷情况下，我国外需严重不足，出口增长速度下降，未来经济增长趋缓，引致市场对人民币贬值预期加剧。人民币贬值预期的加剧与热钱撤离中国大陆、或回流欧洲救市、或逃向美国“避险”是密切相关的。

　　根据广东省社科学院《境外资金在中国大陆异常流动研究》课题组的调研，获取人民币升值收益、资产溢价收益和中外利差收益是热钱流入的前三大主要动机。在未来我国经济增长不确定性上升、房市股市不振，以及欧洲债务危机升级、美国经济低迷和日本经济疲软等因素的影响下，热钱在国内投资变得谨慎，目前正处于观望和徘徊之中。至于热钱的撤离信号，早在2011年9月下旬就已经显示出来，热钱的流出导致了外汇占款的相应波动。种种迹象表明，人民币汇率的持续贬值必定会而且已经导致热钱的出逃，至于在某时间段内热钱出逃的具体数量可能将受其他相关因素的影响。

　　人民币汇率波动与热钱流动是互相影响的。一方面，人民币升值预期会刺激热钱流入，而热钱的流入又会进一步强化人民币升值预期。在人民币升值预期下，大量热钱涌入中国境内，获取人民币资产收益。值得提醒的是，热钱既然源于境外，迟早也将连本带利返回境外，其投机性的特点已决定了热钱是一定会撤离的。另一方面，对人民币升值预期的转变将促使热钱的流出，可能引发人民币贬值，严重情况下甚至可能触发金融市场波动。当前，国内外经济形势严峻，一旦人民币单边贬值预期形成，热钱将快速撤离，热钱撤离又将进一步促使人民币贬值，这种恶性循环的形成将扰乱我国经济建设秩序。因此，在目前情况下，我们既要防止人民币汇率的大幅贬值，也要警惕热钱的快速、集中撤离。同时，也要预防国际势力对人民币汇率走势和跨境资金流动的有意间接干预。

　　短期汇率贬值不会

　　促使资金大量外流

　　招商证券香港投资银行业务董事总经理温天纳

　　最近，从市场上看，人民币确实存在温和的贬值预期。由于欧债危机，现在不少资金避险流到美元和美债，推动美元走强，人民币贬值预期也随之有所增强，目前香港市场上的人民币存款有所减少。人民币走弱，对中国外贸而言是利好。

　　美元保持强势，暂时又不会推出QE3，这些都强化了美元的投资价值，近期美元对大部分货币都在升值。人民币有减息预期，不排除继续贬值可能。此外，内地经济数据转弱，也会对资金流出有影响，外汇占款下滑，表明资金流出确实存在（这也缔造了下调存款准备金率的机会）。但目前中国资金外流情况不如其他国家厉害，短线汇率的轻微贬值预期对资金进出影响不大。

　　目前，人民币的汇率预期出现了双边波动，但很强烈的贬值预期还看不到，事实上在香港离岸人民币市场，大家关注更多的是中央频频推出的人民币国际化的创新举措，例如深圳前海的创新试点，这些措施有利于提升人民币的投资价值，这些利好反而盖过了人民币的贬值预期。此外，目前大家对于内地经济刺激政策的预期，也可以抵消由于人民币贬值而带来的资金外流。

　　不过，如果减息等刺激措施推出之后，中国经济仍然起不来，则要关注人民币长期贬值和资金流出的风险。此前大家预期二季度中国经济将见底，目前来看有可能，形势要到8月份才能明朗，我个人认为，从目前的PMI等先行指标来看，谷底是否在6月份还很难说，希望三季度能有所反弹，至少不会继续恶化。如果经济数据不好转，不排除八九月份资金继续大幅外流。对股市而言，7月份上半月行情应该还可以，因为中报业绩还未公布，而且有减息和降低存款准备金率的预期。但是7月下旬恐有变数，投资者要投资的话，周期不可放得太长。

　　七嘴八舌

　　@网友四不像FC：5月，尽管旅客总数增加了5.5%，但中国航空公司却整体报亏13.7亿元人民币，与去年同期盈利18.8亿元人民币相比，业绩严重下滑。据称，国内需求放缓和人民币贬值是一部分原因。

　　@网友慕容寒雪：现在也不知道是物价上涨了，还是人民币又贬值了，刚换开100元，一眨眼工夫，就剩几块钱了。

　　@网友未来微微笑：百万富翁算什么，人民币都贬值了。

　　@经济学家陈志武：如果把美国的商店和餐馆今天的价格跟5年前作一个比较的话，会发现美元的购买力在最近的5年，甚至从我1986年去到美国直到现在，变化并不是很大。但人民币的购买力在同一期间下降得远远比美元购买力多。从这一意义上来说，人民币这些年应该更多的是贬值，而不是升值。