7月4日机构研报精华摘要（2）

　　7月4日机构研报精华摘要（2）

　　*华宝证券:科大讯飞在教育领域发展良好行业应用平台不断壮大

　　科大讯飞(002230.SZ)今年教育领域增长强劲，新推出了“智能语音教具系统”的升级产品“畅言班班通”销售良好；普通话评测已在27个省份得到应用，测试人数较去年同比增长了40%，为国家语委2012全面实施普通话机测打下了坚实基础；英语口语测试业务即将进入全国大规模应用。讯飞智能语音玩具解决方案销售数量突破100万套。

　　公司与互联网、手机、家电、车载等各领域主流厂商均建立了合作关系。基于语音识别和评测技术的趣味互动类音乐业务快速增长，与联通达成战略合作，与移动、电信合作关系不断深入，截至2012年6月，讯飞语音云总用户数突破4400万，合作开发伙伴超过3100家。与联通达成战略合作使得公司的平台资源更加丰富。公司产品在国内显示出强劲的适应性。相信未来公司会推出更多适应本土文化的产品，加之运营商平台的深层次合作必将使得公司互联网平台价值加速凸显。

　　*瑞银证券:券商创新有望促进恒生电子业绩增长

　　券商业务创新有望带来对IT系统的增量需求，恒生电子(600570.SH)或长期受益。券商大宗交易平台、转融通、现金宝、新三板做市商机制等新业务的持续推出，将刺激券商IT开支增长，为公司带来增量业务机会。估算每项新业务将新增6000万元市场容量（仅软件），从新业务推出到IT系统落地大约1年时间。

　　2011年来自券商的收入占比总营收38%，是公司重要收入来源。今年持续的券商创新业务推进有望促进公司未来2-3年业绩增长。预计2012-14年公司券商行业收入将达4.8/6.5/7.6亿元，增长率分别为22%/34%/18%，占比总营收比例分别为39%/43%/45%，逐年提升。在券商、基财等核心业务驱动下，预计公司2012-14年净利润CAGR高达32%。

　　*中信建投:短期内丙烷价格在低位徘徊是大概率事件

　　目前丙烷价格在低位徘徊，而7月份合同价格再度深跌，价格下跌势头之猛远超预期。从供给层面看，6月下旬，美国页岩气副产丙烷的价格跌至10年的历史低位，标志着页岩气对于中东油田伴生丙烷的价格压制已经不再仅仅是预期，而成为实实在在的事实，未来中东对于丙烷的价格决定权存在旁落的可能。

　　需求上，全球经济的萎靡和夏季需暖需求的低迷分别构成中期和短期的利空因素。短期内丙烷价格在低位徘徊是大概率事件。中长期主要看全球丙烷脱氢装置的建设进度和页岩气开发进程对需求和供给面的加成，其进程或将有所反复(2014-16年或许会出现一个供需偏紧期)，但长期看价格中枢的下移应当有较高确定性。

　　*申银万国:进出口增速放缓的压力短期有望减缓

　　外汇管理局、海关总署和国家税务总局三部委发布公告，决定自8月1日起在全国范围内实施货物贸易外汇管理制度改革，并相应调整出口报关流程、简化出口退税凭证。

　　货物贸易外汇管理制度推广到全国范围内，短期看将有助于减缓我国进出口增速放缓的压力，防止外贸出口进一步下滑；长期看必将有助于大力推进对外贸易便利化，进一步改善货物贸易外汇服务和优化外汇管理方式。同时，对外贸企业来讲，新规定简化了其收付汇手续，缩短外贸企业收付汇时间，加快资金周转速度，强企业对外贸易的竞争力，促进我国对外贸易的稳定增长。新规定还有助于外贸企业降低企业外汇汇兑风险，深化外汇交易的市场化程度。作为对外贸易重要组成部分的服务贸易金额也呈逐年增加趋势，预计未来国家也会出台相关政策以简化和鼓励我国服务业的出口。

　　*长江证券:钢铁行业继续在供给缓慢调整中艰难寻底

　　钢铁行业今年依然有一部分新增产能投放，6月目前的粗钢产量对应的产能利用率应该低于去年同期。从这个角度上来说，同比虽然正增长但增幅有限的6月粗钢产量事实上并未有什么特别的地方。归根结底，调控政策下各项经济数据出现明显回落对总需求的影响，才是市场对周期行业担忧的核心。

　　然而，供给调整本身就滞后于需求的变动。从历史经验来看，近十年来粗钢日产量在7月环比均出现不同程度的下降，而粗钢日均产量在今年7月出现一定幅度的调整也是大概率事件。作出这个判断除了参考历史经验之外，另一个重要依据是：6月小幅上涨的矿价可能使得低位矿石对钢厂盈利的积极影响或将告一段落，若钢价继续下行，部分经营较为灵活的中小民企可能会考虑进一步调节生产。

　　7月最令人担心的是季节性需求的环比回落。不过，如果从分析历年表观需求的环比变化数据上来看，高温多雨等季节性因素导致的需求波动并不大。政策在下半年可能出现的放松依然是值得期待的，虽然这种放松并非是全面且快速的，但至少意味着政策的底部已经出现，对行业需求的环比刺激也会存在。在行业盈利已经位于底部的情况下，增量需求有望带动钢价和盈利触底回升。只是，择时依然是很难决策的事情。