煤炭板块有望启动修复行情

　　 6月份以来，国内煤价大幅下挫，一度被认为是国内煤市黄金十年的结束，业内人士认为，利好因素已在积聚——

　　 受国际煤炭价格下行、下游需求疲弱、各港口库存创新高等因素打压，6月份A股煤炭板块加速下跌，单月跌幅高达16.7%，高居行业跌幅榜首。

　　 个股方面，山煤国际以26.24%的月跌幅领跌煤炭股，冀中能源、兰花科创、潞安环能、平庄能源及盘江股份等的跌幅均超过20%。而同期沪综指跌幅仅为6.19%。数据显示，煤炭板块有14只个股跌幅超过20%，占A股所有跌幅超过20%的个股数量的1/3。

　　 7月份以来，煤炭板块跌幅有所收窄，7月3日云煤能源涨幅达6.32%，板块行情出现好转迹象。但7月5日，煤炭板块再次出现明显下跌，截至收盘，跌幅达2.58%。个股中，金瑞矿业跌幅5.97%，云维股份跌幅5.85%，永泰能源和ST黑化跌幅超过4%，山西焦化、郑州煤电、美锦能源跌幅超过3%。

　　 不过，申银万国刘晓宁分析，由于欧洲峰会的效果超出市场预期，避险情绪得到缓解，国际原油价格也出现大幅反弹，预计将带动海外煤价企稳回升，对国内煤价的冲击也将得到明显缓解，这些利好都将有助于煤炭板块启动修复行情。另有业内人士认为，预计下半年煤炭板块将伴随煤炭行业基本面的V型走势，在三季度走低筑底，或于四季度企稳回升。

　　 短期供需失衡导致急跌

　　 业内分析认为，经济增速减缓和工业景气下行，是前期煤炭股暴跌的根本原因，直接诱因则是多重负面因素导致煤炭行业短期供需失衡，整个行业景气度下降，投资者信心有所不足。

　　 就煤炭行业下游需求来看，中金公司研究分析显示，重工业行业减速导致用电量增速大幅回落，1至5月份全社会用电量同比增长5.8%，增幅回落6.2个百分点；水力发电大幅增加，部分排挤了火电需求，1至5月水力发电量和火力发电量分别同比增加7.8%和4.1%，5月份同比增加31.0%和下降1.5%，因而，煤炭需求绝对量减少。申银万国数据显示，截至6月29日，当周六大电厂日均耗煤环比下降3.39万吨/日，环比降幅为5.8%；6月上旬直供电厂日均耗煤较5月下降20.9万吨/日至312.8万吨，降幅为6.3%。

　　 国际煤价持续低于国内，在进口量大幅增加、国内煤炭需求不旺的情况下压力更大。1至5月份，包括褐煤在内的煤炭净进口达1.07亿吨，同比增加81.7%。申银万国数据显示，秦皇岛港动力煤与澳洲BJ动力煤运至广州港的价差，6月份曾达到23元/吨。

　　 需求下滑导致6月以来港口、电厂和产地煤炭库存持续高企。数据显示，秦皇岛港码头煤炭库存5月初还只有560万吨，但到6月24日已骤升至908万吨，两个月内暴涨62%。而在去年同期，该港煤炭库存量仅为600万吨左右。

　　 港口动力煤现货价格承压加速下滑，带动产地动力煤价格回调。秦皇岛煤炭网6月27日发布统计数据显示，秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、天津港、黄骅港等港口煤炭价格再创新低。申万数据也显示，6月最后一周秦港5500大卡动力煤现货价格环比下降6.3%，单周下跌45元/吨，创下今年以来单周最大跌幅。

　　 秦皇岛煤炭交易市场总经理李学刚表示，煤炭生产、发运、贸易企业，甚至包括电力企业在内的高煤炭库存企业，几乎都开始降价促销，加速了市场煤价下挫。

　　 也有分析人士认为，国内煤炭牛市持续10年，参与投机性炒作的经销商较多，最近经销商达成一致的降价预期后，集体“割肉”出局也是导致近期煤炭价格暴跌的重要原因。当经销商清除库存之后，市场或许会阶段性企稳。

　　 此外，由于北美大量使用页岩气，导致国际煤炭价格下降，此轮我国煤炭价格下跌也有补跌的因素。

　　 多重利好有助行情修复

　　 刘晓宁分析，未来有几大利好因素积聚煤炭行业，有助于启动修复行情。首先是国际油价大幅反弹，预计将带动海外煤价企稳回升，对国内煤炭市场的冲击将得到明显缓解。上周五，布伦特原油每桶上涨逾6美元，本周油价升势有所放缓，但7月3日布伦特原油成交量仍高于30天均值。

　　 另外，国内外煤价价差逐步缩小，本周澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格，比山西优混运抵广州港模拟计算价格高出12元/吨，价差环比缩小41元/吨。国际煤价本周出现上涨，澳洲BJ动力煤上涨3%，欧洲、南非动力煤上涨4.5%左右。如果海外煤价持续反弹，不仅能使进口煤冲击得到明显缓解，也使国内外煤价价差缩小，有助于抑制国内煤价下跌。

　　 国内6大电厂库存小幅下降。截至6月29日，6大电厂库存已环比下降27万吨至1582万吨，环比降幅1.61%。

　　 欧洲峰会成果超预期，避险情绪得到缓解。刘晓宁分析，5至6月份欧债风波再起，QE3也再度落空，全球避险情绪增强推动美元指数创下2年来新高。国内市场代表防御的电力股、消费品股获益，而煤炭作为周期行业被冷淡对待。随着全球风险偏好逆转，预计全球资金配置也将随之改变。

　　 流动性改善，支撑煤炭板块估值修复。根据申万银行研究预测，预计6月底信贷数据为9000亿元至9500亿元，领先指标M2将环比回升。根据申万煤炭前期实证研究，流动性改善也是煤炭板块获得超额收益的核心因素之一。

　　 政策面也传来利好，《煤炭深加工示范项目规划》和《煤炭深加工产业发展政策》已通过国家发改委审批，近期将发布。文件提出，“十二五”时期将形成若干集煤炭开发、加工、转化、电力、化工于一体的大型能源综合性基地和能源企业。

　　 多家机构持“买入”评级

　　 广发证券的煤炭行业分析师安鹏认为，煤价下跌对煤炭股业绩带来下行压力，但并不能看空煤炭股，因为煤价不是煤炭股走势的先行或同步指标，一般来说煤炭板块走势早于煤价表现，股价领先煤价约3至9个月见底或见顶。安鹏判断，上半年煤价快速下跌后，下半年和明年进口煤对国内煤炭市场的冲击将减弱，煤炭股或将迎来好的投资机会。

　　 华泰联合证券分析显示，煤价急跌的风险基本已在6月份释放，即使未来一个月煤价还会继续走低，但跌幅最快、最急的阶段已过，7月份形成煤价阶段性底部的概率较大。而且，由于6月份煤炭股股价平均跌幅在20%以上，技术上存在反弹需求。但由于煤价在底部区域徘徊持续时间较长，短期煤价难以出现趋势性上涨。

　　 投资建议方面，国泰君安认为现在煤炭板块调整是介入的时机，建议增持焦煤类公司。

　　 光大证券煤炭行业分析师张力扬也认为，煤炭股的急跌有一部分因素是受市场情绪影响，煤价下跌已基本到位，等市场信心恢复后煤炭股将具备反弹空间，首推基本面较好的焦煤公司和露天煤业。

　　 海通证券研究报告显示，煤炭板块估值已具有相对较高的安全边际，走势短期主要看经济政策提振预期、流动性等因素，中长期仍有赖于行业基本面的回升。建议关注内生产量增长较快、盈利能力稳健、估值具有优势的个股。