富有投资者不在场的话

　　甜点吃完以后，中国股市昨天接着走低。

　　陈序

　　甜点吃完以后，中国股市昨天接着走低。基准上证综合指数收盘跌0.5%，至2541.09点。深证综合指数涨0.1%，至1144.74点。尽管周二上证综合指数上涨1.5%，但交投淡静，成交额仅为人民币632亿元，周三成交额略微升至人民币707亿元。这只能说明相当多数的投资者仍远远地看着。

　　值得注意的是，一个市场的反弹，经常需要依靠富有投资者的乐观情绪和冒险精神。在通常情况下，富有投资者对经济形势的预期会好过普通投资者。他们会在经济尚未完全复苏时，就把钱投在股票或企业上，而不是缩进自己的城堡囤积现金、黄金和其他所谓安全资产。当富有投资者把赌注下在市场会继续动荡的一边，并选择躲起来，那么整个市场可能都会对经济失去信心。

　　从2008年以来，富有投资者在股票上备受打击，尤其在发达经济体。据《华尔街日报》报道，美国的富有投资者眼下更多选择现金、黄金、农地及其他具有避险作用的投资工具。他们更关心的是保持而不是增加他们的财富。总部位于纽约的亿万富豪投资俱乐部Tiger 21的创始人称，该俱乐部会员平均持有大约14%的现金，约为2000-2010年中期的两倍。在该俱乐部会员的投资中，黄金平均占到5%左右，有一些会员的黄金持有量甚至超过了20%。

　　不管对中国企业和经济是否看好，内地的富有投资者显然也没把A股市场视为重要的财富增值渠道。除了大路货的黄金，他们的兴趣相当广泛。本周二，英国《金融时报》援引中国鼎红基金联合创始人凌志君的话报道称，鼎红基金计划募集人民币10亿元用于投资产自法国波尔多和勃艮第的葡萄酒，预计年度回报率将达到约15%。

　　如果富有投资者不在场内，普通投资者还能指望什么？先想想会不会加息吧。周二的例行公开市场操作中，中国央行维持1年期央票利率不变，这是北京不想进一步加息的好兆头。但是，最高决策层有没有可能更体贴一点——转向适度宽松？以房地产业为例，全球复苏之势减弱会不会削弱政府控制房价的决心？我看下半年别想了。随着购房限制将扩大到新一批城市，北京实际上在坚持对房地产市场的调控力度。今年年初，房地产开发商库里已经有不少存货，加上上半年的积极投资和疲软销售，存货总量只增不减。既然上半年没卖出几套，今年剩下几个月的销售压力就很大。即使有很好的营销手段，新盘入市也会加重供给过剩。作为中国最大的开发商，万科预计9到10月份推向市场的楼盘数量将明显高于今年前八个月的平均量。其他同行也差不多。

　　如果北京维持限制购房，房地产开发商面临突出的供需矛盾。而且，这一次认识再多银行家也没用。根据公开数据，发放给房地产行业的银行贷款已经从一季度的258亿美元下降到二季度的65亿美元。本来，房地产开发商可以通过扩大从信托公司融资、在离岸市场发行债券填补资金窟窿，但北京的监管机构已经采取措施开始收紧以上融资渠道。于是，马上轮到高杠杆的房地产开发商紧张了。这些企业净债对股本的比率很高，无法长期忍受成交量疲软。虽然看得到它们的估值已经很低，但还不会马上脱离苦海。

　　富有投资者不在场的话，惟一的救星是北京，是紧缩政策出现结构性调整——总要有人出点血。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺