秋收行情开启 25亿资金火线狙击四板块

　　银行保险净流入11.23亿元 建材净流入6.45亿元 工程建筑净流入4.04亿元 商业连锁净流入3.62亿元

　　编者按：近三个交易日以来，A股出现了探底回升的反弹，特别是周三汇金增持四大行股权，被市场解读为打响了维稳第一枪，并普遍预期还有后续的配套措施推出，秋收行情由此拉开序幕。

　　梳理本轮行情发现，10月11日—13日，上证指数上涨4.0%，成交2294.04亿元，较前一段时间明显放大，处于资金净流入状态。其中，银行保险、工程建筑、商业连锁、建材等板块居资金净流入占比排行的前4名，整体净流入达25.34亿元。分析人士指出，资金净流入占比居前，表明主力资金的大力追捧，有望成为本次反弹的领跑者。

　　银行保险

　　守攻兼备 估值优势凸显

　　本报统计数据显示，近三个交易日以来，保险板块整体大涨7.12%，总成交53.51亿元，资金净流入2.93亿元，占比达5.48%；银行板块虽然整体涨幅不是很大，但总成交高达194.19亿元，资金净流入8.30亿元，占比达4.27%，居居资金净流入占比排行的前列。其中，除了工、建、中、农等被汇金增持的四大银行外，宁波银行、南京银行、北京银行等二线银行股的资金流入迹象非常突出。

　　近期，影响银行股的事件有：其一，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。对于此行为业内人士普遍认为，汇金增持体现了政府稳定市场的政策意图，对银行板块构成利好。同时，汇金出手增持四大行也体现了汇金对银行股价值的认同。市场对汇金出手也持积极态度。与此相对于的2008年汇金宣布增持后，三大行7个交易日上涨超过20%；2009年三大行宣布汇金增持后8个交易日上涨超过5%。

　　其二，10月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定支持小微型企业发展措施，其中涉及到银行体系的内容主要有五条：1.对达到小微贷款增速不低于贷款平均增速，增量高于上年同期的小型银行继续执行较低存款准备金率。2.发行专项金融债对应的小企业贷款不纳入贷款考核指标，允许符合条件的小企业贷款视同零售贷款计算风险权重。3.对小型微型企业贷款余额和客户数量超过一定比例的商业银行放宽机构准入限制，允许其批量筹建同城支行和专营机构网点。4.对金融机构向小型微型企业贷款合同三年内免征印花税。5.除银团贷款外，禁止商业银行对小型微型企业贷款收取承诺费、资金管理费。严格限制商业银行向小型微型企业收取财务顾问费、咨询费等费用。

　　对此，申银万国研究员董樑评论认为，这套政策组合拳中，有虚有实，有正有负，对于货币的整体供应来说，增量政策不多。综合评价上述政策组合，新的内容不多，对银行的利好不明显，结构性政策多于总量政策，信号意义大于实质意义。对单个银行而言，民生银行、招商银行受益最多，推荐民生银行、招商银行、农业银行和建设银行。

　　对于保险股，国泰君安认为，汇金从二级市场增持工、农、中、建四大行股票，被市场视为维稳信号。虽然不是直接增持保险股，但对保险股影响重大：原因之一是保险股估值已到了历史大底，比2008年金融危机还要低；原因之二是继债市企稳之后，股市也出现企稳信号。

　　另外，保险股估值到了一个历史底部。忽略其他业务的价值，仅考虑寿险业务，中国平安和中国人寿的估值是历史低点，比2008年最低点还要低；中国太保经历过2009年H股上市及其后的业务快速发展，当前估值水平比2008年最低点略高，但与另外两家基本持平，均处于历史估值的最底部。值得关注的是，权益比重最大、可供出售类债券比例最大并顺应产寿险周期转换的中国人寿。

　　宏源证券在保险行业四季度策略中认为，保险股估值修复行情仍值得期待。企业盈利增速快速下滑风险不大，因此当前点位已处于底部区域。四季度仍有期待看到“软着陆预期下的估值修复”行情，这取决于海外经济走势和政策选择、国内通胀见顶回落及流动性出现环比改善等因素。

　　同时，报告还指出四季度保险行业守攻兼备。守在于保险公司低景气运行已在盈利和估值上充分反映，估值低并且有增长；攻在于业绩对于股市的弹性，股市最差的时候可能即将过去。短期内，中国太保由于业绩增速较快、基本面无明显出血点，将表现出较好弹性。中国人寿经营稳健，无明显利空，未来业绩提升空间较大，建议长期持有。

　　建材 靓丽三季报值得期待

　　本报统计数据显示，近三个交易日以来，建材板块整体大涨7.57%，总成交181.36亿元，资金净流入6.45亿元，占比达3.55%。其中，海鸥卫浴、纳川股份、海螺水泥、中材科技、巢东股份、濮耐股份、祁连山等个股的资金净流入占比居前，资金流入迹象明显。

　　据国家统计局的数据显示，8月全国水泥产量为1.82亿吨，同比增长12.8%，增速延续回落态势。铁路基建投资为330.39亿元，同比大幅下滑50%；公路固定资产投资为1340.76亿元，同比增长13.73%，呈略微放缓态势；房地产开发投资为5908亿元，同比仍大幅增长31.57%，但若扣除保障房因素，商品房投资已出现下滑。价格方面，业内人士称，9月“旺季不旺”已成定局，水泥价格亦延续回调态势。

　　但中信证券认为，由于前三季度水泥企业盈利同比依然乐观，靓丽三季报值得期待，水泥股有望在上述因素综合作用下迎来一轮基于估值修复的反弹行情，重点还是看好步入消费旺季的华东、华中、华南及华北地区的水泥上市公司，如海螺水泥、江西水泥、巢东股份、冀东水泥、华新水泥及塔牌集团等。但水泥股趋势性上涨机会尚须等待宏观紧缩政策实质性松动之配合。

　　玻璃行业方面，中信证券建议关注“超薄玻璃”与“TCO玻璃”催生的主题性投资机会。在平板玻璃景气下行的大背景下，平板玻璃业务占比较高的公司业绩将有所拖累；同时，由于深加工玻璃景气迥异，推荐在较长时期内有望享受高盈利水平的“超薄玻璃”与“TCO玻璃”制造商；因此秀强股份、南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等公司的中长期投资价值值得关注。

　　招商证券认为，周期关注反弹，精选成长股。水泥等待盈利水平的回落，反弹时机需关注宏观政策放松、或者是成本端压力下降(在水泥价格上升前会先迎来毛利率的回升)。结合供给的考虑，标的推荐冀东、海螺、华新、塔牌、巢东等。玻璃原片触底前应该选取深加工相关的公司，推荐北玻股份(深加工玻璃设备)、秀强股份、南玻A(光伏行业风险)。其他行业推荐伟星新材(家装水管、IPO产能释放)、同时关注水利排污相关的纳川股份。玻纤关注外需的企稳，但其供给确实远远好于2008年。

　　工程建筑 分享水利建设基建盛宴

　　本报统计数据显示，近三个交易日以来，工程建筑板块整体大涨5.39%，总成交106.42亿元，资金净流入4.04亿元，占比达3.80%。其中，龙元建设、葛洲坝、中国铁建、龙建股份、中国中铁、瑞和股份等个股的资金净流入占比超过10%。

　　保障房开工指标几近完成，保障房概念股值得关注。住建部近日发布1-9月份各省市保障房开工情况，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已经开工986万套，开工率98%，与8月相比，9月新开工118万套，开工率提高了12个百分点。从各地来看，北京、河北、山西、辽宁、吉林、江苏、浙江、福建、山东、广西、重庆、四川、陕西、甘肃、宁夏等15个省(自治区、直辖市)开工已经超过全年目标。绝大部分省市都已经接近完成目标，而天津、上海、湖南、云南、西藏、青海开工数量低于95%(图表3)。从住建部统计的数据来看，全年1,000万套保障房开工的目标几近完成。中金公司认为，保障房将自然进入实质性建设阶段，实质利好保障房建设公司，比如中国建筑。因此，看好保障房概念的中国建筑，建议投资者逢低买入。

　　对于工程建筑，宏源证券在四季度报告中给予行业“增持”的投资评级。其中，报告认为，水利建设是基建盛宴的最后一道正餐。铁路建设作为拯救中国经济摆脱金融危机的急先锋，终于功成身退，2011年前8个月基建投资增速同比下滑11.5%；公路建设不愠不火，保持高位小幅增长；水利建设接过投资拉动经济的最后一根接力棒，是整个基建板块的价值高地，值得持续关注和投资。

　　同时，专业工程板块卧虎藏龙，投资机会层出不穷。相关公司主营业务特色化，身为细分领域、区域的精兵悍将，涵盖化建、强夯、医疗等多个行业，或具备一定抗周期能力、或业绩弹性充分，股价行情此起彼伏。建议关注上游投资景气、竞争优势突出、调整充分、具备估值安全边际的公司。

　　此外，今年1-8月全国商业营业用房投资金额居高不下，达4508.61亿元，同比增长37%，较去年同期增幅提高2.7个百分点。“十一五”是基建拉动经济的五年，“十二五”则是改善民生的五年，文教卫生扮演着重要的投资角色，各类文体场馆、医疗设施的建设将迎来一个新高峰，为装饰园林及钢结构公司提供难得的市场机遇。

　　商业连锁 保持较强增长确定性较高

　　本报统计数据显示，近三个交易日以来，商业连锁板块整体上涨3.83%，基本与大盘持平，总成交97.50亿元，资金净流入3.62亿元，占比达3.72%。其中，南宁百货、苏宁电器、众业达、弘业股份、西安民生、广州友谊、重庆百货等个股的资金净流入占比超过10%。

　　从“十一”黄金周的消费数据看，“十一黄金周”消费热情依然高涨。据WIND数据显示，在全球经济疲软消费低迷情况下，我国“十一黄金周”销售额创出历史新纪录，达到6962亿元，同比增长17.5%，显现出我国消费需求以及潜力的巨大空间。但纵观2005年—2011年“十一”黄金周销售额同比增长数据，考虑通货膨胀因素计算出实际增速数据可以看出，受基数不断增高和CPI长期处于相对高位的因素影响，2011年黄金周全国零售销售额名义增速和实际增速都创下2008年以来的新低，增速放缓态势明显。

　　由此可以看出，在全球经济阴霾笼罩、国内通胀高企、基建与固定资产投资面临减速等不确定因素的背景下，商业零售行业增长仍保持较强确定性、基本面状况良好。

　　中信证券认为，在经济形势存在诸多不确定性因素情况下，零售行业增长确定性较高，行业防御性进一步增强，建议增加行业配置。维持行业“强于大市”评级。首推低估值、优治理、高成长的海宁皮城、苏宁电器，其次推荐估值合理的中西部公司以及预期有制度改善的公司，如重庆百货、友好集团、友谊股份、欧亚集团、新华百货、合肥百货等。此外，业绩高速成长，但短期估值偏高的永辉超市建议可长期持有。

　　民生证券维持推荐首商股份，重庆百货，天虹商场，鄂武商，友好集团和王府井。弹性较大的大商股份，南京新百，渤海物流，津劝业，长百集团和东百集团也值得关注。另外，奢侈品和品牌可选消费品维持推荐飞亚达和美克股份。