缩量反弹乏力 行情几近窒息

　　记者 靖曦

　　昨日大盘未能收复2400点，表明目前空头力量过于强大。分析指出，频发的超级大盘股对市场的“抽血”没有停止迹象，引发市场担忧，后市大盘或仍将震荡下行。

　　昨日，中国水电大跌7.78%，宣告前一日的恶炒失败，而大盘全天则呈现剧烈震荡格局。虽然盘中券商、高铁等板块异军突起，无奈有色、题材和部分反弹过高的中小盘个股拖累指数，截止收盘，沪指小跌5点，全天成交531亿元，再次逼近前期地量。而另一方面，昨日深指在下跌121点后，也将再次面临“万点保卫站”的尴尬局面。

　　接受《金融投资报》记者采访的分析师表示，周边市场的上涨并未能刺激A股反弹，让期望周边市场带动A股反弹的投资者再次失望，后市大盘或将再次触摸2319点。

　　短期走势难有较大改观

　　从消息面上看，三季度中国经济总体保持平稳发展，经济增速回落速度温和，GDP同比增速仍维持在9%以上，短期内放松货币政策以提振经济的必要性有限。广发证券分析师万兵认为，这种经济软着陆态势符合政府调控目标。而本周公开市场到期资金共990亿元，因此本周已经实现资金净回笼。昨天银行间资金价格仅小幅反弹，说明市场资金面仍较宽裕。央行该次资金回笼力度和本期央票收益率持平，均符合市场预期。

　　不过，万兵认为，除银行外，市值占比较大的房地产行业，也面临资源错配后的长期调整，其盈利预期也不可能达到过去的水平。从最新统计数据看，A股上市公司已进入盈利下滑周期，在新一轮投资周期启动之前，A股上市公司盈利能力提升空间有限。在此预期引导下，A股估值水平短期内很难有效提升。政策面上，GDP下降已成定局，市场预期的政策拐点还未出现，因此短期市场走势难以出现较大改观。同时，资金方面，央行的短期放松对已经极度缺血的市场无异于杯水车薪，后市大盘仍将震荡下行。

　　大通证券分析师郭世涛认为，前期媒体报道大量企业涉矿，在行业利率低下的情况下，跨行业谋求转型显示出巨大的风险性，也说明了各行业经营举步维艰，低盈利环境虽可促进企业的产业升级欲望，但产业升级必定意味着大量企业的消亡，经济减速的阵痛将长时间给证券市场带来负面影响。因此，四季度继续今年A股走势“前高后低”的判断。郭世涛认为，A股走势长期低迷的原因不能仅仅用通胀、经济增速和政策取向等一些短期因素来解释。困扰A股的核心因素是一些长期因素：其一是中国现阶段经济增长仍难以改变以投资拉动为主的模式；其二是在此前提下，欧美银行债务危机使政策制定者对于银行金融系统风险的防范和控制意识越来越强，因此未来支撑投资增长的融资任务必将越来越多地通过直接融资来解决，从而意味着A股股票供给增速将长期居高不下。同时，出于对货币超发和通胀的担心，未来货币供给增速将显著低于过去的平均水平。货币和股票供给增速的失衡，将导致A股进入长期且缓慢的估值下行通道。

　　可关注超跌低估值板块

　　那么在热点散乱，人心涣散的市场中，该以怎样的操作策略应对目前市场？

　　郭世涛表示，四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟。首先需要看到经济下滑，通胀下行以后资金需求增速才会下降，政策才会放松而资金供给增速开始回升，总体上这至少需要6-8个月的时间完成这一过程。因此预计四季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。技术性反弹的空间在5-10%之间，投资者不必追高，逢高减仓。在控制仓位的同时，建议配制型投资者可以关注超跌的低估值板块，如银行、券商和一部分周期股，回避中小盘股和一批前期强势股板块。

　　郭世涛也特别提醒，随着房地产销量继续低迷，政府卖地收入和财政收入下降可能性大幅上升，2012年经济增速回落将更为显著。当前A股整体市盈率水平接近历史低点，但基本受大盘蓝筹股影响所致，中小盘股和一些强势行业估值水平仍远高于历史低位水平，市场各板块市净率收敛这一市场底部特征并未出现，因此投资者需小心防范市场表面低估值所构成的陷阱。

　　万兵认为，2400点没有快速收复，表明目前空头力量过于强大。引发市场担忧的，主要在于频发的超级大盘股对市场的“抽血”没有停止迹象。另外，目前仅看到经济下滑态势将延至明年一季度，那么之后能否如期企稳回升，就要看经济调结构的成效了。操作上，投资者可关注三季度业绩大幅预增且受政策大力扶持的个股。