付鹏：赶底阶段投资策略

　　□西安 付鹏

　　参与中国水电申购的投资者无疑是A股市场本周的幸运儿，然而大盘却没有这么幸运。

　　近期政策面可谓是暖风频吹，我们可以清楚地感到管理层对未来可能出现的经济滑坡的未雨绸缪。但从公布的9月经济运行趋势的分析判断，调控政策迅速转向的概率不大。相反，关于外汇占款的迅速减少、银行存款资金的减少、热钱外流的分析等相关信息加大了市场参与者对当前A股市场资金面的担忧。

　　从过往经验看，政策底的构建需要多个政策组合拳的配合，不仅仅需要国家队资金的入驻，还需要针对经济运行趋势的有效政策的配合。毕竟股市是经济的晴雨表，因此每一次大盘行情低迷，均是因为经济运行趋势出现不佳的态势。目前我国宏观经济层面的两难境地的确较为突出。即在经济增速放缓的背景下，通胀仍处高位，PPI数据也不理想。在此背景下，如果迅速放松银根，出台新的刺激经济增长政策，则可能会进一步激发通胀的压力。这也是目前基金等机构投资者不敢大举建仓的重要原因。

　　从二级市场来看，经过一轮大幅调整的A股市场，整体上已进入估值底区域，何时会出现市场拐点？这是目前投资者关注的焦点。10月反弹的契机包括大型股上市、CPI见顶回落、流动性微调以及外围市场企稳等。其中的投资者情绪拐点可能来自于多方面，但重要的是局部热点所带来的赚钱效应，尤其是大市值股的强势表现。在股价调整巨大的背景下，任何宏观政策的拐点信号都会被市场利用。

　　当前沪综指已切入2005年以来的长期上升趋势线的支持。历史上，这种趋势线触及后快速脱离才有效，否则将继续阴跌下行。结合过去24个月的调整过程，我们发现目前已进入此前所形成的重要技术形态的下跌目标，即今年5月23日跌穿大型对称三角形形态后的量度跌幅目标（2300点±20点）。上周探至2318点后迅速反弹，正是上述技术趋势所带来的结果。由于目前处于大型下跌趋势中，摆脱这种强烈下跌惯性需要足够的时间与力度。如果从悲观的角度看，观察过去20年上证指数的二次探底调整幅度，常常是反弹高位的50%附近，如1052点至512点、1783点至998点，过去24个月的此轮调整始于3478点，1700点-1800点为50%位置。提示性的品种如中国人寿、马钢股份等跌穿“1664点”位置的品种不断增多，特别是以万科、保利为代表的蓝筹地产股，目前跌穿上述5年上升趋势线后，正在得到“1664点”位置的支持，如果继续破位下行，那么上证指数最终于2000点以下寻找支撑的概率是很大的。

　　抄底对投资收益来讲，并不是普通投资者想象得那么重要。上轮波澜壮阔的大牛市中，能否获得良好收益并不取决于抄到998点的大底。关键在于当股指跌倒998点时，你还在市场存活，这是享受之后大幅上涨的前提。尽管目前估值进入底部区域，管理层也开始出手，但投资策略上仍需戒急用忍，务必做好资金管理。

　　底部区域，从来是让人烦恼的。它不适合于趋势操作，也不适合于抄底。此时，更适合于思考，研究与跟踪未来新一轮行情的中长期机会出现于哪些领域。第一轮牛市的主流群体是黑色家电、纺织、计算机；第二轮牛市是有色、石油化工、钢铁、煤炭。可以肯定，新一轮牛市的主流不会是上一轮的热门行业。伴随经济转型与产业升级，新一轮投资主流将会是高端制造与消费服务的双重结合投资领域。在目前环境下，投资者应审时度势，做好持久战准备。