倍新咨询：利好发挥需时日 短期进入调整期

　　倍新咨询

　　欧洲主权债务救助基金达成初步协议，国际市场继续上扬，美国的道琼斯指数更是频频创出近期新高，全年实现2.52%的上涨，尽管上涨幅度不大，然面对如此复杂的国际形势，处于金融危机爆发的中心区国家，今年能够实现正收益确实难能可贵。遗憾的是我们经济持续高增长，但A股全年却下跌了13.26%，实在让投资者心痛。那么国际市场是否能够持续上涨呢？未必，尽管欧洲各国达成协议，但欧洲各国政府没有多少资金，最终面对问题时或许又是一纸空文，就像前期法国政府勾勒出主权信用不被下调一样，最终没有足够财力，还不是得乖乖就范。另外，欧美发达国家的经济增长问题重重，失业率未见改善，股市最根本的经济问题没有解决，股市对欧债预期炒作完后仍然面临调整风险。

　　回到国内，近期消息面刺激确实颇多，先是温总理调研温州高利贷问题，然后出台了针对民间高利贷出台了相关扶持小微企业的定向政策。随后在天津和内蒙等经济座谈会上强调政策的预调微调，让投资者看到货币政策有定向宽松的希望。然今天国务院更是公布了针对第三产业的增值税改革试点通知，以此促进第三产业快速发展。从这几条较有份量的政策分析，货币政策仍然很难全面宽松，后期将维持观望状态，唯有增值税改革具有长远意义，若后续政策制定到位，它将在一定程度上激活民间投资，理顺税收结构，更为直接的是部分企业将在明年真实享受税收下降带来的业绩提升。当然，目前仍然处于试点阶段，不具备整个第三产业的全面受益性，只有试点结束后向全国推广才具有巨大的现实意义。

　　除了货币政策的预期改善和增值税改革外，地方债务风险适当化解也给予了大家一定信心，像平台贷可展期，让银行的短期坏账率将下降。另外地方政府开始自行发债试点，至少让大家看到了短期地方债风险快速暴露的可能性几乎没有。再加上铁路债券有政府兜底，直接提升了投资者对铁路债券的信任度。但笔者认为这些都是治标不治本，仅仅是讲当前的危机向后推延了，若以后的经济增速达不到，没有足够的财力来化解，恐怕以后的问题会更麻烦。

　　当然，长远的问题需要以后来面对了，大家更多的关注度还是当前的市场到底何去何从。鉴于中长期不确定性问题很多，短期主要基于预期的改变而导致市场上涨，一旦预期达不到，甚至于预期落空，市场的风险将再度暴露出来。从近期的落空观察，或者说即将到来的落空看，本周央行实行了国庆节以来的连续三周净回笼，上海银行间拆借利率也从3%附近上升到4%附近，短期流动性开始趋紧，而中交股份、陕煤股份和新华人寿等大盘股的发行脚步临近，市场还将承受较大压力。另外，央行将从2012年1月1日期执行审慎监管原则，各大银行再融资冲动随时可能爆发。这些可见的压力和潜在的压力都将对市场产生较大压制。

　　技术上，从反弹的四个交易日看，即使今天市场出现缩量，短期市场的成交量相对比较大，本次反弹与前三次略有不同，后市应该还有一定上行动力。不过市场已经连涨四天，短期获利筹码较多，部分投资者兑现收益，落袋为安的需求强烈，短期市场有调整风险。所以投资者在未来几个交易日内追涨要谨慎，最好等待调整后再逢低吸纳。