沈正阳：国内经济有回落压力 但降息空间不大

　　新浪财经讯 “东北证券2012年投资策略发布会”于2011年12月17日在北京举办，邀请经济专家分析国内、国际经济形势和政策走向，研判2012年证券行情，发布策略报告、行业投资报告。

　　东北证券策略分析师沈正阳作2012年策略报告，他表示，全球经济同步性在增强、难以脱钩，同步性看国内经济有回落压力，但降息空间不大。以下是主要观点：

　　金融危机传导的经验链条表明，当下主权危机即将进入最后一环、即内外债违约风险增大；而债务货币化OR注入流动性式的救市——企稳(时长波动)——通胀再起，轮回之间。

　　倾向于认为欧洲一体化的进程将延续、欧元不解体，欧债危机处于紧绷期间，期待在欧洲一体化的路径下解决：变卖资产、财政紧缩等自救，金融稳定基金+IMF+欧洲央行+欧元债券+美联储等发挥最后贷款人作用，欧元继续降息且伴有阶段性贬值。

　　或分或和、欧债危机对全球金融的系统性风险有望在未来数月内释放了；关注释放期间外汇市场、国际资本流动及风险偏好的转移。

　　尽管金融危机后强调扩大内需以及再平衡，但是中期看中国等新兴经济体依然难言脱钩；则基于目前美国缓慢复苏(2%)、欧洲低速增长且临近衰退边缘(2季度有衰退风险)。

　　因此，从全球经济同步性看，中国经济回落有企稳、可能1-2季度增速相对较低。

　　国房景气指数96-97和08-09均有回落且跌破100的历史，低于100的周期在2年左右。10月份住宅施工及新开工面积单月增速年内首次双双负增长、投资继续回落压力较大。房地产投资增速将下滑、静态看明年地产投资可能降至15%左右。

　　从货币信贷总量回归合理的角度看，有利于超额货币供应量增速转正，预计M2%在15%左右；参数GDP8.5%、CPI3.5%、超额货币供应增速3%。实现的途径：降低准备金率、公开市场净投放。

　　风险在于存款外流、10月居民储蓄及外汇占款的双降是苗头，但从目前外汇存款及人民币汇率的情况看趋势还不明显、明年难以构成逆转。

　　从金融危机解决方案的通胀后遗症以及国内货币信贷回归合理的导向看，物价有回落但下半年有企稳要求、并不排除2013年后通胀再起的压力，预计明年CPI3.5%左右，降息空间不大、或有的降息也可能只有1次。