券商论市：有望展开阶段性反弹 下周挑战2300

　　收官大戏难有表现

　　□银河证券 易小斌

　　随着重心的不断下移，本周多空双方围绕2200点整数关口继续争夺，并于盘中创出2149点的今年调整以来新低，周K线上收出了一根带长下影线的十字星，虽然是连续六周下跌以后的初步企稳，但由于目前市场极度疲软，而且元旦将至，不论是机构还是个人，进场意愿并不强烈，预计在政策面相对真空的情况下，市场难有起色，投资者还需耐心等待。

　　尽管外围市场表现并不差，周三美国市场走势还非常强劲，但国内依然保持着熊市的运行格局，对利好反应麻木，资金一旦风吹草动则仓皇出逃。近期重庆啤酒的连续跌停，已经连续波及到众多的主题投资概念，就连啤酒行业都未能幸免，这充分反映出市场情绪的脆弱。资金面仍然是制约市场的关键因素，出逃意愿非常强烈，所以前期的一些强势股出现快速补跌就在情理之中了，这也形成了周四盘中多杀多的快速下跌局面。另外一个需要关注的方面就是产业资本的具体动向，从目前来看，产业资本减持的现象并没有随着大盘的下跌而明显减弱，存量资金依然在流出市场。从结构上看，沪深主板的回落明显，而中小板减持的金额依然较高。一般来说，当股价回归到企业价值附近甚至出现“折扣”时，企业的套现意愿就会明显降低，这时往往预示着股市底部区域的出现。但现在来看，积极信号尚未出现，产业资本套现压力有待进一步释放。

　　总体而言，经济下行已得共识，关键在于下行的空间和时间，而目前市场也已经对这种预期进行了充分的反应，所以继续下跌的空间会比较有限，但在基本面难有表现的情况下，波段性机会来自于阶段性改善推动的估值修复，所以在政策尚不明朗之前，还需谨慎操作。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2100－2245点

　　下周热点 低估值成长性行业龙头

　　下周焦点 政策面，消息面

　　重心下移格局未改变

　　□光大证券 曾宪钊

　　本周沪指再创调整新低后有所反抽，宏观经济的不稳与再融资的增多使得股指在连续下跌后的反弹一波三折。由于成交量仍然处于萎缩中，A股市场难有较大机会。

　　央行四季度银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下。其一，随着2009年大量货币投放和财政刺激带来的作用退减，经济增长在去年的高基数环境下难以有较大比例增长；其二，消费仍处于稳步推进过程中，在消费没有加速增长前，前期过量的固定投资不能形成有效的产能释放来推动经济的发展；其三，继房地产和汽车之后，中国经济的增长极正在变化，但新兴经济体和保障房的体量还难以对房地产需求下降形成的塌陷完全填补。值得注意的是，银行贷款需求指数为79.9，比上季下降3个百分点，显示企业净资产收益率回落的趋势仍然存在，在去库存的过程中企业正面临贷款成本高和下游需求不足的双重压力。

　　据彭博报道，已有11个省级政府平台正在延期支付301亿的利息，同时，房地产信托在明年上半年有220亿到期，全年将达到1172.5亿元。巨量的债务压制了经济的转型和发展，一旦到期债务特别是与地产相关的到期债务增多，将可能引发银行债务延期并形成金融风险。

　　资金面上看，证监会批复9家RQFII即将发行，约能为A股市场引入40亿资金，加上社保上周进入了100亿资金，显示证监会对二级市场的安抚力度在加大，在为股票市场引入活水。但目前市场的主要矛盾是货币政策偏紧和企业利润下滑，RQFII和社保入市目前能带来的外部增量资金仍然较少，短期内资金的流入预期有望形成反弹行情，但在看不到企业利润和货币政策形成拐点之前，投资者仍然将保持较为谨慎的心态。

　　总体来看，经过前期的下跌后，股指在技术上有反弹的需要，部分新兴产业的龙头股、高管增持的个股有结构性机会产生，但考虑到货币和经济的拐点并不明朗，A股市场重心下移的格局仍未改变，在没有走出下降通道之前，投资者宜保持谨慎。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150－2400点

　　下周热点 电子支付，文化传媒

　　下周焦点 政策变化

　　有望展开阶段性反弹

　　□日信证券 吴煊

　　市场经历了前一周加速赶底之后，本周呈现出震荡筑底的运行格局。

　　本周市场有几个特点：第一，多方力量有所增强。本周以来，股指多次上演单日反转，表明市场的调整已经触及了多方底线，空方持续施压已引起多方强烈反应，场外资金似有加快入场的迹象。第二，行业板块的差异进一步拉大。本周以来，中小板、创业板等市盈率较高的品种均出现了较大幅度调整，而金融、地产、石油等权重板块则在下跌中屡屡成为护盘中坚，表明阶段性估值效应已逐渐在市场中发挥作用。第三，多空双方的争夺日益加剧，本周大盘日K线多次收出较长影线，表明多空双方战线范围开始扩大，具有决定性的争夺战役或将展开。

　　我们注意到政策层面最近出现了一些积极变化。首先，中央在表述中首提经济增长存在下行压力，表明政府已经开始着手应对经济形势的变化，未来政策的重心将逐步转向稳增长。其次，扩大入市资金来源的制度正在探索，证监会已经开始着手研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，社保基金也对养老金入市做出了正面回应，RQFII试点工作已经开展，虽然目前实质性利好有限，但这些利好正在逐步的发酵过程中，市场的中期投资机会正在逐步显现。

　　展望后市，股指将有望展开阶段性反弹。本轮市场调整过程中，政策底基本可以认定在2300点附近，根据历史经验测算，市场底应为政策底下方7%至13%，对应上证指数2140点至2000点。本周指数最低下探至2149点，已逼近市场底区间的上限，因此，股指进一步下行的空间十分有限，而随着政策利好信号的不断释放，股指反弹的动力将得到明显聚集，从而为大盘的阶段性反弹提供源动力。当然，考虑到在较大的融资压力以及年末流动性偏紧双重因素制约下资金面依然紧张，同时欧债危机依然没有实质性解除，股指反弹高度尚难乐观，之前2285点至2290点的跳空缺口处存在较大压力。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2180－2320点

　　下周热点 文化传媒，环保

　　下周焦点 货币政策

　　忍耐黎明前的煎熬

　　□财通证券 陈健

　　本周大盘在创出2149点新低之后展开反弹，周K线为周阴十字星，并形成七连周阴。大量IPO持续与平安260亿元可转债融资使得本就处在弱势之中的市场再度遭受打压，好不容易走平的大盘重归震荡筑底中。短期市场仍受制于年关的影响，但阴极而阳生，空头已近强弩之末，在政策底之后市场底的到来已不远了，目前是黎明前最黑暗和最煎熬的时候。

　　基本面，温总理江苏调研指出“现在形势严峻”，但释放的政策宽松信号，更多表现在财政领域。戴相龙表示，未来应推进地方社保基金开放股票投资和直接投资的渠道，基本养老保险金结存较多省份，可部分委托社保基金会进行投资，这有利于中国股市的长远发展。央行21日发布的会议公报，与14日公开的信息相比，有三大看点：第一明确“稳中求进”的基调；第二突显了“要认真分析和总结国际金融危机带来的经验教训”，我们认为经验是为保增长和就业，必须放松货币，教训则是地方债务危机的概率上升；第三强调“按照有扶有控的原则”，这暗含了“稳中求进”的内涵是“相对宽松”。短期内，在存款增长依然乏力、年末存贷比考核压力的约束下，预计12月新增贷款规模与11月相当，在5500-6000亿的水平。11月中国外汇占款净减少279亿元，连续第二个月出现月度负增长，因此12月下调存准率的可能性大增，而一季度不排除每月调存准。

　　投资者对于年末资金面紧张的悲观预期已较充分地反应在股价中，市场底出现通常伴随流动性的好转，而明年一季度流动性阶段性较为宽松，如果出现“双宽松”超预期，市场在超跌后有望借助政策暖风以及一季度资金面偏松期，展开阶段性的反弹。政策信号转暖是真实的、可信的，但在政策信号转暖后的一个艰苦阶段是投资者必须承受的，目前投资者需要有足够的耐心和思想准备以应对底部区域的消耗与煎熬，继续等待市场底的反复巩固过程。虽然受制于流动性和经济加速下滑的双重压力，12月份的行情依然存在一定压力，但在管理层的“维稳诉求”下，大盘继续下行的空间已不大。因此，短期筑底，中期看好。

　　目前投资者承受短期亏损的巨大心理煎熬，但苦尽甘来之时已不远，这个时候坚持远重于割肉。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2150－2350点

　　下周热点 交通建设，农业水利

　　下周焦点 货币政策

　　量能不足 维持区间震荡

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150－2250点

　　下周热点 超跌股反弹

　　下周焦点 大盘蓝筹能否走强

　　□民生证券 吴春华

　　本周市场呈现企稳反弹走势。多空双方围绕2200点展开激烈争夺，在创出本轮调整新低2149点后略有企稳。

　　本周的企稳与消息面不断涌现的利好存在很大关系。特别是允许地方养老基金以一定的比例投资股市，对市场起到一定的提振作用。

　　从市场运行角度看，A股在连续下挫后，本身即存在反弹要求，多重利好则使得投资者的悲观预期得到一定修正。不过，市场能否真正走好尚需观察，预计短期内市场将以区间震荡为主。

　　首先，经济能否软着陆还有待观察。从近期公布的国有企业盈利来看，已连续数月下降。从出口来看，出口增速连续三个月放缓，预计未来仍有下滑的可能。经济能否顺利软着陆，将从根本上影响未来市场走势。其次，货币政策的松动程度尚有限。外汇占款连续两个月负增长，资金流出压力增大，基础货币投放急需扩大，不过央行行长周小川指出要“有扶有控”，从一个侧面反映出货币政策全面放松仍需时日。最后，短期资金面存在一定压力。临近年底，公开市场连续四周净回笼以及年末机构入账高峰，都使资金供应匮乏。民生银行、兴业银行、中国平安等的再融资，以及源源不断的新股IPO更使得股市资金面面临考验。

　　下周尝试挑战2300点

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2200－2300点

　　下周热点 银行股，食品饮料

　　下周焦点 外围市场，成交量能

　　□西南证券 张刚

　　本周大盘震荡剧烈，在2200点附近上下波动。日K线上既有较长的实体线，也有长上影线或长下影线，暗示多空分歧加剧。市场热点方面，大盘股表现较强、概念性小盘股走势较差，凸显理性机构投资者的操作迹象。周内两市合计日成交金额维持在千亿元左右的低迷水平，市场维持谨慎观望氛围。

　　央行党委中心组日前召开专题会议，中国人民银行行长周小川表示，2012年人民银行要突出把握“稳中求进”的工作总基调，紧紧抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个牢牢把握，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。此表态暗示月内继续下调存准率的希望渺茫，但2012年将会有宽松的措施，市场持股信心仍较为稳定。

　　大盘周K线收出阴十字星，下跌0.90%，而前一周大跌3.91%，显示跌势加剧，日均成交金额比前一周略有放大，维持低迷水平。周K线均线系统维持空头排列，中长期走势看淡。从日K线看，周五大盘收出带长上影线的中阳线，触及5日均线压力，受到10日均线压制。均线系统处于空头排列，处于弱势格局。布林线上，股指处于空头市道，线口向下运行，呈现盘跌形态。

　　下周为2011年的最后一个交易周，而本周大盘蓝筹股表现明显较强，概念性炒作明显退潮，资金开始流向崇尚价值投资理念推崇的机构重仓股，暗示年底阶段，各类机构的净值大赛即将上演，有助于股指的进一步走高。总的来看，继本周跌势趋缓后，下周A股有望在机构重仓股的带领下形成一波升势，但成交能否有效放大是决定上升幅度的关键，预计下周A股将挑战2300点整数关口。

　　年前有望迎来超跌反弹

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150－2300

　　下周热点 房地产股

　　下周焦点 货币政策

　　□华泰证券 张力

　　近期A股市场加速杀跌，沪指周K线连续7周收出阴线，多个重要指数点位被击破，成交萎缩，人气低迷。同时，个股地雷被频繁触发，重庆啤酒、大元股份、多伦股份等遭遇连续跌停，更放大了市场做空的情绪，加速了指数寻底的过程。不过恐慌往往孕育着希望，在突发性事件阴影逐渐散去之后，A股短线面临反弹。

　　从政策的角度来看，转暖的取向已经较为明确。随着通胀回落，中央将近期政策的重心从“控通胀”转移至“稳增长”。虽然微调并不意味着政策全面转向，但是，政策转暖的取向已经较为明确，存款准备金率的下调更强化了这一点。随着信号的更加明确，最终将为大盘运行带来积极的影响。周五反弹便是由于华夏基金、嘉实基金等9家基金获证监会批准RQFII资格消息影响。

　　从估值方面来看，当前整体市场的估值处于历史较低水平。从这个角度来看，市场指数向下调整的空间比较有限。当然从结构性角度来看，当前中小板和创业板业绩增速不尽如人意，尤其在经济增速下滑阶段，中小板和创业板的估值仍有下调的空间。但目前市场快速的杀跌已经使得整个市场的估值更加低廉和均衡，估值相对优势也比较突出，技术上存在超跌反弹的要求。

　　大盘运行到这个位置有望进入筑底之旅。虽然目前投资者情绪仍然低迷，大盘仍然运行在下降通道之中，但是盘面机会开始增加。考虑到当前政策转暖、估值偏低，A股市场年前有望迎来超跌反弹。

　　不过，弱势格局一时还难以彻底改变。但由于超预期利空的可能性不大，而投资者对于年末资金面紧张的悲观预期已较充分地反映在股价中，市场在超跌后有望展开阶段性的反弹。激进的投资者可以适当参与，只是需要留一份清醒。

　　急跌后或进入震荡反弹期

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2150－2250点

　　下周热点 消息面

　　下周焦点 海外市场

　　□太平洋证券 周雨

　　本周，沪深两市继续震荡下行，创出近三年以来的新低。受2012年保障房“军令状”签订的影响，周五两市呈现久违的普涨格局，市场人气稍有恢复。但本周日均不足千亿的成交额水平，成为制约大盘反弹的重要因素。

　　消息面上，财政部数据显示，前11个月国有企业实现利润20415.6亿元，同比增长13.7%，11月比10月环比下降5.8%。我们注意到，今年8月份以来，国有企业营业收入和利润总额累计同比增速一直处于下滑状态。从内部因素来看，受2010年以来紧缩货币政策的影响，原材料和劳动力成本的不断上升使企业盈利下滑明显，企业经营进入衰退周期；就外部因素而言，海外经济的不景气导致外需不断恶化。目前，房地产调控并未松动，政策转向也只停留在预期阶段、缺乏实质性进展，内外需不足的基本面并未发生改变。预计明年一季度企业营业收入和利润增速或仍将处于下滑轨道中。

　　就估值水平来看，当前上证A股的PE、PB分别为10.75倍、1.75倍，远低于历史水平，整体市场PE创出历史新低，PB基本与历史低点持平。经过本轮大幅调整之后，当前市场整体系统性风险较低，高估值股的非系统性风险主要存在于中小板个股中。近期上市公司增持活动大多集中在主板，而减持多集中在创业板，因此后市投资者需注意此类风险。

　　技术上看，本周两市大盘双双收取十字星线，加上成交量的进一步萎缩，市场已经具备反弹的基础。日线上看，近7个交易日的K线构成了一个震荡箱体，箱体底部2150附近的支持得到了两次确认。下周如果市场不大幅偏离这一位置，后市单边下跌的情形或能得以改善，市场将迎来震荡反弹期。

　　2200点争夺战难分胜负

　　□新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现先扬后抑行情。上半周沪市大盘承接上周的反弹之势惯性冲高，但由于量能萎缩，大盘受10日均线的压制无功而返。下半周大盘再度破位下行，周四大盘创出2149点调整以来的新低，在社保百亿资金入市消息的鼓舞下，部分抄底资金介入，大盘企稳回升重回2200点之上。

　　国内经济增速下滑趋势越来越明显，加重了A股市场空头氛围与悲观预期，这是A股市场总体偏空、跌跌不休的大背景、大气候。不过，中央经济工作会议明确明年将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，“稳增长”已上升至经济工作目标的首位。本周四全国住房保障工作会议召开，地方政府与中央政府签订了2012年保障安居工程建设“军令状”，2012年新开工套数定在700万套以上，投资规模将达1.8万亿元，明年竣工总量400万套。加上2011年结转的套数，保障房将达到1900万套。保障房建设既是民生工程，也是发展工程，将惠及房地产、水泥、建材、家电、机械和钢铁等多个行业，不仅能够填补商品房调控造成的空缺，有利于房地产行业去泡沫化、投机化、投资化，向民生健康发展，而且还能够解决群众的刚性住房需求，拉动社会消费，促进社会与经济健康发展。A股市场对此反应积极，水泥、建材、房地产板块率先强劲反弹，聚集了一定的市场人气。

　　走势图上看，本周沪市大盘收出一根带上下影线阴十字星，且成交量萎缩，表明大盘经过连续七周杀跌后，上档压力较大，但下跌动能已明显不足，有部分抄底资金介入，不过中线趋势上依然向淡。日K线上，周五大盘在创出2149点新低后，已反弹至5日均线上，显示2200点一带有一定的支撑，但由于市场观望气氛浓厚，量能明显不足，10日均线形成一定压力。

　　经过连续杀跌后，大盘的抛压越来越弱，由于下周是年内最后一个交易周，预计大盘将维持横向整理、小幅反弹的格局。虽然以银行为代表的低估值板块下跌空间不大，但中小板、创业板和一些题材股、绩差股跳水下跌的风险依然较大，市场结构性风险还将进一步释放，投资者宜谨慎对待。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150－2250点

　　下周热点 水利板块，高送转概念

　　下周焦点 海外市场，扩容