申银万国：维持弱势整理

　　盘中特征：

　　周四沪深股市弱势企稳整理。上证指数收盘2173.56点，上涨3.55点，涨幅0.16%，成交359.9亿元；深成指收盘8781.32点，上涨41.59点，涨幅0.48%，成交356.9亿元。两市成交量较周三萎缩91.4亿元。行业方面，申万一级行业指数涨跌各半，餐饮旅游和食品饮料等板块领涨，有色金属等板块领跌。个股方面，两市有三泰电子等6只个股涨停，苏宁环球、现代投资等4只个股跌停，个股涨跌比约为9:14。

　　后市研判：

　　周四股市小幅波动，收盘稍有上涨，但成交极度萎缩，市场情绪相当低落。后市维持弱势整理格局，可操作性很差，建议继续观望。

　　依旧乏善可陈，有望企稳收官。1)尽管上上周五传闻并未兑现，上周又出平安可转债，但市场结束了单边下跌，企稳整理，不过依旧乏善可陈，量能始终未有效放大，显示市场信心依旧不足，谨慎防御为主，而且中小盘股继续补跌。2)有望企稳，酝酿小幅技术性反弹。第一，随着前期单边下跌，悲观情绪宣泄，风险有所释放，极度悲观的情绪有望继续得到修复；第二，从上上周完全无抵抗的单边下跌到上周多次探底企稳，显示下方有了承接力量；第三，连续7根周阴线，股指已接近下降通道下轨，2150点下方有技术性反弹要求。3)小长假之前谨慎氛围不免较浓，本周量能依然乏力，预计平淡企稳收官。

　　底部区域不必过分悲观，但上行阻力依旧较大。我们仍然认为，从趋势看，经济下行已得共识，波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复，尽管需要累积效应且短期波动难免。底部区域不必过分悲观，不过上方空头排列的中短期均线系统构成压制，市场自身修复的能力不强，2300点已成为较强阻力位。1)稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题，全球政策环境趋向宽松。2)我们之前提到“全面紧缩的终止和定向宽松，再加上货币创造体系的自我修复，其累积效应已经带来流动性改善，当然政策环境进一步宽松是大势所趋”，存准率下调不涉及货币政策名义基调的改变，但这已经不是定向宽松，其对宏观流动性的意义重大，值得重视，从目前的信贷和货币创造看近期仍有进一步下调必要。当然节前资金需求大，但货币供给的逐步改善是大势所趋。3)其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升，如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱，股市流动性基础较前期明显改善。4)长期担忧仍在经济转型风险，中短期三点担忧：首先，市场预期过高再度落空风险，比如房地产；第二，政策已明确引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域，由于受托支付等信贷控制趋严，溢出效应下降，可能不利于股市流动性；第三，我们最不希望见到的是重回“保增长”的老路(当然从目前政策基调看这种概率大幅降低)，政府应该出手的方向是体制改革和结构调整，比如减税和非公36条的落实，否则又将延缓转型进程，延长市场“长痛”期。

　　操作策略：

　　观望为主，不宜盲目杀跌，回调可低吸，不追涨。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)