长城证券：周期底部仍未显现

　　目前看，大市值、低估值、且处于早周期的板块估值中枢继续下移的空间已经有限，而小市值成长性股票的估值溢价收敛过程仍有延续的空间。短期来看，未来1-2个月内，如果国内不出现表外融资链条断裂、欧债不引发更大规模的系统性风险，大市值、早周期股票至少存在相对收益的空间。

　　从影响A股中期趋势的因素来看，长城证券判断，A股的周期底部仍然没有显现。未来3-6个月，货币政策松动的节奏和金融反脱媒兑现的过程，仍将压制A股整体的估值水平。

　　动态来看，A股形成“周期性”拐点还需经历货币政策层面的进一步松动。可能至少要经历2-3次存准下调，并且初步看到银行的信贷提速、贷款利率上浮比例下降、金融“反脱媒”的兑现、以及货币乘数的反弹。（张 颖整理）