看空氛围弱化 节前继续震荡

　　□华泰长城期货研究所 尹波

　　本周股指呈现先扬后抑的走势，周一和周二连续大幅放量拉升，周三和周四则呈现震荡整理的走势，周五又出现了一定幅度的调整。全周来看，沪综指和沪深300指数分别上涨3.75%和4.53%，均站上了5周均线。近期来看，各种正面因素正在逐渐累积，而负面因素均有较强的一致预期，如果各种合力能够形成有效共振，春节后市场或将能够向上形成突破，而高度则只能视届时成交量的变化情况。

　　在上周末闭幕的全国金融工作会议上，管理层提出要深化新股发行制度的市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场的协调健康发展，提振股市信心。与此同时，中国石化、中国神华和中国联通等央企便在二级市场大举增持股票，两相结合来看，管理层对市场的呵护态度较为明显。沿着汇金增持四大行、管理层要求提振股市信心以及央企联合增持的轨迹来看，我们预期，如果未来一段时间市场再次转为弱势，会有更加具有实质性意义的救市政策出台。

　　海关总署周二公布的数据显示，12月中国进出口增速延续下行趋势，出口增速由上月的13.8%降至13.4%，符合市场预期，进口增速由上月的22.1%降至11.8%，远逊于市场预期的18%，创下26个月来最低点。去年12月份出口增速的下降趋势趋缓可能较大程度上与春节因素有关，而进口的超预期下滑则很大程度上与进口价格的大幅回落有关，我们预计，进出口增速未来还有进一步下滑的空间。而统计局周四公布的数据显示，12月份CPI和PPI增速分别为4.1%和1.7%，大体符合市场预期，CPI环比上涨是季节性因素所致，而涨幅如过去四个月低于历史平均水平。同时，非食品CPI出现自2010年7月份以来的首次负增长，上述两点以及PPI环比下跌都显示通胀压力继续缓解，参考各方因素，我们预计1月CPI将同比增长4%，而2月份的CPI可能会跌破3.5%。整体来看，宏观经济层面通胀压力缓解和经济下滑压力上升的情况并存，这实际上也会增加政策阶段性向保增长倾斜的空间，而参考最近一段时间的信贷和货币供应量数据来看，政策支撑下的内需逐渐趋稳应可以预期，这些均对市场构成一定的利好支撑。

　　资金面方面，为促进春节前银行体系流动性的平稳运行，央行上周五宣布春节前暂停央票发行，并根据实际情况开展短期逆回购操作，央行在春节前投放货币是季节性惯例，为满足节前旺盛的资金需求而动用逆回购等工具。但是，从拆借利率和回购利率的走势来看，近期季节性上涨的态势较为明显，春节前资金面承压依然不可避免，只是程度的大小而已。但是，以偏长一点的时间周期来看，春节后预计央行很快便会调降存款准备金率，信贷投放也会出现放量，货币政策也倾向于放松。

　　从主力席位持仓数据来看，在周一和周二连续两天放量拉升之际，主力空头出现了集体的大举减空，这与前期市场在拉升时不时出现的逢高加空相比发生了明显的变化，其中，中证期货的减空动作尤其大，其在周一和周二分别减空2267手和2095手，致使其空头持仓量从9000多手下降至5000多手，虽然之后交易日里又多有反复，但与前期9000手以上的水平已然有较大差距。另外，净空持仓占比也出现了较大幅度的下降。整体来看，主力席位的持仓数据大体反映出市场的看空氛围有所弱化。整体而言，虽然市场周五再次出现了弱势格局，但是考虑到种种积极因素正在逐渐累积且市场的反应也变得更为积极，投资者对经济增速和上市公司盈利增速下滑又存有较强的一致预期，春节后伴随着资金面的好转，利好逐步发酵的效应或会导致市场走出积弱的局面，至于向上突破的空间则只能视成交量的变化。短期而言，资金面的季节性压力和春节前的谨慎心理或将使得市场呈现震荡格局，我们认为，沪综指在2130点之上应存有较强的支撑。期指操作策略上，春节前建议投资者以短线交易为主，不应过于追涨杀跌。