突破尚需等待 小盘股继续挤泡

　　□华泰证券研究所 李晶

　　周线九连阳之后，本周市场走出久违的超跌反弹行情。不过，两个交易日百点反弹之后，市场成交快速回落，周期类板块也未能延续整体上扬的行情，而以创业板为代表的中小盘个股则陷入深幅调整中。即将步入解禁高峰期和高高在上的估值成为市场疯狂出逃创业板的主要因素，中小板在二季度、创业板在三季度将迎来解禁高峰，特别是创业板，今年将有占总股本和总市值20%以上的限售股步入解禁期，而其当前板块的整体估值超过30倍，预计创业板的估值泡沫仍将受到挤压，整个板块的系统性风险的化解仍将是一个长期的过程。

　　货币政策空间受限

　　上周末公布的货币信贷数据略超出市场预期，给予市场信心较大的提振。去年12月份的金融运行数据显示出，此前持续放缓的M1、M2增速均呈小幅反弹的态势。其中，M1增速小幅反弹0.1个百分点至7.9%，M2增速反弹回升0.9个百分点至13.6%。从信贷规模来看，去年12月份增加6405亿元，同比多增1823亿元，环比扩大783亿元，略高于市场预期。存款规模年末的显著扩大以及信贷规模略超预期是12月货币信贷增速超预期的主要原因，此外，财政支出年底的季节性投放加快也起到了一定的推动作用。不过从信贷结构来看，企业中长期贷款规模并未出现扩大迹象，在年末因素扰动下，货币信贷增速反弹的持续性仍需要观察。

　　但本周四公布的物价数据显示，去年12月CPI同比涨幅为4.1%，PPI同比涨幅为1.7%，受春节前食品价格季节性上涨的推动，新涨价因素反弹回升，推动CPI涨幅呈现出下行趋缓的态势。展望1月物价走势，当前正处于岁末年初，食品价格季节性回升的压力有所呈现，随着春节的临近，物价下行速度趋缓的态势预计将在1月份延续。尽管物价压力已不是政策考虑的唯一因素，但仍是政策权衡的关键因素，在春节效应不可忽视的背景下，当前对货币政策的预期也仅是节前的存准率下调，预计短期内国内货币政策的操作将以维持国内资金面的平稳为主，兼顾控通胀和保增长的目标。开年以来，全年的流动性预期虽较2011年情况有所好转，但短期内我们尚未看到促使政策超预期放松的因素。

　　突破动力仍需酝酿

　　虽然2012年的宏观货币环境预期要好于去年，但当前A股市场的资金供求局面并未发生根本性的改变，在周期类板块走势抢眼的背后，基本面上我们并未看到大宗商品价格发出的趋势性变化信号，而一季度经济的探底过程可能仍将持续，因此我们将本周周期类的上行行情判断为反弹而非反转。我们认为本周反弹最为主要的原因应是前期的超跌而非基本面因素的提振，对于市场的反转，可能仍需要等待市场供求关系或基本面方面给予更为明确和积极的信号。

　　去年三季度2400点附近的成交密集区构成了大盘继续上行不可避免的阻力区域，在市场供需情况并未发生根本性改变的背景下，我们认为短线上大盘继续大幅上攻的后劲不容乐观。不过，从宏观流动性的环境来看，对2012年货币信贷环境的展望普遍要比去年乐观，预计今年全年货币增速的修复可期，虽然修复的幅度不会很大，但这对于市场而言将是一个长期的正向信号，在货币环境好转的背景下，即使全盘上涨的动力不足，但市场的结构性机会仍将存在。

　　投资策略方面，我们依然建议重视配置的防御性。当前上市公司2011年业绩已经确定，而2011年年报公布期即将到来，对于业绩有可能超预期的行业和公司，我们认为随着其业绩预告和公告仍有可能带动其股价上行，这从上周浦发一则业绩预告带动行业整体上行可见一斑。因此，我们建议当前可从自下而上角度，搜寻超跌优质个股布局年报行情。SourcePh">