财通证券：反弹行情在犹豫中上行

　　本周大盘震荡上行，乍暖还寒之后，周二以“阳后四阴阳”多头炮形式再次确立反弹的延续，周五沪综指站在2319点，重回2010年的重要低点。阴极而阳生，久违的二连周阳已确定了2132低点为短中期阶段性底部，反弹行情在犹豫中上行，节后总体呈现反复震荡上攻的态势。

　　基本面，央行本周进行逆回购招标4770亿，启动放水确保节前流动性；南方某省千亿养老金有望一季度入市，增量资金有望入市；上海市长韩正称国际板推出现在没有时间表，减缓了市场对大扩容的担心。2011年四季度GDP增长8.9%，经济仍处在温和下滑当中，基本可控，但今年一季度预期将快速下滑，稳增长措施可期。近期公布的宏观经济数据，不论是GDP增速，还是CPI增速，或是外汇储备与外汇占款等，都进一步印证了国内货币政策存在放松的必要。节前央行之所以选择逆回购，而非降低存准率，主要是担心物价在春节期间反弹，影响整个宏观调控效果。市场整体资金面确有一定程度的改善，但仍远未达到市场所预期的流动性井喷级别。此轮反弹持续性主要在于两方面：一是1月信贷规模能否如预期破万亿，二是降准是否如期而至。一季度行情是国内流动性转暖与海外金融风险压制之间的赛跑，一季度的流动性行情是信贷井喷行情，而非流动性全面转暖支撑的行情。

　　新股发行改革将推改良式荷兰拍卖制，初期将对二级市场构成较大压力，长远有望改变当前“重筹资、轻回报”的股市定位。从股息收益率的角度看，当前已经基本接近05年和08年市场大底对应的水平。从1/滚动PE的角度看，已经达到历史均值+2倍标准差的上限，这也与05年和08年市场底部出现的情况一致。这意味着从价值本身而言，股票资产的吸引力已经非常强了。无论是从“下调存准率”的政策预期，还是从“5浪下跌3浪反弹”的技术预期，新年初始机构都有新年的盈利任务和目标，都有奋力一搏做好一波行情的欲望。

　　技术面，2132低点是时空共振的点位，2536-2132下跌浪共计44个交易日，与3067-2610下跌浪时间一致，空间上两波跌幅都为15%左右。从时间上看，998点前的最后一浪运行时间共计15个月，1664点前的最后一浪运行时间共计12个月，而3186高点开始的下跌浪到1月份已运行15个月，因此，2132低点应属短中期阶段性拐点。2010年11月3186高点开始的下跌浪，到2132低点已进行了第7浪下跌；2011年4月3067高点开始的下跌浪，到2132低点进行了第5浪下跌。如果目前展开反弹能以3浪形式对3067以来的5浪下跌进行修复，这是熊市中的级别较大的反弹；如果1季度依然只有一个次级别的反弹，那说明这个市场极弱，可能演变为7浪甚至9浪的下跌。2132低点开始的反弹，如以ABC三浪形式研判，1月6日2132低点至1月12日2295高点为A1浪反弹，2295高点至1月17日2196低点为A2浪调整，2196低点展开了A3浪反弹，整个A浪反弹后将步入3小浪为特征B浪调整。

　　目前中小板和创业板的市盈率分别为24倍和32倍左右，中小盘股成为基金减持的主要对象。对于近期成长股的暴挫，我们认为调整应该有结构性差异，正如国际市场，对于能够做大做强公司，应该享有估值差异，毕竟未来成长能够消化相对的高估值。操作上在低估值板块中寻找市场弹性较好的品种，在估值弹性高的板块中寻找超跌品种，建议关注煤炭、有色等资源股，1号文件的农业科技、券商股，西部开发股、年报高送转等。

　　下周趋势：看涨

　　中线趋势：看涨

　　下周区间：2250－2380点

　　下周热点：资源股、年报高送转、1号文件、券商股，西部股

　　下周焦点：

　　货币政策、IPO政策