创新型基金双周报:可关注次新杠杆股基

浙商证券有限责任公司 邱小平


　　净值及价格表现。沪深300指数在春节前最后两周出现强劲反弹,大涨了9.32%,大盘股依然领先中小盘股。代表大盘股的中证100、中证90指数大涨了9.66%和11.91%,而代表中小盘的中证500指数仅上涨了7.39%。15只股票型分级基金的净值涨幅大多在2%~9%之间。跟踪大盘股指数的银华90、银华100、双禧100、瑞和300和申万深成,净值涨幅都在9%以上。从单只分级基金来看,由于高杠杆性,申万进取、银华鑫利的净值涨幅最大,均超过了40%。杠杆股基的价格表现弱于净值表现,在一定程度上化解了部分基金的高溢价。永续型优先级股基金在到期折算后估值回归,吸引力有所增强。债市方面,企债、国债继续创出历史新高,涨幅分别为0.16%和0.28%。分级债基的净值也随债市出现小幅上涨,但大部分杠杆债基仍维持盘整走势。

　　股票分级基金持仓分析。近期,分级基金陆续公布了四季报,本文将简单分析一下分级基金的持仓情况,以便投资者根据个人的投资偏好,选择在未来有可能表现较好的杠杆基金。目前,15只股票型分级基金中共有6只非指数型的基金,其中不久前新成立的银华消费建仓比较谨慎,股票仓位仅为43.5%。剩下的5只基金中,只有规模最大的长盛同庆仍然保持与业绩基准相一致的仓位(69.8%),其余4只基金的仓位都在80%以上,其中瑞福分级、建信双利的仓位甚至都在94%以上,表明较多的基金经理对后市并不悲观。从行业配置上来,许多分级基金加大了对金融股的配置。6只非指数型基金中有三只基金(瑞福分级、长盛同庆和建信双利)将金融股作为第一重仓行业,且对金融股的配置仓位都在22%以上。除此之外,瑞福分级还将较多资金配置于食品饮料、医药、批发零售等消费行业,其次是地产、信息技术;长盛同庆配置了较多的机械采掘行业,对其他行业则比较均衡;国泰估值将大量的资产配置于机械交通运输和食品、医药等消费行业;合润分级将较多的资产配置于医药地产、信息技术、食品等行业;建信双利则更看好机械、食品、地产、医药等行业。总之,大部分基金经理除了仍然看好消费行业外,还看好金融、地产行业,其次是机械、信息技术行业。

　　债券分级基金持仓分析。分级债基的持仓表现得更加激进,绝大部分基金都使用了杠杆,债券的仓位在100%以上,有的甚至达到343%(裕祥)在资产配置上,汇利(债券仓位146.8%)将大量的资产配置于企债和金融债,仓位分别为127.6%和18.6%;大成景丰(债券仓位123.6%)则将较多的资产配置于企债(77%)、可转债(36%),股票的仓位有所降低为5.7%;天弘添利(债券仓位162%)也将大量的资产配置于企债和金融债,仓位分别为127.6%和32%;嘉实多利的债券仓位相对较低,但也有110%,股票的仓位有所下降,但仍然在10%以上。泰达聚利(债券仓位137.5%)也将大部分资产配置于企债、金融债和可转债,仓位分别为109%、20.5%和6.7%;天盈(债券仓位177%)将绝大部分资产配置于企债;万家添利(债券仓位178%)仍将较多的资产配置于城投债;裕祥则将较多的资产配置于国债和企债(仓位218%和123%);中欧鼎利债券仓位最低,只有62%,转债的仓位从20%大幅下降为4.9%,股票的仓位也只有2.7%;长信利鑫的仓位大幅上升为126%,将大部分资产配置于企债和央票。总之,大部分分级债基加大了杠杆力度,表明债券基金经理仍然非常看好2012年的债市。在股市大幅调整之后,二级债基的基金经理开始对股票保持谨慎,大幅下调了股票及转债的仓位。

　　可关注次新杠杆股基。近期,杠杆股基的净值随大盘大幅飙升,引发了投资者的广泛关注。不少杠杆股基在两周之内上涨了20%以上,有的甚至达到40%以上,使得其溢价率也保持在较高的水平。目前,大部分永续型的老杠杆股基的溢价率都在25%以上,但次新杠杆基金(银华鑫瑞、泰达进取和同瑞B)的溢价率明显较低,都在10%以内。主要原因是,这些次新基金建仓比较谨慎,成立以来一直保持较低的仓位,导致在近期大盘大幅上涨时净值涨幅有限。不过,从最近几个交易日的表现来看,这些基金有加快建仓的迹象,股票仓位有可能已经达到50%(甚至80%)以上。尤其是泰达500,其仓位很有可能在85%以上,而泰达进取的溢价率只有9.1%,远低于同类杠杆基金的溢价率,建议看好中小盘股票的投资者重点关注。另外,银华资源专投资源类个股,近期内地资源指数远强于大盘,继续看好资源股的投资者可关注银华鑫瑞(溢价率只有9.4%)。不过,这些次新基金的场内份额较少,成交量较低,投资者大量介入会面临较大的冲击成本,机构投资者可考虑从一级市场介入再分拆并抛售A类份额的方式获取B类份额。如果大盘持续反弹,会有越来越多的投资者关注这些基金,其流动性也有望逐步改善(像银华鑫利、信诚500B一样)。

　　投资建议。固定期限优先基金近期再度出现一定幅度的上涨,收益率有所下降,建议继续关注到期收益率相对较高的同庆A、增利A和合润A,年化收益率分别达到9.2%、9.3%和7.9%。永续型优先级基金除权之后,内在收益率在8%左右,吸引力有所增强。杠杆债基中,可继续关注较高杠杆且融资利率较低的聚利B以及折价率较高的添利B和裕祥B。杠杆股基中,可关注溢价率较低的次新基金——泰达进取和银华鑫瑞。