交银国际：予紫金矿业长期买入评级 目标4.6港元

　　事项：

　　紫金矿业今晨发布公告称1 月26 日下午公司全资子公司紫金铜业有限公司制酸车间发生重大安全事故，导致三名工人死亡，一人受伤，紫金铜业有限公司已暂停生产进行整顿。

　　点评1：

　　此次发生事故的紫金铜业有限公司为一座设计产能20 万吨的铜冶炼厂，进行铜冶炼的同时还具备生产硫酸、黄金、白银等副产品的生产能力，是紫金矿业2011 年重点推进的项目之一。该厂于2011 年12 月15 日进入试生产期，原计划试生产期为6 个月。此次安全事故造成重大人员伤亡将导致试产期将被延长，同时也将导致铜冶炼项目运行成本有所上升。我们认为此次安全事故对公司影响偏负面。

　　点评2：

　　紫金铜业有限公司20 万吨铜冶炼项目设计以进口铜精矿为原料进行冶炼加工，项目本身利润率很低。我们在先前预测公司2012 年盈利时，未将该部分收益考虑在内，因此此次铜冶炼项目暂停试生产不会对我们此前的预测产生显着影响。我们仍维持对公司2011/2012 年EPS0.32/0.35 元的预测，对应2011/2012 年的P/E 为9.2x/8.3x。维持公司“长线买入”的投资评级，给予公司的目标价为HK$4.6。