信达国际：趁低吸纳茂业国际 目标价2元

　　集团上半年纯利3.01亿人民币，按年增长5.2%，若撇除期权费用及非经营性损益，期内纯利按年增长16.9%。去年首3季特许专柜销售额增长49%，同店增长23%。相对第二季，公司录得特许专柜销售总额增长57.6%，同店增长23.3%有所放缓。集团指，通胀持续攀升影响消费，多家门店升级装修，深圳8月世界大学生运动会放长假分流了当地客源，以及西南地区8月异常持续高温，均对第三季度经营造成影响。

　　截至去年6月底止，公司于全国17个城市经营及管理37家门店，其中自有物业建筑面积占比约为61.8%(不计管理店建筑面积)，较2010年度的60.5%高。根据数据显示，茂业在未来新增物业中，基本上都为自有物业，随着自有物业比重上升，将减轻了公司租金成本上涨的压力，使公司租金收入提升，长远盈利增长更为保证。

　　集团现时来自华东、华北及西南的销售占总销售比例已达到55%以上，有助分散单一市场风险。集团计划于2012年保持以每年新增不少于5家门店，且建筑面积平均不少于20万平方米的增长速度。

　　股价近日升至2.00元初步受阻，短期或现回吐压力，市场预期集团今年每股盈利增长超过30%，现价相当于今年预测市盈率约9.5倍，较本港上市同业平均约16倍的估值存在较大折让，惟于整体增速与金鹰(03308)及银泰(01833)等地区性百货企业相若下，折让或有机会收窄，因此续建议趁低吸纳。