信达国际：后高减持腾讯控股 目标价191元

　　集团去年第三季纯利24.46亿元人民币，按年增13.6%，按季升4.1%，较市场预期为差，期内，集团纯利率按年大跌8.9个百分点至32.6%，主要因为投资开放平台、电子商务及在线视频等策略措施。累计首3季，盈利及收入分别按年升30%及45.7%。

　　受惠暑假旺季，集团去年第三季收入按季升11.2%，期内，网络游戏依然为腾讯主要业务，收入按季增14%，优于市场预期的11%；以Qzone为主的社交网站业务按季升6.2%，整体互联网业务收入则较上季增加11.4%。

　　集团第三季QQ及Qzone的活跃账户数分别按季增长仅1%。随着中国互联网用户基数增大、增长放缓，其账户增长仍会因而减慢。

　　集团表示，内地市场竞争愈加激烈，公司将加大投资及加快开拓如电子商务等不同领域。在基数扩大下，集团整体增速度难免出现放缓的情况，整体利润率或上述业务的投放，而进一步受压因。第四季为游戏及网络广告淡季，集团将于3月中公布2011年度全年帖业绩，市场预期集团季内收入仅增长4%，每股盈利增长则持平。

　　市场预期集团今年每股盈利增长约23%，现价相当于预测市盈率21.0倍及0.9倍市盈增长率，估值尚算合理，若现时市况出现逆转，料高估值的股份率先成为沽售对象；股价由去年12月低位142.5元起步，至今已累积约30%升幅，近日借Facebook上市的消息再冲高，并于250天受阻，并出现“穿头破脚”的利淡信号，后市回吐压力渐增，建议趁高减持。