东吴期货：资金持续涌入 大连PVC在沉寂中爆发

　　自去年下半年以来，能源化工板块走出整体性上涨行情，春节后高位震荡加剧。PVC5月合约期价从去年12月6660低点缓慢爬升至7125附近，但由于基本面压制以及市场参与度不高等因素，PVC相对其他化工品种涨幅落后很多，节后4个交易日内高位滞涨。在此期间，持仓量却持续攀升。在2月3日上午PVC主力合约持仓量猛增至13.5万手，相比1月16日4.6万手剧增8.9万手，成交量也放大三倍，显示场内资金加速入场，量能激增同时，期价也突破前高7125。当前基本面、资金面、技术面相互配合，为PVC期货打开新的上涨空间，后市看高一线。

　　基本面逐步好转

　　受节前轻仓操作等因素影响，目前现货市场PVC整体货源供应压力并不是太大，商家并没有降价去库存之忧。外盘PVC在春节期间保持上涨态势，对国内市场产生推动作用。国内电石法PVC当前的生产成本在6500元/吨左右，相对于现货市场，生产商的利润很低，在盈亏平衡线附近徘徊，若宏观面没有重大恶化的前提下，生产商进一步降价的积极性并不高，从而给予PVC较强的成本支撑，对期价走高也有一定推动作用。

　　由于氯碱平衡要求，PVC一般和烧碱是同时生产的，去年PVC行业受烧碱行情火热的影响，产能被动增加，加剧了市场供应过剩状况。今年来看，烧碱供过于求的现状已现，加之国内电价上调以及日本、台湾地区氯碱企业的复产，烧碱市场旺销行情一去不复返。当烧碱的利润不足以弥补PVC的亏损时，国内氯碱生产商将被迫降低开工率来应对，从另一角度来看也能大大降低PVC被动产量，减缓市场供需矛盾，有利于市场价格的修复。

　　春节已经过去快一周时间，下游PVC制品行业工厂开始复工，物流运输也逐步恢复正常，市场订单缓步提高。虽然今年房地产市场不景气格局已难改变，但是700万套的保障房将依旧给PVC市场需求带来一针强心剂，从去年行情来看，3月份将是新一批保障房动工新建的时机，也是舆论开始重点关注的时间点，为PVC行情上涨提供炒作题材。

　　LLDPE与PVC价差套利资金助推PVC期价

　　LLDPE与PVC的历史价差中轴在3433元/吨，去12月中开始，双方价差从几乎历史最低值2310开始一路上扬，最高涨至3272，已经十分接近中轴线水平。不排除有前期多L空V套利单平仓离场或新的空L多V套利单进场，都将有助于推动PVC期货价格重心上移。

　　持仓量短期大幅攀升推涨期价

　　PVC总持仓量从1月16日相对低值49742手一路大幅攀升，截稿时持仓量已经接近14万手，这一现象比较反常，资金在短时间内集中涌入。我们回顾一下2011年1-3月走势可以发现，PVC总持仓量从1月28日的53614手一路大幅攀升至3月2日的最高225000手，同时期货价格从8000上涨至8700，涨幅达8.75%。参考历史经验，量在价先，PVC期货价格后市将继续保持上升态势。

　　风险点提示

　　虽然PVC保持着强势上涨势头，但后市仍需关注几个风险点。一是从价量关系看，一旦持仓量从高峰开始下滑，PVC价格也随之快速回落。二是宏观面仍存在风险。欧美经济问题，目前只能说略有好转，不排除后期再次爆发出问题的可能，引发金融市场全面下跌。国内近期大量逆回购到期，而市场期待的降存准并没有音讯，整体资金面并没有实质性好转。三是PVC上游原材料电石价格节后出现了快速下跌，主要受氯碱企业开工负荷下降影响，对于PVC后市上行空间形成一定压制。

　　交易策略

　　趋势型交易计划；建议逢回调至7100附近时多单入场，目标位7500-7600,止损7050 。

　　(东吴期货 龙潇)