中银信用增利债券基金投资价值分析:股债“跷跷板”再现,衰退期中信用产品迎来勃勃生机

海通证券股份有限公司 倪韵婷


　　2011年中国宏观经济增速逐步迈入慢车道,外部发达经济体主权债务危机也在不断升级,内外交困之下,中国股市再度经历深幅下行。截止到12月16日,2011年上证指数累计下跌了20.77%,创下2008年以来的最大年度跌幅。在低迷的经济形势下,固定收益产品凭借其稳定的现金流收入成为资金的“避风港”,表现相对稳定。尽管前3季度在物价水平上升、资金面趋紧的冲击下也经历了一定程度的下行,但随着CPI 的见顶回落以及货币政策出现松动迹象,债券市场于4季度开始大幅反弹,股票市场与债券市场的“跷跷板”效应再度显现。

　　根据投资时钟理论,当前中国已进入经济增速及物价水平双降的衰退期。去库存成为该期间内企业经营的主题,盈利水平和投资回报率不断降低,带动市场要求回报率的下滑。为拉动经济增长,财政政策和货币政策将逐步放松,无风险利率出现回落。此阶段内股票受到企业盈利下滑的影响表现较差,而债券价格则得益于要求回报率的下降出现上升,因此债券投资成为该阶段内资产配置的主要选择。