私募不爱股票爱债券 发行出新招

　　□本报记者 陈光

　　2011年下半年以来，A股赚钱效应缺乏，以股票投资为主的阳光私募发行随之陷入困境。穷则思变。2012年1月，债券型私募产品发行猛增，加之其他日益蓬勃发展的创新私募产品，越来越多的私募开始寻找创新之路。

　　创新成特色

　　虽然近期A股市场出现反弹，但阳光私募行业的日子并不好过，尤其是以股票投资为主的阳光私募产品更是艰难，而一些低风险型产品则颇受市场青睐。

　　海通证券基金研究中心数据显示，2012年1月债券型私募信托产品猛增，全月成立的34只产品中14只为债券型。其中，12只为北京佑瑞持投资旗下产品，分别为佑瑞持3号至14号，总计募集规模达10.3亿元。从去年11月末成立第一只债券型私募产品(佑瑞持1号)至今，北京佑瑞持投资已累计成立14只债券型阳光私募产品，成为国内债券型产品最多的私募。平安信托则发行了“利生1号”4至10期产品，也属于固定收益类产品。此外，合利稳健收益(信托单元2)2期等产品也剑指债市。目前，国内正在运行的债券型私募信托产品共计28只。

　　债券型私募产品渐受欢迎，更多创新型产品也在推出。目前私募产品的创新主要是两个方面：一是固定收益类投资产品，二是引入对冲机制。据好买基金研究中心统计，截至2011年12月31日，去年固定收益类信托共发行2694款产品，纳入统计的1949款产品募集总规模为3493.33亿元，平均每只产品规模为1.79亿元。与2010年相比，2011年固定收益类信托发行数量上涨了48.51%，募集总规模上涨27%。

　　股指期货推出后，在投资中引入对冲策略的创新型私募产品也越来越多。私募排排网近期调查显示，54.76%的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易，其中参与套保和套利所占比例分别为44.44%和56.56%，有66.67%私募公司已通过自有资金和有限合伙的形式参与了期指对冲交易。

　　产品风格迥异

　　“这是一个阳光私募产品的重要补充。”好买基金网分析师袁方认为，相比股票型投资产品，包括债券型在内的固定收益类私募产品投资方式、风格完全不同。“股票型产品的波动性往往很大，而固定收益类产品虽然预期收益率不高，但波动率也较低，适合不少风险厌恶型的投资者。”

　　但在不少分析人士看来，由于国内利率还没有完全市场化，目前国内债市成交量不够活跃，投资者属性趋同，同时缺乏有效的利率对冲工具，债券相关衍生品较少，目前债券型投资产品设计还比较简单。“除非是类似分级制产品，否则产品收益率不会很高。低收益率也限制了投资顾问的收益分成，私募发行固定收益类产品的动力或许不大。”