逆向投资者押注爱尔兰和匈牙利国债

　　导读：《纽约时报》网站今日刊载文章称，在过去几个月时间里，全球最大上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团的基金经理迈克尔-哈森斯塔布一直都在买入爱尔兰和匈牙利政府债券。文章指出，到目前为止，哈森斯塔布买入这些债券的交易看起来一直都表现良好，而欧洲和美国的基金经理人都在密切关注他的行动，试图权衡这种交易是否将可获得好的结果。以下是这篇文章的全文。

　　到现在为止的几个月时间里，一名大投资者一直都在将数十亿美元的资金押注于欧元区两个受创最严重的国家将会从欧元区主权债务危机中回弹。

　　但是，这种集中于爱尔兰和匈牙利政府债券的押注并非在伦敦或日内瓦以外悄悄运营的某家对冲基金作出的，而是富兰克林邓普顿基金集团(Franklin Templeton Investments)，这是一家为个人投资者而非养老基金等机构客户服务的共同基金。

　　这些交易背后的操作人是迈克尔-哈森斯塔布(Michael Hasenstab)，他现年38岁，相对来说比较年轻，但在业内已经被拿来与共同基金行业中的某些巨头进行比较，比如说太平洋投资管理公司(PIMCO)的比尔-格罗斯(Bill Gross)。

　　在总部位于加利福尼亚州圣马特奥的富兰克林邓普顿基金集团总部的办公室中，哈森斯塔布管理着一个研究分析师团队，这个团队控制着超过1650亿美元的客户资产，其中包括管理资产额达570亿美元的邓普顿全球债券基金(Templeton Global Bond Fund)。去年夏天，当时全球投资者都在抛售所持爱尔兰政府债券，导致其收益率大幅上升时，哈森斯塔布则正在买入这些债券。

　　时至今日，哈森斯塔布领导下的基金已经持有至少25亿美元的爱尔兰政府债券。他对匈牙利债券的押注更大，所持该国政府债券的价值已经超过了30亿美元。爱尔兰政府债券的表现远好于其他资产，与去年中期相比已经上涨了35%以上。

　　自2008年以来，投资者已经将大量资金用来做空欧洲资产，但时至今日，一些基金看来已经改变了想法，认为对爱尔兰等某些国家持乐观立场可能会获得更大的回报。

　　都柏林投资公司Davy Securities的全球策略师道纳尔-奥马霍尼(Donal O’Mahony)在谈及哈森斯塔布买入爱尔兰国债之举时表示：“毫无疑问，在整个欧元区中，他所进行的这项交易是表现最好的一桩。”

　　但是，与许多同业基金采取迥然有异的投资策略——举例来说，哈森斯塔布和富兰克林邓普顿基金集团一直都在很大程度上避免买入被视为避风港资产的美国和德国国债——是有风险的。

　　研究公司晨星的分析师Miriam Sjoblom称：“这家公司给了他很大的自由度来执行一项独特的战略，而且还卓见成效。”他指出，该基金还持有韩国债券，并押注于日元汇率将会下跌。

　　但Sjoblom同时指出：“但这样做的风险是相当大的，该公司有可能会遭受损害。”

　　哈森斯塔布拒绝就此置评。除了去年底公开发布的数据以外，富兰克林邓普顿基金集团发言人也并未提供有关他所持资产的更新信息，仅表示该集团投资的规模及多样性使其不会受到来自于单个国家问题的影响。

　　在20世纪90年代末，哈森斯塔布撰写了他的博士论文，内容是中国金融市场的发展。哈森斯塔布职业生涯的大多数时间都在富兰克林邓普顿基金集团度过，在他的管理下，过去10年时间里该集团在同业公司中多次创下最好的投资表现。据晨星发布的数据显示，富兰克林邓普顿基金集团的年化回报率为11.7%，这样的回报率吸引投资者大量涌入该集团，使其规模达到相当于第二大基金的近四倍。富兰克林邓普顿基金集团是最大的上市基金管理公司。

　　富兰克林邓普顿基金集团曾在去年10月底于公司网站上发布哈森斯塔布的讲话视频称：“我们持有长期的观点，这是一种以研究为推动力的观点。我们经常都是‘逆向投资者’，过去几十年时间里都是如此，而且我认为未来几十年时间里也将如此。”

　　在富兰克林邓普顿基金集团中，哈森斯塔布是最能创造服务费收入的管理者之一，原因是他管理下的客户资产金额十分庞大。在2007年，他花费290万美元在加利福尼亚州索诺马山谷(Sonoma Valley)19英亩(约合7.7万平米)的土地上购买了一幢房屋，由著名建筑师罗伯特-金可罕(Robert G. Zinkhan)负责设计工作。

　　有些人说，哈森斯塔布成功的秘密在于，他不害怕对那些处在“不合拍”轨道上或不为人所喜的国家或货币作出庞大而集中化的押注。据富兰克林邓普顿基金集团向证券交易委员会提交的文件显示，截至去年11月份为止，他已经将邓普顿全球债券基金的四分之一资产投入到韩国和波兰政府债券中去。

　　虽然所持爱尔兰国债令这家基金获得了提振，但在去年下半年中，其他海外投资则表现不佳，原因是欧元区主权债务危机导致全球市场受损。据晨星发布的数据显示，在业绩表现的排名中，该基金接近于排在同业基金的榜尾。另据经纪公司麦格理的分析显示，在去年的最后两个月时间里，投资者从邓普顿全球债券基金撤回了将近22亿美元的资金。

　　如今，欧洲和美国的基金经理人都在密切关注哈森斯塔布的行动，试图权衡他对爱尔兰和匈牙利的庞大押注是否将可获得好的结果。

　　都柏林的交易商称，他们注意到，在去年第二季度末，有一个大型投资者进入了爱尔兰政府债券市场，而且在第三季度中也继续大量买入爱尔兰政府债券。他们表示，这种购买活动很容易被发现，原因是其通常都是在同一个时间段发生的，那就是都柏林的午饭时间。另一原因则是，在信用评级服务机构穆迪在7月中旬将爱尔兰主权信用评级下调至“垃圾级”，促使大多数投资者出售或避免买入爱尔兰国债。

　　不管从哪种可能性来说，这个爱尔兰国债买家都是富兰克林邓普顿基金集团。据该集团向证券交易委员会提交的报告显示，截至去年8月底为止，邓普顿全球债券基金持有价值6.85亿美元的爱尔兰国债，而截至5月底为止为零。截至去年11月底，该基金持有的爱尔兰主权债券价值已经达到了24.9亿美元。

　　这些数据很有可能少报了哈森斯塔布押注的规模，原因是其仅反映了在美国注册的邓普顿全球债券基金所持有的爱尔兰国债数量。根据数据提供商汤森路透eMAXX的估测，截至去年底为止，富兰克林邓普顿基金集团旗下在美国和欧洲市场上的多家基金持有总额72亿美元的爱尔兰国债，大约相当于在外流通的爱尔兰国债总量的6%。

　　对于爱尔兰政府对欧元区主权债务危机“禁欲主义”式的回应，哈森斯塔布一直都是个“布道者”。在去年10月份，哈森斯塔布曾发表题为“爱尔兰复原的经验教训”的评论文章。在这篇文章中，他指出虽然爱尔兰工人工资被削减的举措是令人痛苦的，但这些措施帮助这个国家重新获得了竞争力。不过，他在这篇文章中并未披露他领导下的基金是否持有任何爱尔兰国债。富兰克林邓普顿基金集团发言人称，哈森斯塔布曾在去年9月份在公司网站上发布言论，称该集团旗下基金已经买入了爱尔兰主权债券。

　　截至目前为止，买入爱尔兰国债的交易看起来一直都表现良好。据彭博社编纂的一项指数显示，自去年6月底以来，爱尔兰国债的价格已经上涨了37%。

　　爱尔兰证券公司Dolman Securities的首席执行官罗南-雷德(Ronan Reid)称：“他们从这项交易中获得了巨大的收益，其表现确实非常良好。”

　　有关哈森斯塔布押注于爱尔兰国债的另一个问题是，他是否会在2013年以后继续持有这些债券。就目前而言，爱尔兰政府还有能力偿还即将到期的债务，原因是来自于欧盟和国际货币基金组织(IMF)的援助贷款对其形成了帮助。但在2013年以后，爱尔兰政府可能需要重返私人融资市场借款来偿还即将到期的债务，而投资者可能无意向政府借款，这可能会导致爱尔兰国债价格大幅下跌。据去年11月份的监管文件显示，邓普顿全球债券基金所持有的全部爱尔兰政府债券都将在2013年以后到期。

　　一些交易商质疑的问题是，哈森斯塔布的购买活动是不是爱尔兰国债价格上涨的部分原因。其他一些交易商则想知道另一个问题，那就是如果他试图迅速出售所持爱尔兰国债，那么将会发生什么事情。在一个由海外投资者占据主导地位的市场上，当一家基金的头寸变得很大时，大规模的卖出活动会导致价格急剧下跌。

　　在哈森斯塔布所持匈牙利政府债券的问题上，则可能还有另一个令人担心的因素。

　　据监管文件显示，截至去年11月底为止，邓普顿全球债券基金持有价值30.3亿美元的匈牙利政府债券，比截至5月底为止增长了一倍以上。

　　但与上文所述的情况类似的是，这些文件反映的仅是哈森斯塔布的一部分押注。汤森路透eMAXX估测，截至去年底为止，富兰克林邓普顿基金集团旗下各个基金总共持有价值88亿美元左右的匈牙利政府债券。

　　由于面临沉重的债务负担以及政治和经济混乱形势的缘故，匈牙利正寻求获得来自于欧盟和国际货币基金组织的援助。但是，去年匈牙利与欧盟和国际货币基金组织之间的关系变得紧张，原因是匈牙利正寻求采取可能威胁到该国央行独立性的措施。

　　与欧盟之间的分歧导致匈牙利国债价格下跌，据彭博社指数显示，自去年6月底以来，匈牙利国债的价格已经下跌了8%。今年截至目前为止，这项指数已经上涨了8.7%。

　　据匈牙利央行发布的统计数据显示，海外投资者所持匈牙利债券在债券总量中所占比例为60%以上。这种高比例意味着，如果海外投资者想要卖出匈牙利国债，那么将在寻找足够的本土买家的问题上遭遇难题。

　　巴克莱资本驻伦敦的新兴市场策略师库恩-周(Koon Chow)称：“匈牙利不具备庞大的本土储蓄，因此如果想要卖出匈牙利国债，那么基金退出这一市场的能力将会受到限制。”

　　富兰克林邓普顿基金集团则发表声明称：“这家基金多样化的投资和庞大的资产基础进一步隔绝了在实现目标以前出售头寸的必要性。”(金良/编译)