中国1月份CPI上升至4.5% 通胀压力仍未有效

　　中国国际期货

　　国家统计局周四(2月9日)发布中国1月居民消费价格指数(CPI)，1月CPI同比上涨4.5%。其中，食品价格上涨10.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨5.5%，服务项目价格上涨2.2%。CPI环比上涨1.5%。

　　从图1中可以看出，无论同比还是环比，CPI都出现了上升。而从图2各分项的同比增长情况来看，食品价格的上涨依旧是对CPI上涨贡献最大的一项，1月食品价格同比上涨10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点。

　　从图3也可以看出，翘尾因素对CPI的影响也是1月CPI上升的一个重要因素。此外，春节效应可能将1 月份同比CPI 通胀率推高了0.2 个百分点。不过，春节因素的干扰对CPI的影响将在2 月份起到相反作用。

　　综合起来，我们可以看出，我国经济增长中的通胀压力仍旧未能有效缓解，而新的通胀因素也会不断涌现，例如生产要素价格(煤炭、水电)的上涨、工资成本上涨所带来的压力，以及随着欧债危机的深化发展，欧美国家不断增大的实施新的量化宽松政策可能性所带来的输入性通胀压力。可以预见，未来中国的通胀压力仍很大，而且各不同要素轮动作用推升CPI的特征也会益发明显。

　　预期2月CPI涨幅会高于4%，央行放松货币政策的预期可能落空。

　　图1：中国CPI同比与环比

　　资料来源：wind、中期研究

　　图2：CPI各分项同比增长

　　资料来源：wind、中期研究

　　图3：影响CPI的翘尾因素

　　资料来源：wind、中期研究