国泰君安债券市场日报

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　昨日银行间7天回购利率小幅下行至3.67%;中短端利率产品收益率升幅较大,而10年期国债利率上行至3.54%;短融利率全线下行,中票利率基本上行;交易所信用债中,成交额较大公司债和分离债个券价格多数上涨,而企业债个券净价基本下跌。

　　昨日央行公开市场再度进行了正回购操作,期限91天,规模在200亿元,发行利率维稳于3.16%。在本周公开市场到期量仅20亿元的情况下,央行接连重启了28天和91天正回购,共计回笼460亿元,从而实现周度净回笼440亿元。

　　统计局昨日公布了12年1月CPI同比4.5%,较去年12月回升0.4个百分点,并且高于我们4.0%的预测值。其中,而在春节因素影响下,食品价格同比大幅上涨是CPI超预期的主要原因,1月食品环比也创下08年2月以来新高,鲜蔬价格环比升幅高达26%。不过,从菜价和肉价走势看,节后食品价格将再度回落。而1月PPI为0.7%,低于上月的1.7%,完全符合我们的预测。1月PPI环比为-0.1%,虽然仍为环比负增,但降幅较前期已明显收窄,这也将有利于企业原材料库存的回补。我们预计2月CPI同比4.0%,PPI为0.2%。CPI在春节期间短期回升后将持续回落;而PPI同比虽将继续下降,但环比已经企稳。

　　鉴于通胀的反弹,同时1月外汇占款或恢复增长,货币政策的放松预期也或将延后,利率产品收益率出现上行,但由于经济仅是企稳,且通胀超预期主要源于春节因素,并不可持续,我们认为利率债收益率上行幅度有限,未来或呈现窄幅震荡趋势。

　　而信用债投资价值将更加突出,随着库存回补对于经济增长的推动作用,企业信用资质的提高将支撑上半年信用债的行情,因此我们仍建议投资者积极由利率债转向AA+和AA级银行间信用债,适度配置公司债和优质城投债进行放大交易。