USDA报告不如预期 豆类向上突破或推迟

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4410 4446 4381 4390 5

　　豆粕1209 2995 3043 2976 2983 12

　　豆油1209 9162 9314 9154 9220 116

　　上周，宏观市场表现相对较为平静。欧洲方面自上上周欧洲央行推出第二轮长期再融资计划之后，欧债危机进一步恶化的形势已经被遏制，整体逐渐向好的方面转变，但关于希腊债务问题，希腊政府与各方债权人的谈判仍在继续，期间双方相互之间的扯皮仍会时不时引发整个宏观市场的动荡。国内方面国家统计局公布了1月份CPI为4.5%，高于去年12月份的4.1%，终止连续5个月回落的趋势，对商品价格起到一定抑制作用，不过考虑到今年1月份正好迎来春节长假，CPI回升也在情理之中。

　　基本面方面，上周四美国农业部公布了2月份作物供需报告。其中大豆的供需情况跟市场此前的预期略有出入。美国农业部分别下调了巴西和阿根廷大豆产量200万吨和250万吨，这是符合市场预期的；但没有对美国大豆供需情况作任何调整，而此前市场的预期是略下调美豆的期末库存。因此，本次USDA大豆供需报告如果仅跟上个月相比则明显利多，但如果跟市场的预期相比，则略微利空。

　　因此，出于对USDA报告结果不如预期的考虑，上周整个豆类市场整体走出了冲高回落的走势。

　　二、基本面综述

　　1、预计本年度大豆进口将恢复增长

　　根据船期预报，国家粮油信息中心预计，2012年2月份我国进口大豆到港量为370万吨，3月份到港量为400万吨，4月份到港量为450万吨，5、6月份到港量预计均在480万吨左右。与去年同期各月份进口量(海关统计)相比，上述数据均有不同程度增加。预计2012年上半年我国大豆到港量在2640万吨左右，高于海关统计的2011年上半年进口量2371万吨。预计在上一年度大豆进口量终止连续多年增长的局面之后，我国大豆进口量将恢复增长态势。

　　2、国内油脂豆粕价格继续上涨

　　上周国内主要食用植物油价格整体走高，其中豆油、菜油、棕榈油价格均有不同程度上涨。环渤海地区四级豆油出厂价格8900-8950元/吨，较前一周上涨150-200元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格8950元/吨左右，较前一周上涨100元/吨左右；华南沿海地区四级豆油出厂价格8800-8900元/吨，较上周上涨100-200元/吨。长江中下游地区四级菜籽油出厂价格9750-9850元/吨，较上周上涨50-100元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格7650-7900元/吨，较节前上涨20-50元/吨。元旦以来，豆油价格累计上涨200-350元/吨，菜油累计上涨50-150元/吨，棕榈油累计上涨100-250元/吨。

　　沿海地区43%蛋白豆粕出厂价也出现不同程度上涨。环渤海地区豆粕出厂价格为3000-3120元/吨，较前一周上涨20-70元/吨；华东沿海地区豆粕出厂价格为3020-3060元/吨，较前一周上涨20-40元/吨；华南沿海地区豆粕出厂价格为3030-3240元/吨，较前一周上涨50-60元/吨。元旦以来，沿海地区豆粕累计上涨100-170元/吨。

　　3、国内港口棕榈油库存创近四年新高

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存达到82万吨左右，较一周前增加8万吨左右，连续第11周增加，其中广州港库存约为33万吨，天津港库存15万吨左右，张家港库存超过13万吨。目前国内港口棕榈油库存已升至2008年以来的最高水平。

　　4、豆油棕榈油季节性跨品种套利时机到来

　　上文提到，目前国内港口棕榈油库存达到近四年来高点。一方面因为国内棕榈油需求下降，因为棕榈油凝点较高，在低温状态下，需求受到抑制；另一方面则是棕榈油主产国开始进入增产周期，因为棕榈油产量受到降雨量的明显影响，而今年是拉尼娜年，拉尼娜现象将造成东南亚地区降雨量增加，有利于棕榈油产量增加。根据美国农业部最新预计，2011/12年度全球棕榈油产量为5056万吨，高于上年度的4793万吨。

　　相比较而言，豆油的产量则预计在本年度出现明显下降。因为拉尼娜现象在造成东南亚降雨量增加的同时，令南美地区的降雨量减少，近期南美地区出现干旱，大豆和豆油的产量预计将下降。美国农业部最新预计，2011/12年度全球大豆产量为2.51亿吨，低于上年度的2.64亿吨；2011/12年度全球豆油产量为4248万吨，略高于上年度的4123万吨。

　　整体而言，今年棕榈油将出现大幅增产，而豆油尽管也有少量增产，但其原材料大豆却大幅减产，而目前随着天气的转暖，2-5月份进入棕榈油的季节性增产周期。因此，我们认为在2-5月份期间，豆油和棕榈油的价差将逐渐拉大，可进行买豆油卖棕榈油的跨品种套利。

　　5、USDA报告下调南美大豆产量，但结果仍不如预期

　　美国农业部上周四公布2月份大豆供需报告。美国农业部分别下调了巴西和阿根廷大豆产量200万吨和250万吨，这是符合市场预期的；但没有对美国大豆供需情况作任何调整，而此前市场的预期是略下调美豆的期末库存。因此，本次USDA大豆供需报告如果仅跟上个月相比则明显利多，但如果跟市场的预期相比，则略微利空。

　　美国大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度1月 11/12年度2月

　　期初库存 411 585 585

　　产量 9061 8317 8317

　　进口 39 41 41

　　总供给 9511 8943 8943

　　出口 4086 3470 3470

　　压榨 4485 4395 4395

　　总消费 4839 4724 4724

　　期末库存 585 749 749

　　库存消费比 12% 15.8% 15.8%

　　全球大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度1月 11/12年度2月

　　期初库存 5961 6858 6890

　　产量 26418 25700 25147

　　进口 8878 9296 9076

　　总供给 41257 41854 41113

　　出口 9241 9581 9279

　　压榨 22093 22857 22742

　　总消费 25158 25930 25805

　　期末库存 6858 6343 6028

　　库存消费比 27.2% 24.4% 23.3%

　　数据来源：USDA

　　6、美豆净多头持续增加，资金明显回流

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止2月7日，CBOT大豆期货基金持仓多头138856手，增加13197手；空头65194手，减少5077手；净多头73662手，增加18274手。豆粕期货基金持仓多头36852手，增加3478手；空头持仓36898手，减少4501手；净空头46手，减少7979手。豆油期货基金持仓多头71646手，增加707手；空头74121手，减少11466手；净空头2475手，减少12173手。CFTC持仓数据显示，豆类市场多头进场，而空头撤离，资金回流明显。

　　三、总结及操盘建议

　　上周豆类市场最为重要的信息就是USDA2月份供需报告，尽管跟预期相比略有不如，但总体而言这份报告还是证实了近期整个豆类板块基本面的利好。我们此前分析过，近期CBOT美豆正处于重要技术关口(反弹至黄金分割线0.382附近)，能否形成突破需要USDA报告的进一步指引，不过这次的报告恐怕暂时难以对美豆形成支撑而向上突破。预计豆类近期仍将继续维持振荡格局，进一步向上突破的时间或将向后推迟，但豆类基本面总体仍然向好，后市调整的幅度预计不大，操作上仍可择机逢低做多。

　　东吴期货  王平