铜价短线调整信号显现 谨慎追高

　　上周沪铜1205合约完成换月，从指数合约来看，沪铜上涨趋势明显而缓慢，增加了操作难度。国际市场消息面相对平静，中国在上周公布了1月份的重要经济数据，1月份的CPI为4.5%高于市场预期，限制了上证指数的上涨速度。周五标普下调意大利银行的评级，意大利为欧元区第三大国家，评级的下调令欧美股市上方承压，伦铜跌幅达3%。

　　1月铜进口环比降同比增 短期中国消费仍未启动

　　中国海关总署上周五公布，今年1月未锻造铜及铜材进口413,964吨，环比下降18.7%。同比增长13.6%，从滞后的数据来看，中国1月份的进口数据显示了中国对于铜的强劲需求。首先去年四季度受到套利盘的影响，国内采购量即大大增加，1月份环比回落属于向正常用量的回归。从2011年12月份开始中国的铜库存开始增加，显示中国的采购已经逐步放缓，于此同时1月份中国渡过春节假期，因此同比增长显示了铜的强劲需求。

　　短期中国消费仍未启动，中国库存继春节后上涨4万吨之后，上周上涨近1.8万吨，同时在沪铜高位震荡的影响下，现货依旧维持贴水状态，后期我们将持续关注中国市场的消费变化。

　　希腊通过改革措施 中国新增贷款同比下降

　　从希腊解决途径看欧元区封堵风险的决心。希腊是欧元区中最小的国家，GDP仅为整个欧元区的2%，如果希腊退出欧元区，则意味着整个欧元体系濒临崩溃，因此虽然希腊很小却很重要。从欧元区主权债务危机发生至今，希腊每次命悬一线却能虎口脱险，足以令投资者察觉今年一季度的债务违约风险一定会得到缓解。上周五希腊政府一位高级官员表示，在历时四个小时的内阁会议后，希腊内阁已一致通过了改革措施，以期获得国际债权人提供的1,300亿欧元新救助资金。否则3月20号可能就是希腊破产的日子，3月希腊需还款175亿欧元，5月还101亿欧元。短期美元将继续高位承压。

　　春节过后，尽管中国并没有再次下调存款准备金率，但是上证指数一直不愠不火的上涨，目前已经上破60日均线。2月10日，央行公布1月人民币新增贷款7381亿元，同比少增2882亿元，创下2008年以来1月同期的新低。M1及M2增速也双双继续走低，1月末货币供应量再创历史新低。国内多位专家表示，数据说明监管层对信贷投放节奏的控制，预计下调存款准备金的时机将推迟到3月中旬。

　　综上，我们继续维持上周观点，全球宏观环境趋稳(欧元区的债务风险将会得到缓解、美国奥巴马政府在换届选举的压力下提出拨款8000亿美元改善就业等救市措施，中国存在较大的降存空间)，以及铜下游在后期进入消费旺季是大概率事件，令我们中期看涨铜价，50000或为中期的低点。而短期中国进口量将逐步减少、消费未见起色以及宏观消息面相对平静，尽管沪铜仍然维持涨势，可是技术上看上涨动力减弱，价格突破后并未得到确认，技术背离信号出现，因此短线继续调整的可能性增加，目前并不是操作的好时机，操作策略离场观望或者回调再买入，谨慎追高。

　　短线操作：沪铜1205在60000附近寻找买点，止损59500.

　　东吴期货研发部 宋露