台湾期货历史最大亏损案例

　　2011年7月指選擇權換月後(201108契約)老爹仍是賣出8600點以上分批下臺指期貨多單，但主力還是放在選擇權賣方，他佈局價平沿路在下跌過程中【逢低承接】,但此次連續6個交易日重挫1500點為過去10年來首見，導致老爹在該期貨公司虧損超過1億元，還overloss5000萬元(他在兩家期貨公司下單，總金額虧損約6億元)。

　　表一、選擇權下單佈局方式

契約	Sell put	Sell call
201108(近月)	8400點-7800點所有履約價  (見下表右上部分)	8,900點-9,700點所有履約價  (見下表左下部分)
201109(遠月),還有其他遠月份也有佈局	8400點-7800點所有履約價,	8,900點-9,700點所有履約價

　　備註：

　　1.他同時sell call

　　和sell put 價外2-3檔，例如價平8600點(含)，則賣出8900點以上的call和8400點以下的put,只要近月結算介於8300點-8900點之間，賣方可以賺到所有的買方權利金，。

　　2.他同時也賣出遠月的契約，如201109契約及其他遠月份(201110等)。

　　先勝後敗

　　表二、老爹做選擇權賣方7個月，100%獲利5次，另2次也是大賺(對照圖三)

契約	價平賣出選擇權	當月結算價	結算是否價平上下三檔
2011年1月	價平在8800,同時賣出9100點(含)以上call及賣出8600點(含)以下put	9,083	結算介於8600點-9100點(買方權利金全收) 100%賣方獲利
2011年2月	價平9,000,點,同時賣出9200點(含)以上call及賣出8700點(含)以下put	8,719點	結算介於8700點-9200點(買方權利金全收),100%賣方獲利
2011年3月	價平8,600點,同時賣出8900點(含)以上call及賣出8400點(含)以下put	8,305點	除Sell 8400 put被履約95點,其餘98%權利金都獲利
2011年4月	價平8,600點,同時賣出8900點(含)以上call及賣出8400點(含)以下put	8,792點	除Sell 8600 call和sell 8700 call被履約,其餘賣方都獲利
2011年5月	價平9,000點,同時賣出9300點(含)以上call及賣出8800點(含)以下put	8,934點	結算介於8800點-9300點100%賣方獲利 (買方權利金全收)
2011年6月	價平8,800點,同時賣出9100點(含)以上call及賣出8600點(含)以下put	8,839點	結算介於8600點-9100點(買方權利金全收)100%賣方獲利
2011年7月	價平8,600點,同時賣出8900點(含)以上call及賣出8400點(含)以下put	8,697點	結算介於8400點-8900點(買方權利金全收)100%賣方獲利
100年8月	價平8600 點 建構賣出9000點以上的call 及賣出8400點點以下的put	7,754點	因指數崩盤Sell put部份大賠 8/5收7,765點(sell put的部份損失8000萬),但他不停損, 竟然再加碼 8/8(次一交易日)最低7,260點,期貨公司強制砍倉,除201108(近月)契約大幅損失外,201109(遠月)更有多個履約價put漲停,他無法停損,單一期貨公司損失超過1.5億,總計損失6億

　　備註：:老爹賭的是次月在第一日交易時跟當月結算在價平上下2-3檔，以100年1月份為例，當時12月份建立了賣出9100點以上所有履約價的call,同時賣出履約價8600 put,當當月結算9083點，沒有買方來履約，當月可以獲得所有賣出的權利金(據說光該單一期貨商便單月獲利高達500萬以上，兩家期貨商就高達1000萬以上)，而過去7個月有5個月100%獲利，僅2個月小金額被履約，所以當賣方實在太好賺了。

　　三大致命傷

　　1.賣出勒式---SELL CALL價外3檔

　　+ SELL PUT價外3檔以上履約價

　　這樣的佈局也就是說只要介于只要盤勢結算介於該區域，賣方就不會被履約，也就是說老爹的部位只要在8300-8900點間結算就不會有事，但該月大跌，加上他部位實在太大，終於導致虧損。

　　2。.賺取時間價值

　　(1)

　　在換月第一交易日開始作賣出跨式，在時間價值最高的時候作賣方可以收到最高的權利金，(2011.7.20為七月份契約結算日)，例如價外300點的履約價8900call可以賣出111點。

　　(2)做遠月契約履約價(他在遠月權利金遠高於近月，可以比較201108和201109月份，履約價8300點的權利金分別為40.5點和113點)，他甚至還做201110的更遠月契約契約

　　3.部位過大---加碼部位隨著價平移動

　　舉例來說當指數由8600點跌到8300點，

　　黃董會加碼8300點為價平的新掛牌履約價，也就是【以PUT為例，賣出價外三檔8000點、7900點、7800點及以下的履約價的PUT以下再加碼一次】,因行情隨時在動，可知口數將無限放大。

　　3.選擇權組合單+SPAN系統並用，所需資金大幅降低，槓桿大幅提高

　　因為組合單保證金已經可以減半(例如同時賣出8300 put和8900 call如果原先共要保證金4萬元，組合單僅2萬元)，但他還用SPAN系統(可到維基百科http://wiki.mbalib.com/zh-tw/SPAN%E7%B3%BB%E7%BB%9F查詢)，這是一種的系統風險衡量，(保證金又可以再減半(2萬元再減半為1萬元，賣出賣權所付的資金等於買進賣權一樣低)，也就是說他用了這兩項工具後可以做別人4倍的賣方，你一定會說老爹怎麼那麼笨，槓桿那麼大，但我告訴你，他已經這樣連續賺了超過半年，過去七年也是不錯，賺很多很多錢，每隔月絕對每個月都比一般人年薪高好幾倍，如果是你你會停止嗎？

　　備註：以上賣權部分(表右列)因大盤持續重挫，以價平8600點履約價當時賣出123點漲到1380點(

　　虧損1380-123=1,257點，損失62,850元)，大略估計所有履約價每口虧損估計都在1000點以上(50,000元以上)，兩天損失數億並不意外。

　　表四、201109(遠月)契約各履約價PUT權利金在8/5及8/8大盤持續重挫的權利金變化

履約價	PUT權利金
	2011/7/21買價 (台指期在8650點)	2011/8/5買價 (台指期在7700點,跌950點)	2011/8/8買價 (台指期最低在7260點,最多跌1400點)
8000	38點	收盤450點 每口虧412點	(最高995點) 每口虧957點
8100	55點	(收盤520點) 每口虧412點	(最高1060點) 每口虧1005點
8200	80點	(收盤590點) 每口虧510點	(最高1130點) 每口虧1050點
8300	113點	(收盤655點) 每口虧542點	(最高1210點) 每口虧1097點
8400	144點	(收盤740點) 每口虧596點	(最高1280點) 每口虧1136點
8500	179點	(收盤815點) 每口虧636點	(最高1360點) 每口虧1181點

　　備註：

　　上表舉例201109遠月契約來說，7/21賣出賣權，履約價8,000點權利金可以【收】38點，當時台指期貨在8650點，由於8/5台指期貨跌到7,700點，波段下跌950點，put權利金大漲到收盤450點，要【還】450點，每口虧損412點(450-38=412點，計20,600元)，但老爹沒平倉，ㄠ單，次日台指期貨8/8再大跌到最低7260點，波段下跌1400點被強制平倉，put權利金漲到995點，每口虧損957點(995-38=957點，計47,850元)，由於遠月份契約流動性不足，老爹在發生重挫的時候無法完全平倉，(因為put漲停，類似放空股票卻漲停無法回補)