天琪期货：权重板块疲弱 指数上行乏力

　　本周A股市场保持了冲高回落的走势，主要原因是权重股的表现疲弱。2月8日，处在估值底部的工行H股以及中行H股分别遭到社保基金减持，减持金额合计达到1.53亿港元。由于此时减持港股并不存在套利机会，因此社保此举遭到市场的各种猜测。投资者认为当前的地方债偿还进入高峰，增大了银行的运行风险，且目前在国家信贷政策调整下，银行盈利的增速难以出现类似2011年30%的增速，因此银行板块整体出现了调整的走势。而另外一个前期表现瞩目但是目前相对疲弱的板块是有色金属，本周有色金属板块保持休眠的状态，主要原因是国际大宗商品的价格出现调整，且国内的需求迟迟不能启动，有色的库存不断增大，导致投资者介入的积极性降低。由于权重板块的整体疲弱，本周市场在周三创反弹新高之后便陷入小幅震荡的走势。

　　从股指期货方面来看，本周市场最大的特征是空头离场后导致的多头力量被动增加。从持仓排名来看，截止周四主力合约前20名多头增仓71手至2.61万手，前20名空头减仓1181手至2.95万手，出现了近期罕见的“多增空减”的格局，并在新的主力合约IF1203中表现中规中矩，中证期货、国泰君安等席位的空头持仓均在正常的水平，周四光大期货减持空单1514手，中证期货减持927手，其他的席位变化不大，空头的持仓出现了较大的下降。从净空单的水平来看，前20名主力会员在IF1203合约上的净空持仓大幅减少2014手至3473手，净空持仓占比则降至9.1%，为历史较低水平。股指期货市场另外一个特征期现价差维持稳定，下跌时并未出现价差收敛，多方信心较足。

　　对于后市，我们认为市场主要的担忧对象是欧债问题和国内政策的力度。本周市场的调整压力一部分是来自外围市场，主要是对希腊债务问题和美联储量化宽松政策的担忧，尤其是商品市场的调整，给股市造成了很大压力。国内的因素主要是货币政策实施的空间，周四央行定调今年M2预增14%左右。基本和上年M2的实际增幅相近。去年的增速是13.6%。这意味着今年货币总供给即不太宽，也不太紧。但是继春节期间下调存款准备金的预期落空和国家统计局局长马建堂1月份撰文指出我国物价上涨的中长期压力仍然不容忽视之后，15日央行发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》再次警示了造成通胀水平上升的中长期因素将长期存在，“稳通胀”依然是今年政府的三大经济重心之一。低端劳动力价格上涨、资源税改革和输入性通胀三个中长期因素逐渐开始显现，这意味着仅仅依靠农产品价格下降来管理通胀及预期已经力不从心，通胀的中长期因素成为决策者在整个十二五规划中控制物价重点考虑的对象，也成为货币政策的新忧。因此央行近期迟迟不愿下调存款准备金，使得市场的担忧增加。但是另一个方面看，郭树清提出的“蓝筹出现罕见的投资价值”其实暗示了目前部分的权重股估值存在优势的事实，按照当前的风险资产的收益和风险的比较来看存在一定的吸引力，但是权重股的价值回归要建立在市场秩序井然，供需均衡的情况下。因此，从基本面上看，宏观要素很难判断短期的走势，操作上在目前上行趋势比较健康的情况下，仍以逢低做多为主。