投资银行股适逢其时 报复性反弹仍是主流

　　晨报记者 张佳昺

　　平淡的一周。上证指数不过微涨0.22%，周振幅更缩窄至2.09%。对许多投资者而言，赚钱已经不如前几周来得那么容易了。此时此刻，向上还是向下，久盘之后的A股又面临抉择。

　　中小盘股重返强势

　　转眼间，A股反弹已是第五周，而市场也经历了一番轮动。前两周是权重股的天下，代表权重股表现的中证100指数累计上涨9.66%，而同期代表中小盘股的中证500指数仅上涨7.39%。而接下来三周，权重股却又滞涨，中证100指数三周不过微涨0.09%，其中过去一周更是微跌0.31%；而与此同时，中小盘股却是后来居上，中证500指数三周累计上涨7.53%，其中本周亦上涨2.21%。

　　轮动虽是股市常态，但是在弱市中这却不是好信号——这意味着市场缺乏足够的资金维持持续性热点，而只能以轮动的方式来推进。

　　报复性反弹仍是主流

　　回顾过去数周的大涨个股，报复性反弹依然是主基调。要说最佳代表，自然是因为疫苗事件连续跌停从83.12元下跌至最低20.16元的重庆啤酒，如此大跌之后使其有了超跌反弹的需求，最近十多个交易日，重啤快速反弹至最高31.45元，涨幅最高为56%。

　　重庆啤酒之外，诸如宜科科技、鑫富药业、荣之联、大元股份、江南红箭这些近期的牛股无一不是如此，均是持续大跌，甚至在周线图上出现技术指标超卖信号。

　　超跌反弹，是大跌之后常见的上涨形态。但是这种仅是技术性由游资推动的上涨是不具有持续性的，尤其在已经大涨之后，投资者就要面对极大的挑战。还是以重庆啤酒为例，目前绝大多数券商对重庆啤酒的啤酒业务估值仅11元左右，那么即使在20元左右的位置买入，也依然是以9元的估值去赌公司并无起色的疫苗业务，并奢望有人愿意以更高的价格接盘。说到底，这是一场纯技术的博傻游戏。

　　因此，若无短线搏杀的高超技术，超跌抢反弹，绝非普通投资者的好选择。

　　蓝筹中银行股估值最低

　　本周，A股最重磅的一个消息莫过于证监会主席郭树清指出“蓝筹股显示出罕见投资价值”。郭主席认为，“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。”

　　横向比较来看，以沪深300指数成分股为代表的A股蓝筹股的确估值可与成熟市场比肩，但是从细节来看，这个低估值几乎是由银行股一力主导的。在沪深300指数15万亿元的市值中，银行股就占到近4万亿元，银行股的估值极大程度影响了沪深300指数的估值。

　　对比沪深300指数和美股标志性蓝筹指数S&P500指数的十大行业估值，目前金融行业，A股9.3倍的动态市盈率低于美股；可选消费品行业，A股 13.06倍同样低于美股的17.86倍；此外工业、能源和公用事业A股市盈率较美股高出也不足20%，但是与此同时，必需消费品、健康护理、电信和信息技术四个行业的A股估值相较美股依然高出50%。

　　显然，A股真正具有估值优势的也就是金融和可选消费品两个行业，而考虑到后者市值不足8500亿元，显然金融股才是中坚。

　　银行股投资正逢时

　　“看好中国经济，就买银行股”。在2007年下半年的那波蓝筹股疯涨行情中，很多专家如此鼓励投资者买入银行股。从长期来看，这句话没错。以巨无霸工商银行为例，利润从2007年的813亿元增长至2010年的1652亿元，复合增长26.66%，而2011年前三季利润亦达到1638亿元，显然银行股的成长性远胜于GDP的成长速度。

　　之所以当时银行股套牢一批投资者，关键就在于投资者以不切实际的高估值买入银行股，工商银行当时最高曾到8.11元，相当于5.04倍的市净率，而今时今日市净率不过1.7倍，如此巨大的估值回归力度完全抵消了业绩成长，股价自然重挫。经历了过去数年的估值回归后，眼下的银行股显然估值风险大大下降——这意味着未来业绩成长性对价格的影响将能真正得到显现。

　　虽然2008年一场次贷危机，国际上许多声名赫赫的银行陨落，让许多投资者对金融股始终心有余悸，虽然房价下跌、地方债、经济放缓的确也是我国银行股业绩的不确定因素，但这其实也是投资A股无法逃避的系统性风险。更何况，格外看好中国银行股的知名分析师张化桥强调，“大而不倒”是对冲此类投资风险的一个重要因素。

　　确实，如今买入银行股是一项高确定性的投资，郭树清主席的那句“罕见投资价值”已经明确给出了信号。