桂浩明：资金推动性行情减少 大盘股表现差

申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明

　　新浪财经讯 2月18日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第三期在南京举行，本期主题为“股指商品龙年能否龙抬头”，申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明做了“2012年股市机会大于风险”的主题演讲。他表示，中国资本市场回报不高，主要原因是受到了资金的约束。当资金减少的时候，靠资金推动的行情就减少了，反映在股市当中就是大盘股越来越差。

　　以下为发言实录：

　　桂浩明：一位是建信基金的经理，一位呢是英大证券的一个研究所所长还有我，其他两位，一位做基金的，英大的那个时候，他有一个非常著名的观点，三千点要坚持，不过我那个时候是比较悲观的，为什么呢？因为当时感觉整个宏观环境不行，因为那个时候4月份的时候正好在反弹，进入到后期，到了4月15号随着“国十条”出来就下来了，觉得各方面的因素都不会好，那么这以后果然股市是出现比较大的回落，不但是股市，整个商品价格也出现比较大的回落，到了去年10月份以后，可以说硬类投资，包括股票、证券、期货，去年很流行的艺术品投资，收藏，包括其他的拍卖，有些文物等等，国家级文物不能拍，都出现了比较大的回落，这些启发我们在思考2012年，或者思考龙年的时候要想一个问题，也就是说这样一种总体资产价格的回落，到底是一个趋势，还是一个短暂的过程。如果是趋势，那就要好好的做空，或者要看一看，如果只是一个过程，或者一个插曲，那么有没有调整的机会。

　　我想我这里想提这样几方面，因为我的标题已经出来了，就是说机会大于风险，所谓机会大于风险，首先我是强调2012年是有机会的，不说别的，股市到现在就已经有机会了，尽管涨的不多，所以股指期货单边做空已经有点难度了，我们最近发现股指期货的清仓，有一家是比较喜欢做空仓的机构，他开始逐渐逐渐，其他方面是不是也是这样，我觉得今天我们花一点时间来探讨一下，归根到底还是要和宏观经济联系起来，所以我想我们先来对前一年的行情做点回顾。简单来说，前面一点差不多跌掉了一千点，六千点跌到五千点觉得优势还在，但是从三千点跌到二千点压力就比较大了，压力最大是证监会，中国人由此发现一个股市上的特点，发现搞了十年怎么又回到原地去了，因为去年破了以后，铺天盖地都有这种理论，证监会很紧张，他找了媒体说你看茅台涨了多少倍，后来中央人民广播电台做了一个专题节目，他说是不是这样的原因，我说首先我们应该承认，就这个指数而言确实是这样，因为这个指数上证综合指数，我们说这个，他用到国际统一的计算方法，按照全样本总市值来计算的，计数为100点来计算的，因为你用了这种方法来算，除非你说我算错了，否则这个指数是不标准的，所以到现在大家衡量股市还是以上证综合指数为标准，谁能记得沪深300，谁能记得住，当然你要说具体某个股票不具有代表性。反过来，我们可以看，中国资本市场这几年对投资者来说回报确实不高，这是一个事实。为什么会出现这种情况呢？我觉得说白了，最主要是因为资金约束的过程，钱少，实际上最近国债期货推出来，很多人很紧张，我个人有个建议，不管你做不做国债，不管你有没有对国债期货有没有兴趣，但你一定要研究国债期货，为什么？国债期货是一个利率走势，影响指数的影响有很多，但是影响国债的，国债利率的因素就少了，去年我主持过研究课题就是利率对市场的影响，为什么？在去年年初的时候，我们发现了一个现象，什么现象？也就是当时，银行间的资金利率，就是同业利率，就是上海银行同业银行资金利率，世界各国都有一个全国统一的一个资金拆借利率，这个利率在去年的1月份，春节前的时候，曾经出现过一天之间暴涨300个基点。

　　第二个因素，是交易所的回购利率，回购利率曾经有若干天是稳定在9%以上，最高超过14%，若干天。第三个，银行在市场当中吸收储蓄的利率，有人说储蓄利率不都是3.5吗，之前还是2.75，不对，现在银行按3.5能拿到存款吗，拿不到，都是通过发行理财产品吸收存款，理财产品三个月，或者三个月以内理财产品的价格，资金的价格这个利率，基本上在6%以上，现在还在5%，这就表明利率高了，利率高了是什么原因，我前面讲利率是什么，资金。因为只有供求失衡才会出现，当时明显出现，因为央行踩刹车，M2踩刹车，通过央行的正回购，或者通过提高存贷率等因素，减少了以后，就一定会出现一个现象，靠资金推动的行情就少了，所以反映在股市当中两个特点，大盘股越来越差。