德圣基金：基金对短期后市谨慎乐观

　　基金周度策略：市场走势风格分化，短期后市谨慎乐观

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：市场继续震荡小幅走高，中小盘风格延续强势

　　股市方面，本周市场维持弱势震荡格局，综合上周五至本周四市场走势来看，上证指数上涨0.31%，深证成指上涨0.65%，沪深300上涨0.27%；行业涨跌方面，本周稳定增长类行业如造纸印刷、计算机、电子信息、教育传媒、化工化纤等行业表现较为强势，全周涨幅靠前；而强周期类权重行业拖累大盘，其中保险、银行、煤炭石油等行业表现较弱，出现不同程度的下跌；市场风格方面，本周中小盘风格继续主导市场，全周表现较为强势，大盘风格本周维持弱势震荡格局。债市方面，本周交易所债市表现不一，国债较为平稳，信用债本周走强，具体来看，上证国债指数上涨0.07%，上证企债指数上涨0.17%。

　　从偏股方向基金来看，配置混合型基金净值指数上涨0.88%；股票型基金净值指数上涨0.77%；偏股混合型基金净值指数上涨0.75%；指数型基金净值指数上涨0.27%。从偏债方向基金来看，债券型基金净值指数上涨0.10%；保本型基金净值指数上涨0.05%；纯债型基金净值指数上涨0.04%；偏债混合型基金净值指数下跌0.06%。

　　基本面：外贸外资双下滑+流动性短期紧张

　　具体本周来看，影响本周市场走势的线索主要有以下几个方面，国内方面，其一，商务部16日公布的最新数据显示，1月份我国外资外贸出现双下滑，未来形势严峻；其二，银行间短期流动性紧张，本月16日，由于资金面紧张，银行间市场人民币交易系统闭市时间再度延时20分钟，说明近日银行间市场资金面再度告急；其三，房地产市场调整政策放松预期落空，中央政府紧急叫停芜湖房地产市场扶持措施，说明未来房地产市场调控方向不变；其四，陆续公布的上市公司年报业绩。国外方面，希腊债务危机继续发酵，叙利亚国内冲突加剧等都也是影响本周市场走势的重要线索。

　　南方基金杨德龙认为，目前市场流动性拐点已经出现，市场处于牛市前奏中。杨德龙分析说，1月份居民消费价格指数(CPI)的超预期反弹在一定程度上降低了市场政策放松的预期，但整体来看，依然不改变CPI在未来几个月逐步下滑的趋势。房地产政策在地方政府层面隐约出现放松迹象，但中央调控楼市的决心不减，对保障房建设的支持力度有望加大。从海外方面看，随着欧元区危机的缓解和全球经济表现好于预期，投资者的风险偏好有很大程度的回升。杨德龙认为，整体来看，对短期市场保持谨慎乐观的态度，中期反弹的格局不变。

　　方正富邦投资总监、创新动力基金经理赵楠认为，经济转型和流动性是影响股市的两大问题，一方面，中国将在投资、出口和消费之间进行缓慢的重新分布，未来三者将更加均衡；另一方面，释放流动性需要有累计效应，一两次的下调存准率基本属于杯水车薪。整个市场的流动性，需要在今年二季度中后期，随着货币政策继续稳步宽松以及实体经济对资金需求降低后，才可能出现真正的宽松。流动性的改善、估值结构更为合理以及制度的悄然变化，将成为2012年资本市场的重要背景。

　　华商领先企业基金经理田明圣认为，A股短期仍将处于震荡的态势，但今年的市场状况应该会比2011年要好。目前，经济基本面的总体趋势是向好的，宏观政策也处于较为平稳的过程，再结合新股发行较为困难的现状等因素综合来看，市场下跌的空间也大大缩小；但现在市场资金面仍不够充裕，市场短期向上突破的动力并不是很足。

　　招商基金日前2月份投资策略报告认为，今年以来，A股市场逊色于国际市场，主要源于国内实体经济层面尚存在较大的不确定性，最大的不确定性来自于房地产市场的调整。当前已进入最为关键的时刻，房地产市场调整幅度、时间都存在较大的不确定性，这种不确定性也同时导致市场对经济底部、企业盈利底部的判断存在分歧。短期来看，市场仍在向着反弹的方向演进，在低估值蓝筹股维稳和资源品的带领下，市场仍存在一定的获利机会，但对整个市场仍界定为超跌反弹的过程。

　　市场投资机会：看好非强周期+中高等级信用债

　　本周市场震荡小幅走高，中小盘成长风格较为强势，大盘风格股票弱势盘整。综合本周市场走势来看，在以银行、煤炭石油和保险等大盘股较为弱势的影响下，本周沪深两市整体呈现震荡弱势格局。具体未来投资机会，从一周基金经理的观点来看，部分基金经理短期继续看好工业类强周期股，但是对于非强周期行业慢慢也受到基金经理的青睐，同时，基金经理普遍看好未来中高等级信用债的投资机会。

　　银河基金认为，当前股市仍处于震荡反弹过程中，未来反弹空间可能较为有限，操作上将以政策动向作为重要参考指标，防御性品种和估值合理的成长股均有投资机会。市场在趋势上有望围绕政府的“稳增长”出现阶段性机会。股票投资将遵循以下几条主线，一方面，防御性品种将迎来较好的配置时机，如商业、食品、医药、农业等正处于合理的估值期间；另一方面，估值低、业绩稳定的金融、石油、石化等可作为行业的配置对象。

　　华商基金表示，在大类资产方面更多配置在固定收益类品种上，尤其是在一季度末二季度初，长期利率产品将是主要的配置方向。

　　在2012年一季度有必要保持较为稳健的资产配置策略，2012年的配置重点在非强周期行业，同时选择估值水平合理的行业，包括电子元器件，信息设备，造纸包装，电力，零售，公用事业等。对于估值比较高的非周期行业，如电力设备，传媒，计算机，餐饮旅游，农林牧渔，食品饮料和医药持续关注。对于成长性较高的中小盘，坚持自下而上选股的策略并同时关注估值下行的风险。

　　2011年是信用债“黑色”的一年，一系列违约事件打压了整体人气，不过在2012年信用债有望迎来翻身之年。广发聚财信用债拟任基金经理代宇表示，根据美林的投资时钟理论，在“滞涨”转动到“衰退”期间，大类资产配置仍旧处于债券“象限”。而随着债市进入慢牛格局的下半场，利率债走势将趋于平淡，信用债引来黄金投资期。其中，目前AAA评级信用债各期限收益率普遍在5%以上，不过低评级信用债则走势低迷。信用债出现结构分化，需要区别对待。从中长期来看，随着政策放松，经济将重新向上，信用风险将随之降低，信用债配置良机也将从高等级品种转向中低等级的信用债。

　　天弘丰利基金经理陈钢表示，今年债市将会是“慢牛”行情，可利用波段操作把握投资时机和品种的选择，杠杆债基凭借杠杆机制可以进一步放大收益。陈钢指出，监管层提出的统一债券市场将提高债券流动性，并引入多元化的交易主体，这对于基金进行债券投资具有重要意义。

　　基金投资策略：偏股方向优选均衡风格基金，债基仍具长期配置价值

　　偏股方向投资策略： “均衡配置+个股精选”型基金仍是较优选择

　　近期稳定增长类行业的高成长性中小盘股近期表现活跃，但此类行情的出现更大程度在于较大下跌之后的阶段性反弹，或资金面偏好的被动切换，近期陆续公布年报将对之形成较大考验。从经济数据来看，国内经济增速仍处于下滑趋势，但从近期外围经济走势以及国内领先经济指标来看，国内经济出现超预期下滑的概览较小。另外，芜湖地产扶持被叫停意味着地产调控仍将维持从紧态势，但逐渐放松是必然趋势。另一方面，通胀的反复、上市公司扩容对市场形成压制，A股市场难有大的机会。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金更为具有优势：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。

　　偏债方向投资策略：债市机会较为明确，优选资深经理掌管债基

　　尽管本周偏债方向基金产品仍表现平平，但债券市场趋势性机会仍将较为明确。从美林投资时钟来看，在经济和通胀双降期，投资时钟位于衰退阶段，在这一阶段债券收益强于股票。目前中国经济就处在经济和通胀双降阶段，债券强势地位会继续，因此债券基金值得继续配置。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管，风格相对积极的基金产品。