中国光大国际：2012年将是丰收年

　　中国光大国际 (257 HK)2012 年将是丰收年无需过于关注2011年每股收益略低于预期 – 2012年延迟获批的项目将陆续开工： 光大国际2011年净利润同比增长30%至8.01亿港元，低于本中心预期11%，高于市场预期4%。公司盈利不及预期主要由营业收入低于预期所致，2011 年营收为36.6 亿港元，较本中心/市场预期低16%/5%，主要因项目审批延迟。

　　2012年项目开工将加速： 2011年是中国地方政府的选举年，从而导致地方政府搁置了项目审批，造成光大国际部分项目延迟开工。然而，2012 年这一局面将得到扭转，尤其是我们预计国务院即将批准“十二五”环保及水务产业规划，总投资将分别达到人民币3.4/1.8 万亿元。因此，我们预计光大国际将实现2012 年资本支出目标人民币20 亿元，其环保/水务产能将分别扩大21%/17%。

　　2011年业绩一览： 由于成本控制得当，且投入运营的项目占比提高，光大国际2011 年毛利率较本中心/市场预期高出2.6/4.8 个百分点。尽管部分项目延期开工，光大国际仍展示了其强大的实力，公司环保/水务设计产能分别同比增加了20%/16%。我们注意到2011 年光大国际共获得60 个项目，总投资达150亿港元，每年资本支出平均为20 亿港元。

　　估值： 本中心2012年每股收益预估保持不变，但我们上调了市盈率倍数，以反映光大国际同业股价的增长动能，同时我们给予公司15%的市盈率估值溢价，以反映公司领先的行业地位。因此，本中心新的目标价为4.00 港元，高于前次的3.20 港元。本中心目标价仍基于现金流折现法及市盈率法的估值结果取平均数而得，隐含12%的上涨空间。