信达国际：趁低吸纳合生元 目标价15.2元

　　集团主要产品为高端婴幼儿营养品及护理用品，旗下奶粉产品均由法国、美国进口，受惠内地婴幼儿产品市场蓬勃，集团中期营业额及纯利分别增长超过60%。当中，婴儿配方奶粉为集团最主要的产品，贡献73.4%的收益，而益生菌产品则贡献18.3%。

　　随着中国城镇化，中产阶级人口愈来愈多，父母愿意投放大量资源培育孩子，相关开支占家庭消费支出的比重不断增加，由于目前婴幼儿配方奶粉的渗透率相当于美国的四分之一，消费者对于其作为母乳替代品的认识逐渐提高有见及此，内地进口奶粉商具投资价值。

　　集团设有一个完善的“妈妈100”会员计划，透过此会员制度，集团可更准确掌握客户的消费习惯，并推出更具针对性的推广计划，以巩固客户的忠诚度，在去年上半年，集团超过80%的营业额均来自其会员，较2010年同期60%有所提升，反映此会员制度的实际成效。

　　集团每间零售网点均是由集团自身的销售团队挑选，以确保网点布局的合理性，而集团亦拥有管理系统监察网点的存货，同时限制分销商最多可采购平均每月订单的1.5倍作存货，避免存货于销售渠道内堆积影响销情。

　　我们预期集团今年每股盈利增长近38%，现价相当于今年预测盈率11.5倍，由于婴幼儿奶粉属刚性需求，其估值与非日常消费品股作比较，折让超过30%，估值相对便宜。股价近日跌至100天现支持，现时14日RSI由低位回升，加上MACD“牛差”及保历加通道轻微扩阔，有利股价出现反弹，因此续建议趁低吸纳。