电商冲击致PE止步百货业投资 营收转变或成机遇

　　新浪财经讯 根据ChinaVenture 投中集团最新出炉的研究报告显示，2007-2011年的五年间，国内百货行业仅完成12笔融资，累计披露融资规模仅为23.33亿元。近年来国内电子商务的迅速崛起，对百货行业已形成现实冲击。

　　以下是报告全文：

　　根据ChinaVenture投中集团统计显示，2007-2011年的五年间，国内百货行业仅完成12笔融资，累计披露融资规模仅为23.33亿元。虽然行业规模持续增长，但近年来国内电子商务的迅速崛起，对百货行业已形成现实冲击。ChinaVenture投中集团分析认为，由于百货业具备特有的品牌效应、购物体验以及消费群体，尚无法被电子商务完全取代。各百货商在已有品牌商入驻并成为其主要营业收入的前提下，可通过开拓自营业务进行产业链增值，从而提高自身核心竞争力。

　　“十二五”规划带来积极信号 PE机构参与有限

　　2012年2月6日，商务部发布《关于“十二五”时期促进零售业发展的指导意见》，文件中提出我国“十二五”零售行业发展目标为：商品规模保持稳定较快增长，社会消费品总额年均增长15%，零售业增加值年均增长15%；大型企业整体优势进一步增强，跨区域发展成效显著，中小企业健康发展，零供双方互利共赢、和谐发展；零售业结构布局更趋完善，城乡、区域间协调发展，基本形成结构合理、布局科学、竞争有序的现代业。该文件的发布，突出了国家大力促进业发展、扩大内需的调控需求，也将对我国零售业在竞争格局调整、区域发展、培养行业内龙头企业等方面产生重大影响。

　　2月18日，继央行去年12月近三年来首次下调存准率后，央行再次宣布下调存准率0.5%。逐渐由紧缩趋向中性的货币政策信号，着眼于缓解通胀并拉动消费的政策，也为百货行业发展带来利好。然而与此同时，PE机构对百货领域的关注却较为有限。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示， 百货业获VC/PE融资案例较少，2007-2011年的五年间，百货业仅获得12笔融资，累计披露融资规模仅为23.33亿元。其中2008年6月8日，新天域、新政泰达投资、弘毅、高盛以6.75亿元投资新世纪百货的案例，成为近五年百货业融资规模最大的一起案例(见表1)。

　　从2007年至2011年底，百货业共有11起IPO案例，其中2010年IPO融资规模达到近5年最高值，华地国际(01700. HK) 、人人乐(002336.SZ)、天虹商场(002419 .SZ) 、岁宝百货(00312. HK)分别登陆资本市场，共募资82.05亿元(见表2)。

　　联营向自营模式转变 或成行业发展机遇

　　随着电子商务市场规模的快速增长，物流行业的迅速发展，电商带来的优惠促使具备较强消费能力的一二线城市消费者开始逐渐转变消费习惯，百货业的市场份额日益被电子商务挤占。但百货业以其特有的实体经营模式，独有的品牌效应、购物体验及较成熟消费群体，短期内难以被电子商务完全替代。

　　百货行业的营收主要来自自营业务、联营业务、管理费、租金四个方面，目前国内百货企业多采取联营形式，联营收入也是目前国内各大商场收入的主要来源(见表3)。品牌商直接进入商场，使得消费者在不同区域、不同商场能够享受到同质化的品牌、价格与服务，但也使得商场在消费者心中的无差异化理念深入，令特定百货企业的竞争优势难以体现。

　　相比较下，自营模式则是通过商场买断商品，对商品进行重新塑造包装进而形成自有品牌。这种方式可大幅提高商场的差异化程度，满足消费者的个性需求并提升百货企业利润。但目前这种模式要求百货企业付出相对较高的成本，且商品上市后的市场反馈具备较大不确定性，与累积了大量固有消费群体的已有品牌相比，百货企业的自营模式在发展初期并不占优势。在已有品牌商入驻并成为主要收入来源的前提下，国内百货行业企业可适当开拓自营业务，进行产业链增值，从而提高自身核心竞争力。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，对于三级及以下城市等知名品牌渗透率相对较低、渠道建设成本相对较高、区域型百货企业占据主导地位的市场而言，自营业务能有效提升企业收入、利润水平及竞争实力，更为未来可能的跨区域整合创造了机会，此类百货企业也值得PE机构进行适度关注。